沪铝周报：铝材开工续增，下游畏高渐显

核心要点及策略

• 沪铝周度震荡偏强，03-04月差及LME铝0-3M升贴水周环比走弱。
• 下游畏高情绪显现，铝现货升贴水走弱。
• 氧化铝对高价铝土矿采购意愿减弱，进口铝土矿价格下跌。
• 氧化铝月差偏弱，现货承压，生产利润恶化，产量环比减少，库存继续累库。
• 2月国内电解铝渐有复产，运行产能预期缓慢提高。
• 本周电解铝产量周环比增0.03万吨至83.31万吨，整体仍持稳。
• 电解铝内外价格延续倒挂，现货库存继续累库但幅度放缓。
• LME铝库存延续去库。
• 本周铝材开工率环比续增，下周预计继续提高。
• 宏观数据：2月16日10大城市二手房成交面积同比增25.2%；2月家用空调、冰箱、洗衣机排产均同比增长；2月乘用车新能源市场零售辆同比增79%；光伏组件2月排产环比小幅减。

影响因素分析

• 价格数据：沪铝震荡偏强，但下游畏高情绪导致现货升贴水走弱，03-04月差及LME铝升贴水周环比走弱。
• 基本面数据：
  • 氧化铝：采购意愿减弱，进口铝土矿价格下跌，月差偏弱，现货承压，生产利润恶化，产量环比减少，库存继续累库。
  • 电解铝：渐有复产，运行产能预期缓慢提高，产量周环比增0.03万吨至83.31万吨，内外价格延续倒挂，现货库存继续累库但幅度放缓，LME铝库存延续去库。
  • 铝材：开工率环比续增，下周预计继续提高。
  • 下游需求：房地产、家电、新能源汽车等行业需求表现强劲，光伏组件排产环比小幅减。

研究结论

• 沪铝短期震荡偏强，但下游畏高情绪和现货升贴水走弱显示需求端边际放缓。
• 氧化铝端基本面承压，产量减少但库存累库，价格压力持续。
• 电解铝端渐有复产，但整体产量仍稳，库存累库幅度放缓。
• 铝材开工率持续提高，下游需求仍有一定支撑，但需关注宏观需求边际变化。
• 宏观经济数据表现强劲，但仍需关注光伏等高弹性行业的边际变化。