有色金属锡周报：国内社库大幅累库，高库存下锡价上方压力较大

国 内 社 库 大 幅 累 库 ， 高 库 存 下 锡 价 上方 压 力 较 大 何济生从业资格：F3014875投资咨询资格：Z0011558 作者：何济生联系人：寇帝斯联系方式：020-88818037 2023年10月22日 目录 01020304精炼锡消费端精炼锡供应端库存及升贴水行情回顾 一、行情及观点回顾 锡主力合约走势 本周锡价延续震荡走势，周内冲高后回落。短期来看，美元延续高位及海外LME高库存对锡价上方压制依旧较强，同时锡价高位时现货成交转弱，下游采购意愿较低，短期驱动不强，预计锡价延续震荡趋势。 二、精炼锡供应端 冶炼厂加工费继续上调难度较大 据SMM统计，2023年8月国内锡矿生产5225.93吨，环比增加7.65%，同比减少22.27%，1-8月累计生产42967.06吨，同比减少13.41%，随着7月中旬银漫矿业技改完成，国内锡矿产量环比增加，随着银漫逐步放量，后续国内锡矿供给量预计持续增加，后续月产量约在6-7000吨。 冶炼厂加工费三季度小幅上调维持低位震荡，截止10月20日，云南40%加工费17000元/吨，周环比不变；广西、湖南、江西60%加工费13000元/吨，周环比不变。随着9月缅甸选矿厂恢复生产，锡矿供应恢复，加工费较8月上调，但展望后期，若缅甸锡矿停产至年底，则锡矿供应端缺口走扩，冶炼厂加工费大幅上调难度较大，关注缅甸锡矿政策后续变化。 受缅甸锡矿停产影响，9月锡矿进口环比大幅减少，预计后续将逐步修复 我国锡矿对外依赖度较高，约有40-50%，其中缅甸锡矿更是我国锡矿进口的主要来源。根据海关数据显示，9月份国内锡矿进口量为0.73万吨，环比减少73.18%，同比减少54.79%，1-9月累计进口量为17.94万吨，累计同比减少2.81%，其中缅甸地区9月进口0.14万吨，环比减少93.78%，同比减少89%，1-9月累计进口13.66万吨，同比减少2.28%，占今年进口量的76.14%。主因8月缅甸佤邦矿山停采后，9月份从缅甸佤邦几无锡矿进口，近期调研了解到本周佤邦将有锡矿陆续进口，对国内锡矿供应提供部分补充，缓解近期锡矿供应趋紧的节奏，但目前就缅甸采矿恢复时间仍未有确切信息，关注后续缅甸停产动态。 云南大厂复产9月产量环比大幅增加，但近期锡矿采购困难，后续难以维持高开工 据SMM统计，9月份国内精炼锡产量为15430吨，较8月份环比45.28%，较去年同比2.2%，1-9月累计产量为122170吨，累计同比4.36%，云南大企业于8月下旬检修结束恢复生产，9月产量明显增加，进入10月，国内云南某企业由于锡矿采购问题导致部分减量，另江西某两家企业国庆期间休假，预计10月产量环比减少。 10截止10月13日，云南、江西合计开工率57.7%，周环比减少0.68%，其中云南地区开工率67.29%，周环比增加2.46%；江西地区开工率41.36%，周环比减少6.03%。江西地区受某冶炼企业生产计划调整造成较大减量，展望后市，江西地区或将于月底逐步恢复此前正常生产水平。 数据来源：SMM、广发期货发展研究中心 9月锡锭进口环比大幅增加，预计后续进口维持较高水平 印尼贸易部公布数据9月出口5.8千吨，环比增加0.8千吨，同比减少16.87%，1-9月累计出口49.7千吨，同比减少14.46%。尽管上半年印尼出口量为上行趋势，但印尼锡锭出口量累计同比减少，海外需求偏弱是影响出口的原因之一。 119月国内锡锭进口量为2924吨，环比增加23.9%，同比增加1.46%，1-9月累计进口量为1.98万吨，累计同比增长4.04%，随着近期进口窗口持续扩张，预计后续锡锭进口将维持较高水平。 三、精炼锡消费端 9月焊锡开工率继续上行，但复苏程度仍待考证，后续持续跟踪需求恢复情况 据SMM统计，焊锡企业9月开工率86%，月环比增加2.8%，其中大型企业开工率92.3%，环比增加3%，中型企业开工率70%，环比增加1.5%，小型企业开工率62.7%，环比上升4.5%。9月份国内焊料企业开工率如期增加，其中即存在下游和终端消费逐渐回暖的迹象，也存在9月份下旬，部分下游和终端企业提前进行备库以增加采购带来的订单增量。不过部分集中于光伏焊带的焊料企业反馈，虽然9月份的整体生产量级受十一假期前的备库因素影响而有所回升，但其终端企业对订单的反馈总体并不好，或许和国内光伏组件9月份产量环比下滑也有关联。而受9月份提前备库前置部分需求和10月份假期生产部门休假影响，部分下游焊料企业对于10月份的产量预期并不如9月份更高，而对于11月份的生产预期相对理性，并不十分看好需求增量的表现，但对后市需求预期也并不悲观。 全球半导体8月销售额同比减少6.8%，同比增速继续向上修复 9月国内智能手机出货进一步上行，当月同比增长3.2% 数据来源：Wind、广发期货发展研究中心 去年年末已进入主动去库周期，根据历史过往数据观察了解到半导体去库周期一般为3-4个季度，乐观情况今年四季度将进入被动去库环节，中性情况则为明年一季度。 新能源汽车月产量同比增长16%，虽保持持续增长但增速逐步放缓 三、库存及升贴水 关注后续进口货对国内现货市场影响 伦锡3月升贴水小幅修复，截止10月20日，伦锡3月贴水207美元/吨，周环比上涨127美元/吨。 周内锡价继续走高，现货升贴水小幅走弱，维持低位震荡，截止10月20日，国内现货升水500元/吨，周环比减少100元/吨。 进口窗口自9月中旬持续打开，截止10月20日，精锡进口盈利2459元/吨，周环比减少210元/吨，随着进口窗口持续打开，进口锡锭逐步进入国内市场，关注后续进口货对国内现货市场影响。 海外库存高位，国内社会库存大幅累库 LME库存本周小幅去库，但整体库存量保持高位。截止10月20日，LME库存7345吨，周环比减少155吨，同比增加63.4%，预计随着国内进口窗口持续打开，LME库存压力将有所缓解。 本周锡价维持高位，下游采购意愿较低，交易所库存转为累库，截止10月20日，上期所周报库存6798吨，周环比增加377吨，同比增长149.28%。 数据来源：SMM、广发期货发展研究中心 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢倾听Thanks