行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

有色金属铝月度报告：宏观预期向上，社库低、估值高

2025-08-01 国联期货 xingxing+

成本：氧化铝价格有所回升，电解铝利润仍较可观。国内铝土矿供应偏紧，几内亚铝土矿发运量预计缩减，但铝土矿短缺概率不高。铝土矿港口库存累库，氧化铝样本企业铝土矿库存同比处高位。国产铝土矿及进口铝土矿价格整体持稳。国内氧化铝生产利润尚可，产量回升。电解铝平均生产利润有所收缩，但仍较为可观。
供给：产量同比增幅将缓，原铝进口俄铝为主。国内电解铝建成产能天花板迫近，考虑到去年高基数，后续国内电解铝产量同比增幅将放缓。国内铝合金化比例向90%以上发展，铝水比例高于近年同期。海外电解铝产量同比增加，但增幅有限。电解铝进口延续倒挂，原铝净进口量环比继续回落，进口仍主要以俄铝为主。
需求：消费预期分化，关注国内政策。铝材开工普遍环比下滑，铝材出口下滑。国内能源转型，新能源发展迅速，电网投资持续增加，特高压工程对铝线缆需求拉动明显。地产修复偏缓，家电消费有望受到支撑，新能源汽车产销仍维持同比较高增速。
库存：铝水比例同比偏高，铝锭累库压力有限。国内电解铝锭现货库存有所回升但同比仍处低位、压力有限，铝棒现货库存先累库再去库；LME铝库存有所回升。
展望：宏观预期向上，基本面电解铝供给约束犹存，铝锭社库回升但同比低位，盘面存支撑，但电解铝生产利润仍可观、估值偏高，上方面临阻力。沪铝8月预计震荡运行，上下空间均有限，关注沪铝2509合约在20200元/吨至20800元/吨之间的区间机会。