有色金属锡周报：需求复苏有限，高库存抑制锡价

需 求 复 苏 有 限 ， 高 库 存 抑 制 锡 价 纪元菲从业资格：F3039458投资咨询资格：Z0013180 作者：纪元菲联系人：寇帝斯联系方式：020-88818037 2023年12月3日 目录 01020304精炼锡消费端精炼锡供应端库存及升贴水行情回顾 一、行情及观点回顾 本周市场情绪整体不佳，叠加锡基本面较弱，库存高位，需求仍未有明显改善，锡价本周延续弱势。 二、精炼锡供应端 冶炼厂加工费本周小幅下调，后续仍有下调空间 据SMM统计，2023年9月国内锡矿生产6105.26吨，环比增加16.83%，同比减少11.09%，1-9月累计生产5.14万吨，同比减少7.84%，银漫矿业技改完成放量逐步显现，月产量逐步增加，预计后续月产量可维持在6-7000吨。 加工费本周小幅下调，截止12月1日，云南40%加工费15500元/吨，周环比降低500元/吨；广西、湖南、江西60%加工费12000元/吨，周环比降低500元/吨。目前缅甸停产恢复时间仍未确定，根据与贸易商沟通了解，缅甸已开采锡矿库存已大幅消耗，若缅甸地区仍不复产，锡矿供应端逐步收紧，预计加工费仍有下调空间。 10月进口环比大幅增长，短期锡矿供应依旧充裕，关注后续缅甸地区锡矿生产恢复情况 我国锡矿对外依赖度较高，约有40-50%，根据海关数据显示，10月国内锡矿进口量为25299吨，环比增加248.33%，同比124.2%，1-10月累计进口20.46万吨，同比增长4.5%，其中从缅甸进口锡矿为10317吨，从其他国家进口锡矿14982吨，占总进口量的比重为59.2%，缅甸地区比重较之前有所下降，主因在缅甸锡矿进口可能面临受限的情况下，企业积极寻找其他锡矿资源，10月刚果金及玻利维亚进口量均有明显增幅，但如果缅甸持续停工的话，尽管其余国家进口量有所增长，但依旧较难填补缅甸地区锡矿减量，了解到目前缅甸佤邦当地约70%的选矿厂处于停工状态，另约有10%的选矿厂由于原矿库存问题将于月底停产。虽然缅甸佤邦当局并未明确当地锡矿何时复产，但市场普遍预期难于在明年2月份之前恢复，而在此之前，预期后续将有更多当地选矿厂面临原料紧缺情况，或也将影响其出口至国内锡矿量级。 10月产量小幅环比增加，废锡供应相对紧张 据SMM统计，10月份国内精炼锡产量为15523吨，较9月份环比增加0.6%，较去年同比减少7.3%，1-9月累计产量为15.36万吨，累计同比增加2.37%，10月产量总体持稳，短期锡矿供应保持正常，预计11月产量持稳。 截止12月1日，云南、江西合计开工率63.91%，周环比下跌0.52%，其中云南地区开工率69.25%，周环比下跌0.16%；江西地区开工率54.81%，周环比下跌1.12%。江西某冶炼厂本周少量减产，并因成本较高预计在12月继续减产，同时近期了解到市场中废锡供应情况依然紧张，尽管锡价大幅回落，但废锡产品价格跌幅相对较缓。 数据来源：SMM、广发期货发展研究中心 10月锡锭进口环比增长13.61%，预计11月亦将维持较高水平 印尼贸易部公布数据10月出口5.4千吨，环比减少6.9%，同比减少21.74%，1-9月累计出口55.13千吨，同比减少15.18%。受海外需求偏弱拖累影响，印尼精锡累计出口同比减少。 11根据海关数据显示，10月份国内锡锭进口量为3322吨，环比13.61%，同比-5.41%，1-10月累计进口量为2.31万吨，累计同比2.57%，近期进口窗口持续扩张维持较高位置，预计11月锡锭进口将维持较高水平。 三、精炼锡消费端 10月焊锡开工率环比走弱，除假期影响外，光伏订单亦有所走弱 据SMM统计，10月焊锡开工率82.7%，月环比下降3.3%。10月份国内样本企业锡焊料产量及开工率下降，主要由于十月上旬国庆假期工厂放假月度生产时间大量缩短，另外其中主要客户面向光伏行业的企业反馈其10月份产量较9月份有环比10-20%不等的减量，且11月份亦未看到订单的明显增量，尤其产品客户以半导体、电子元器件、白色家电为主的焊料企业反馈未见订单明显增长。总体来说10月份国内焊料样本企业的开工率下降而预计11月份的开工率会有所上升。这主要因为十一国庆假期缩短了生产时间，以及部分面向光伏行业的客户因光伏行业高库存降排产的情况导致订单量下降，但超过半数的焊料企业反馈10月份的订单还是相对稳定的。而11月份生产时间较10月份略有增长带动开工率小幅上升，但订单方面并无明显增长。 全球半导体9月销售额同比减少4.5%，同比增速继续向上修复 10集成电路月产量同比增长34.5%，国内手机出货量同比增速转正，平板电脑出货依旧较弱 数据来源：Wind、广发期货发展研究中心 日本生产者集成电路成品库存指数转为累库，关注后续库区去化情况 传统需求维持稳定，新能源汽车、光伏需求延续向好 三、库存及升贴水 升贴水低位震荡，进口窗口小幅打开 伦锡3月升贴水小幅走强，截止12月1日，伦锡3月贴水257美元/吨，周环比上涨23美元/吨。 18现货成交依旧偏弱，升贴水维持低位震荡，截止12月1日，国内现货升水650元/吨，周环比不变。进口窗口周末小幅打开，截止12月1日，精锡进口盈利1005元/吨，周环比上涨3287元/吨，预计11月进口维持高位，12月进口环比减少。 海外库存延续累库趋势，库存压力依旧较大 海外库存延续累库趋势。截至12月1日，LME库存8065吨，周环比增加300吨，同比增加161.85%。 截至12月1日，上期所周报库存5409吨，周环比减少467吨，同比增长148.9%。 本周锡价依旧延续弱势，低价时下游采购意愿相对较强，截止12月1日，精锡社会库存7712吨，周环比减少751吨，同比增长55.72%，库存依旧保持较高水平。 数据来源：SMM、广发期货发展研究中心 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢倾听Thanks