25H1点评麒麟软件龙头地位稳固，定增加码操作系统国产化研发

核心观点与关键数据

• 公司概况：中国软件（600536.SH）总股本933.79百万股，流通股本843.66百万股，市价48.70元，市值4547.54亿元，流通市值4108.60亿元。
• 2025年半年报：实现营业收入22.42亿元，同比增长13.01%；归母净利润-0.75亿元，同比增长72.67%；扣非归母净利润-0.77亿元，同比增长73.15%。

业务亮点

• 麒麟软件操作系统：持续领跑中国Linux市场，连续十四年蝉联市场占有率首位。生态建设加速，截至2025年H1，完成硬件适配超84万项，软件适配超639万项，生态兼容适配总量突破723万项；生态适配平台注册用户数达10.6万。
• 非公开发行：2024年度向特定对象发行A股股票募集资金总额20.00亿元，实际募集资金净额19.93亿元，用于拓展业务边界、巩固竞争优势，提升长期盈利能力。
• 费用控制：拟转让子公司中软系统股权，25H1研发费用4.09亿元，同比下降38.06%，研发费用率18.25%，同比下降15.05个百分点；管理及销售费用率分别为14.19%和9.74%，同比分别下降3.14和0.72个百分点。

政府应用聚焦

• 财税领域：支持金税三期、四期系统稳定运行，为财政部及多个省级财政单位提供数据分级服务，参与智慧海关建设。
• 监督执纪执法：为人大、纪检、政法及司法等部门提供关键支持，推动“监督执纪执法一体化平台”建设。

盈利预测与投资评级

• 预测：预计2025-2027年营业收入分别为60.35/67.58/72.30亿元。
• 投资评级：维持“买入”评级，基于国产替代背景下基础软件渗透率提升及超长期国债和地方政府化债政策推动的需求增长。
• 风险提示：新技术冲击、人才储备不足、市场无序竞争、信息滞后等风险。