有色金属周报（锌）：高锌价抑制消费，沪锌反弹空间有限

高锌价抑制消费，沪锌反弹空间有限 2025年4月28日 上周观点 需求端：下游消费处于季节性淡季，锌价回升后采买减弱，出口方面“抢出口”也并未显现，整体支撑偏弱。 库存：上周锌价持续上行，且现货升水较高，下游畏高慎采，但市场到货亦有所减弱，社库小幅去化。 风险因素：宏观情绪，供给端扰动，下游消费超预期。 1 行情回顾 2 锌价显著回落后，TC回升速度放缓 目录 3 下游拿货放缓，镀锌开工下滑 CONCENTS 4 压铸锌合金开工回升 5 氧化锌开工下滑 6 到货偏紧，锌锭社库去化 1.1行情回顾：震荡回升 •SMM1#锌锭均价上涨3.35%至23,110元/吨•沪锌主力合约收盘价上涨3.17%至22,750元/吨•伦锌收盘价（电子盘）上涨2.66%至2,645.5美元/吨 1 行情回顾 2 锌价显著回落后，TC回升速度放缓 目录 3 下游拿货放缓，镀锌开工下滑 CONCENTS 4 压铸锌合金开工回升 5 氧化锌开工下滑 6 到货偏紧，锌锭社库去化 2.1.1锌精矿港口库存增加 •截至4月25日，连云港进口锌矿库存12万吨，环比累增 •截至4月25日，防城港、连云港、锦州港、黄埔港、钦州港、南京港和葫芦岛港等7个港口的库存总计38万吨，环比增加 2.1.2锌精矿利润回升 •TC持续回升，但上周锌价有所好转，带动锌精矿企业生产利润回升，截至4月25日，锌精矿企业生产利润5,038元/金属吨•3月锌精矿进口量35.95万吨，环比减少22.09%，同比增加47.16% 2.1.3矿端挺价意愿增强，TC回升速度减缓 2.2.1精炼锌月产回升 •精炼锌企业生产利润持续好转 •截至4月25日，精炼锌企业生产利润-428元/吨•3月随着锌精矿加工费加速回升，炼厂生产积极性较高，3月产量环比提升至54.69万吨左右•4月来看，因利润持续好转，部分企业检修计划延后，产量维持增量，预计4月产量环比提升至57万吨左右 2.2.2进口窗口短暂开启后关闭 •进口盈利窗口关闭 •截至4月25日，精炼锌进口利润-106.38元/吨•2025年1-3月精炼锌进口量10.10万吨，累计同比增加0.43万吨•美联储讲话导致市场对降息预期升温，加之海外锌矿扰动，伦锌重心上移，进口窗口短暂开启后关闭 1 行情回顾 2 锌价显著回落后，TC回升速度放缓 目录 3 下游拿货放缓，镀锌开工下滑 CONCENTS 4 压铸锌合金开工回升 5 氧化锌开工下滑 6 到货偏紧，锌锭社库去化 3.1镀锌开工率下降 •镀锌企业开工率下降1.90个百分点至62.44% •黑色价格回落，贸易商“买涨不买跌”，带动镀锌开工下滑•终端来看，特高压订单开始释放，铁塔订单持稳；出口方面虽有90天缓冲期，但不确定性较大，下游“抢出口”并不明显•本周恰逢五一假期，部分企业放假1-5天不等，预计开工下行 3.2镀锌原料库存减少，成品库存增加 •镀锌企业原料库存减少 •周内锌价震荡回升，现货升水高位，镀锌企业畏高慎采，消耗前期库存为主，原料库存下降 •镀锌企业成品库存小幅增加 1 行情回顾 2 锌价显著回落后，TC回升速度放缓 目录 3 下游拿货放缓，镀锌开工下滑 CONCENTS 4 压铸锌合金开工回升 5 氧化锌开工下滑 6 到货偏紧，锌锭社库去化 4.1压铸锌合金价格上涨 •锌合金价格下滑 •Zamak3锌合金均价上涨3.26%至23,780元/吨•Zamak5锌合金均价上涨3.18%至24,330元/吨 4.2压铸锌合金开工率回升 •压铸锌合金开工率回升0.59个百分点至58.98% •部分企业本周五一停产放假，上周小有增产，带动开工回升•终端来看，部分板块步入消费淡季，加之前期低价下游有所备库，近期订单有所走弱 4.3压铸锌合金原料库存减少，成品库存增加 •压铸锌合金企业原料库存减少 •周内锌价持续上行，下游企业消耗原库存为主，原料库存减少•压铸锌合金企业成品库存增加 1 行情回顾 2 锌价显著回落后，TC回升速度放缓 目录 3 下游拿货放缓，镀锌开工下滑 CONCENTS 4 压铸锌合金开工回升 5 氧化锌开工下滑 6 到货偏紧，锌锭社库去化 •氧化锌价格上涨 •氧化锌≥99.7%平均价环比上涨3.27%至22,100元/吨 5.2氧化锌开工率下降 •氧化锌企业开工率环比下降1.02个百分点至59.77% •终端订单来看，橡胶级需求走弱，陶瓷级订单相对稳定，饲料级订单后续有走弱预期，出口订单表现一般 5.3氧化锌原料库存减少，成品库存增加 •氧化锌企业原料库存减少•周内锌价上行，企业刚需采买为主，原料库存减少•氧化锌企业成品库存增加•下游需求减弱，提货节奏放缓，成品库存环比增加 1 行情回顾 2 锌价显著回落后，TC回升速度放缓 目录 3 下游拿货放缓，镀锌开工下滑 CONCENTS 4 压铸锌合金开工回升 5 氧化锌开工下滑 6 到货偏紧，锌锭社库去化 6.1沪锌社库去化 •截至4月24日，SMM锌锭三地库存7.38万吨，库存去化 •周内上海及广东地区到货较少，天津地区到货略有增加，但前期下游低价补库较多，近期采买积极性有所减弱，库存小幅去化 •截至4月24日，SMM锌锭保税区库存1.21万吨，环比持平 6.2上期所库存减少，LME库存减少 •截至4月25日，SHFE库存5.14万吨，库存减少•截至4月25日，LME库存18.01万吨，库存减少 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 风险提示：期市有风险，投资需谨慎！