南华煤焦日报：向下突破20250902

2025/09/01 南华研究院黑色研究团队张泫：Z0022723投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 【核心矛盾】 本周产地虽频繁传出煤矿减产消息，但下游焦钢厂因限产放缓原料补库节奏，叠加动力煤日耗拐点出现，配煤价格受到拖累，盘面对利多消息并不敏感，煤焦走势相对疲软。根据供需平衡表推演，当前煤焦供应略显宽松，上游库存压力逐渐显现。相对而言，焦炭供需结构健康，但即期焦化利润修复，焦炭估值相对偏高，阅兵后钢厂或开启提降周期。本周螺纹表需环比走高，盘面因预期差修复快速反弹，但暂未观察到表需超季节性回暖，且各地钢材社库仍在加速累积，三大家电排产、中美集装箱运量等中高频数据下滑，旺季需求仍有隐忧，也将反向制约煤焦上方高度。综上，焦煤下有反内卷预期支撑，上有成材库存压制，短期盘面或维持高位宽幅震荡格局。后续关注旺季需求表现、美联储降息、煤矿查超产进度、10月四中全会等海内外风险事件。操作上，考虑到制定“反内卷”政策细节需要时间，宏观情绪存在反复的可能，当下煤焦供需并无显著矛盾，在旺季终端需求得到验证前，单边投机不建议做空焦煤，短期以震荡思路对待，焦炭后续有提降压力，产业可视情况参与卖出套保。 【利多解读】 1、“反内卷”政策细节仍未公布，宏观情绪有反复的可能，关注10月四中全会和十五五规划纲要 2、短期股市进入调整期，但中期股市上涨可能仍未结束，整体宏观氛围对煤焦有一定向上支撑作用 3、鲍威尔发言偏鸽，9月美联储降息预期提高，全球流动性有望宽松，利于大宗商品整体估值 【利空解读】 1、五大材社会库存加速累库，供需基本面恶化，钢厂利润收缩，或于阅兵后开启提降周期 2、09进入交割月，多头对混煤仓单接受度较差，近月合约有仓单压力 3、近期观察到焦煤进口有增加的迹象，焦煤供应最紧张的阶段已经过去，近端现实对价格有一定拖累