沪铝周报：铝材开工回升，电解铝存供给约束，低多

核心要点及策略

• 沪铝周度价格先跌后涨，03-04月差与节前持平，LME铝0-3M升贴水走强。
• 节后铝锭现货成交回温，但社会库存略高，限制升贴水表现。

影响因素分析

基本面数据

• 铝土矿：几内亚雨季结束，铝土矿供给增加；氧化铝月差走弱；2月氧化铝厂无大规模检修，运行产能高位，产量和库存环比仍增；氧化铝生产利润缩窄；氧化铝现货进口倒挂，冶金级氧化铝库存环比增2.2万吨。
• 电解铝：1月产量环比减0.3%、同比增3.8%，2月有产能将复产；本周产量83.31万吨，周环比持稳；电解铝内外价格延续倒挂；电解铝、铝棒现货库存较春节前累库，幅度略高；LME铝库存延续去库。
• 铝材：节后复产，铝材周开工率环比回升，预计下周继续提高。
• 下游需求：今年春节假期国内28个代表城市新房日均成交面积较去年增8%；2月家用空调、冰箱、洗衣机排产同比分别增35.6%、29.2%、21.3%；1月新能源乘用车市场零售量同比增17%；今年电网投资有望首次超过6500亿元。

研究结论

• 电解铝供给端存在约束，但下游铝材开工率回升，需求端逐步改善。
• 短期铝价或呈低多走势，需关注下游需求恢复情况和电解铝库存变化。