有色金属铝月度报告：内外宏观向上，铝材开工回升

成本

• 氧化铝价格有所回落，电解铝利润仍较可观。
• 铝土矿港口库存同比偏高，氧化铝样本企业铝土矿库存同比处高位，整体供应显宽松。
• 国产铝土矿及进口铝土矿价格整体持稳，几内亚雨季影响下，进口铝土矿价格存支撑。
• 国内氧化铝生产利润尚可，产量继续回升，但国内氧化铝整体库存继续累库，交易所仓单显著回升。

供给

• 国内电解铝生产利润可观，产能维持高位但提升空间有限，供给约束犹存。
• 海外原铝产量同比增幅有限。
• 铝进口延续倒挂，但实际进口量受进口盈亏影响有限，进口仍以俄铝为主。

需求

• 淡旺季切换，铝材整体开工率有所回升。
• 电源投资增速放缓，电网投资持续增加，增幅相对可观。
• 9月光伏组件排产预计仍将环比小幅提高。
• 地产修复仍偏缓，地产政策优化。
• 9月空冰洗排产量共计2707万台，较去年同期实绩减7.2%。
• 8月新一批补贴资金到位，各地以旧换新补贴陆续重启，车市企稳向好。

库存

• 国内电解铝锭现货库存回升，淡季累库但压力有限，铝棒现货库存减少；LME铝库存累库。

展望

• 宏观方面，美联储降息预期增强，国内地产政策优化，稳经济政策预期升温，内外宏观共振向上。
• 基本面方面，铝锭淡季累库但压力有限，8月淡旺季切换、铝材开工有所回升，9月旺季存消费预期，电解铝供给约束犹存。
• 9月沪铝预计偏强运行，关注20400-20500元/吨的买入机会。