2025年半年报点评：业绩符合预期，行业龙头地位稳固

公司2025年上半年业绩符合预期，营收75.34亿元同比增长19.58%，归母净利润3.07亿元同比增长28.36%。Q2业绩表现强劲，营收45.57亿元同比增长51.85%，归母净利润1.90亿元同比增长48.44%。毛利率为10.26%，净利率为4.2%。费用率方面，期间费用率为4.63%，同比降低1.42pct。

公司在全球产能布局加速，国内海璟基地、宁德基地、雅安基地、福泉基地项目有序推进，国外法国两大项目进展顺利。核心业务持续增长，锂电正极材料销量6.07万吨同比增长35.50%，钴酸锂销量2.88万吨同比增长56.64%，动力电池正极材料销量3.19万吨同比增长20.76%，氢能材料销量1,974.61吨同比增长6.16%。

公司在固态电池领域持续深耕，氧化物路线产品已实现供货，硫化物路线产品与下游企业合作研发，电解质方面实现吨级生产且性能可靠。预计公司2025-2027年营收分别为166.37、187.97和228.22亿元，同比增速分别为25.1%、13.0%和21.4%；归母净利分别为8.00、10.55和13.93亿元，同比增速分别为61.9%、31.9%和32.0%。维持“推荐”评级，目标价54.71元。

风险提示包括原材料供应及价格波动、市场竞争加剧、下游需求不及预期、技术迭代等风险。