有色金属周报（锌）：高锌价抑制消费，沪锌社库累库预期缓慢兑现

核心观点

• 宏观环境：美国“大而美”法案通过，非农就业数据超预期，降息预期后移，美国关税不确定性增加。
• 原料端：维持趋松预期，炼厂采购仍以国产矿为主，进口锌精矿加工费指数上涨，冶炼厂接货积极性不高，国内矿山挺价意愿增强，TC增速趋缓。
• 成本利润：TC及副产品收益较好，炼厂利润明显好转。
• 供给端：Nexa公司Cajamarquilla冶炼厂停产结束，产能恢复，销售指引保持不变。
• 需求端：雨季、高温等因素影响下，需求偏弱。
• 库存：刚需采买，社会库存略有累积，但整体变动不大。

关键数据

• 锌精矿：连云港进口锌矿库存9万吨，环比增加2万吨；国产锌精矿加工费3,800元/金属吨；进口锌精矿加工费指数66.25美元/干吨；锌精矿企业生产利润4,088元/金属吨。
• 精炼锌：精炼锌企业生产利润-228元/吨；6月国内精炼锌产量59.02万吨；沪伦比值回落，进口窗口关闭。
• 镀锌：镀锌企业开工率提升至56.48%；镀锌原料库存增加；镀锌成品库存减少。
• 压铸锌合金：Zamak3锌合金均价23,035元/吨；压铸锌合金开工率提升至49.14%；压铸锌合金原料库存减少；压铸锌合金成品库存小幅减少。
• 氧化锌：氧化锌≥99.7%平均价21,400元/吨；氧化锌企业开工率环比下降至56.14%；氧化锌原料库存减少；氧化锌成品库存增加。
• 锌锭库存：SMM锌锭三地库存7.59万吨，库存增加；SHFE库存4.54万吨，库存增加；LME库存11.23万吨，库存减少。

研究结论

• 短期锌价维持区间整理，运行区间21,500-22,500元/吨。
• 中长期随着供给放量，空配观点不变。
• 后续持续关注宏观及下游消费情况。