有色金属锡3月月报：需求季节性淡季，高库存水平下，预计3月锡价偏弱震荡
需 求 季 节 性 淡 季 ， 高 库 存 水 平 下 ， 预计3月 锡 价 偏 弱 震 荡 纪元菲从业资格：F3039458投资咨询资格：Z0013180 作者：纪元菲联系人：寇帝斯联系方式：020-88818037 2024年3月3日 目录 01020304精炼锡消费端精炼锡供应端库存及升贴水行情及观点回顾 一、行情及观点回顾 回顾锡价二月走势整体震荡为主。节前受缅甸佤邦锡精矿出口改为征收实物税提振锡价大幅走强；春节期间外盘锡价走强，带动节后首日锡价上涨，但节后需求仍为完全恢复，以及高库存对于锡价压力较大，随后锡价逐步回落，节后下游面对高价时，由于节前仍备有一定库存，下游采购情绪较弱，多以观望为主。 观点回顾 年报观点 2月周报观点汇总 展望2024年，根据我们对供需情况的分析，我们认为明年锡供需双旺，需求端强于供给端，供需短缺或有3.8千吨，锡价中心有望逐步上移，价格重心上移至25万元/吨一线。节奏上来看，上半年价格先跌后涨震荡为主，2023年的高库存需要时间消化，半导体库存周期仍处于被动去库环节，需求好转程度有限。下半年价格偏强运行，一方面是美联储进入降息阶段，另一方面是半导体行业步入上行阶段，带动对锡消费。 2022.2.4:供应方面，缅甸地区锡矿仍未复产，考虑到前期当地动荡局势、复工进度预计缓慢，国内一季度矿端供应存缺口，同时缅甸复产时间无法确认，停产时间存在超预期可能，供应端扰动预期仍存。需求端半导体行业周期复苏预期，半导体全球销售额同比增速转正，维持上行趋势，库存周期或已进入被动去库阶段，持续跟踪半导体后续情况。综上所述，下游陆续放假，现货成交持续走弱，锡价走弱，但供给端扰动仍存，关注节后缅甸复产及需求恢复情况。 2024.2.25:供应方面，缅甸地区锡矿仍未复产，供应缺口进一步扩大，同时缅甸改变出口征税方式，出口数量将受到影响，供应端扰动仍存。需求端半导体行业周期复苏预期，半导体全球销售额同比增速维持上行趋势，库存周期或已进入被动去库阶段，英伟达财报超预期，需求预期向好。综上所述，多空因素皆存，供应端扰动给予锡价下方强支撑，但锡库存高位，节后下游需求仍需时间恢复，预计近期锡价偏多震荡为主，运行区间{210000,225000}，区间下沿择机试多 二、精炼锡供应端 冶炼厂加工费低位运行，仍有下调空间 据SMM统计，2023年12月国内锡矿生产6608.44吨，环比增加10.14%，同比减少13.11%，1-12月累计生产6.76万吨，同比减少10.65%。加工费维持低位运行，截止3月1日，云南40%加工费14500元/吨，月环比不变；广西、湖南、江西60%加工费11500元/吨，月环比不变。目前缅甸地区仍未复产，同时锡精矿出口改为征收实物税，预计锡矿供应依旧延续紧张，加工费仍有下调空间。 缅甸地区矿山仍未复产，并且出口改为收取实物税，预计锡矿供应维持紧张 我国锡矿对外依赖度较高，约有40-50%，根据海关数据显示，12月国内锡矿进口量为16405吨，环比减少41.11%，同比减少24.85%，1-12月累计进口24.9万吨，同比增长2.13%，其中从缅甸进口锡矿为13056吨，环比减少36.54%，同比减少16.69%。2月7日，缅甸佤邦发布《关于锡精矿出口统一收取实物税的通知》，全邦锡精矿出口暂停征收现金税，无论锡精矿品位高低，一律统一按30%税率收取实物税。佤邦新发布的实物税政策将会导致其出口至中国的锡矿量级有所下降，并且被征收为实物税的锡矿会成为佤邦库存，无法预计何时流入市场，另外此通知的发布也会造成矿山成本的进一步上升，现在品位低于0.6的原矿几乎无利可图。 1月产量小幅下滑，受春节假期影响，预计2月产量明显减少 据SMM统计，1月份国内精炼锡产量为15390吨，环比减少1.88%，较去年同比增28.36%，其中云南部分冶炼企业环保检查，开工水平有所下降导致1月产量减少。进入2月份，江西地区多数冶炼企业春节停工15天左右，预计2月产量将有明显下滑。 截止3月1日，云南、江西合计开工率52.62%，周环比增加8.91%，其中云南地区开工率54.52%，周环比下跌0.32%；江西地区开工率49.4%，周环比上涨24.67%。随着春节假期结束，两地冶炼企业陆续恢复正常生产，开工率大幅回升，预计下周两地开工率仍有小幅上升空间。 数据来源：SMM、广发期货发展研究中心 印尼出口证更新，短期无精锡出口，预计1、2月份国内进口锡数量维持低位 印尼贸易部公布数据12月出口5.9千吨，环比减少21.33%，同比减少23.38%，1-12月累计出口6.87万吨，同比减少12.04%。受海外需求偏弱拖累影响，印尼精锡累计出口同比减少。 11根据海关数据显示，12月份国内锡锭进口量为4954吨，环比减少7.33%，同比增加47.92%，1-12月累计进口量为3.35万吨，累计同比7.58%，其中12月从印尼进口精锡3007吨，占本月进口量的60.69%，环比减少18.4%。1月印尼出口证更新，且国内选举情况，暂无精锡从印尼出口，而随着国内进口窗口于11月中下旬开始关闭，预计1、2月进口维持低位。 三、精炼锡消费端 1月焊锡开工率环比大幅提升，预计受假期影响2月开工率明显下滑 据SMM统计，据SMM统计，1月焊锡开工率91.9%，月环比上升7.1%，其中大型企业开工率99.3%，月环比上升8.3%，中型企业开工率67.1%，月环比上升1.8%，小型企业开工率82.8%，月环比上涨9.7%。1月份，由于春节假期临近，终端企业计划年前备库，尤其是在锡价处于低位的上旬，大量采购导致了国内锡焊料企业的订单量显著增长，到了下旬，锡价的快速反弹和持续上涨削弱了终端企业的订单增量和备库意愿，使得整体需求增量未能达到下游企业的预期。据SMM调研分析，预计2月份锡焊料企业的开工率将出现大幅下降，主要是由于2月初起，下游及终端企业陆续进入春节假期，生产车间暂停运营，且多数企业计划在正月初九或更晚复工。因此，2月份的实际生产时间将大幅缩短。 全球半导体12月销售额同比增加11.6%，同比增速延续增长趋势 12月集成电路同比增长34%，国内手机出货量同比增速继续增长 数据来源：Wind、广发期货发展研究中心 日本集成电路库存延续去库趋势 传统需求维持稳定，新能源汽车、光伏需求延续向好 三、库存及升贴水 锡价高位震荡，下游畏高情绪较浓，现货成交冷清，升贴水走弱 伦锡3月升贴水小幅回暖，截止3月1日，伦锡3月贴水170美元/吨，月环比上涨88美元/吨。 节后锡价维持高位震荡，下游畏高情绪较浓，现货成交冷清，现货升贴水走弱，截止3月1日，国内现货贴水100元/吨，月环比减少200元/吨。 19进口窗口持续关闭，截止3月1日，精锡进口亏损6887元/吨，月环比减少4661元/吨，预计影响1、2月进口维持低位。 国内库存创下新高，高库存水平下锡价压力较大 LME库存延续去库趋势。截至3月1日，LME库存5680吨，月环比减少815吨，同比增加93.86%，虽伦锡持续去库，但从绝对值看依旧处于高位，高库存对锡价上方压力较大，关注后续去库持续性及幅度。 本周国内社库再度累库创下新高，截止3月1日，精锡社会库存13212吨，月环比增加2066吨，同比增长20.32%， 数据来源：SMM、广发期货发展研究中心 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢倾听Thanks
