锌周报：累库缓慢兑现 锌价震荡偏弱

投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号李婷从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509黄蕾从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692高慧从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785王工建从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301赵凯熙从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 敬请参阅最后一页免责声明核心观点及策略落。 021-68555105li.t@jyqh.com.cnhuang.lei@jyqh.com.cngao.h@jyqh.com.cnwang.gj@jyqh.com.cnzhao.kxj@jyqh.com.cn 敬请参阅最后一页免责声明一、交易数据合约SHFE锌LME锌沪伦比值上期所库存LME库存社会库存现货升水注: (1)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价；(2) LME为3月期价格；上海SHFE为3月期货价格。数据来源：iFinD，铜冠金源期货二、行情评述上周沪锌主力ZN2508合约期价窄幅震荡，前半周美国经济指标不佳，增强美联储7月降息预期，美元延续弱势，同时国内行业反内卷、供给侧改革预期升温，市场情绪偏好，但海外秘鲁炼厂短暂罢工后复产，供应利好减弱，多空交织，锌价偏震荡，最终收至22410元/吨，周度涨跌幅持平。周五震荡偏弱。受美国大美丽法案、关税谈判及降息预期影响，美元承压，利好伦锌走势，然降息预期摇摆且炼厂复产，期价上行驱动收抑，最终收至2735.5美元/吨，周度跌幅1.55%。现货市场：截止至7月4日，上海0#锌主流成交价集中在22415~22530元/吨，对2508合约升水130-140元/吨。宁波市场主流品牌0#锌成交价在22385~22480元/吨左右，对2508合约报价升水100元/吨，对上海现货报价升水10元/吨。广东0#锌主流成交于22295~22420元/吨，对2508合约报价升水10~30元/吨，对上海现货贴水60元/吨。天津市场0#锌锭主流成交于22300~22420元/吨，0#锌普通对2507合约报贴水0~20元/吨附近，津市较沪市报贴70元/吨。总的来看，现货升水先涨后跌，贸易商出货较多，但下游畏高，成交清淡。库存方面，截止至7月4日，LME锌锭库存112325吨，周度减少6900吨。上期所库存较上周增1731吨至45364吨。截止至7月3日，社会库存为8.24万吨，较上周四增加0.29万吨，较周一增加0.18万吨。其中广东及天津地区周内到货有所增加，同时下游消费较为凌软，两地出库节奏故缓，库存增加较为明显，而上海地区库存基本持平。宏观方面，美国6月非农新增就业14.7万人超预期，4、5月合计上修1.6万人，失业率意外降至4.1%。美国5月JOLTS职位空缺大幅好于预期，自主离职人数上升。美 2/8 敬请参阅最后一页免责声明3/8国6月ISM制造业PMI连续四个月萎缩，就业再收缩，价格指数加速。服务业PMI指数50.8，就业指数收缩，商业活动和订单回升。美国国会众议院以218票赞成、214票反对的表决结果通过了总统特朗普推动的“大而美”税收与支出法案。特朗普定于7月4日即美国“独立日”当天签署该法案，使其生效。该法案将美国联邦政府的法定债务上限提高5万亿美元，国会预算办公室（CBO）估计，这可能会让政府预算赤字未来十年内增加3.4万亿美元。6月份，我国制造业、非制造业和综合PMI分别为49.7%、50.5%和50.7%，比上月上升0.2、0.2和0.3个百分点，三大指数均有所回升。6月财新制造业PMI录得50.4，高于5月2.1个百分点，与4月持平，重回临界点以上。财新服务业PMI录得50.6，较5月回落0.5个百分点，下行至2024年四季度以来最低。6月综合PMI产出指数反弹1.7个百分点至51.3。上周沪锌主力窄幅震荡。宏观面看，美越关税协议达成，美欧关税谈判取得进展，同时美国大美丽法案通过，国内官方PMI数据环比回升，且供应侧改革预期升温，宏观情绪偏好。但周五公布的6月非农就业数据超预期，美联储7月降息预期减弱，美元企稳，锌价上方压力略增。基本面看，此前因罢工停产的秘鲁炼厂复产，停产周期较短且不改变全年产量，供应收紧预期减弱，同时国内火烧云配套冶炼项目投产，达成后冶炼产能较大，远端供应压力不减。三方数据显示，6月精炼锌58.51万吨，略低于预期，7月预计产量59.55万吨，供应维持高位。需求端看，供给侧改革预期提振黑色系价格，贸易商囤货情绪增加利好镀锌企业开工，但天津大雨及多地高温天气对开工有抑制；企业复产带动合金企业开工小幅回升，终端淡季订单较疲软；消费淡季及部分企业停产，氧化锌开工率回落。整体来看，内外宏观利好较多，提振市场情绪。但微观基本面走势承压，秘鲁短暂罢工后复产，海外供应扰动降温，国内新增项目释放产量，7月供应维持高位，需求淡季，终端订单不足，初端企业开工偏弱且采买有限，累库兑现，斜率依旧偏低。短期宏微观并不共振，锌价上下驱动有限，资金加码不足，预计短期维持偏弱震荡。三、行业要闻1、SMM：截止至7月4日，国产及进口锌精矿周度加工费均值分别报3800元/金属吨和66.25美元/干吨，分别持平和增加1美元/干吨。2、据SMM了解，2025年6月30日Nexa公司宣布，与工会雇员之间的谈判于上周五晚间成功结束后，Cajamarquilla冶炼厂的运营已全面恢复，且产能利用率达到正常水平，此次停产持续三天时间，2025年销售指引保持不变。3、6月30日和田地区举行新矿集团火烧云公司60万吨/年铅锌冶炼工程投产仪式，达产后每年可以处理铅锌矿石250万吨，年产锌锭56万吨、铅锭11万吨。 敬请参阅最后一页免责声明4/84、6月25日，中金岭南广西矿业盘龙铅锌矿6000t/d采选扩产改造工程（选矿部分）正式开工，项目建成后，年产铅锌金属量6万吨。5、SMM：6月精炼锌产量58.51万吨，环比增加6.5%，略不及预期，预计7月产量59.55万吨，环比增加1.78%，同比增加10.6%。6、据百川盈孚调研，内蒙古某锌炼厂产能12.5万吨原计划7月内停产检修，现检修计划推迟到8月。四、相关图表图表1沪锌伦锌价格走势图图表2内外盘比价数据来源：iFinD,铜冠金源期货图表3现货升贴水图表4 LME升贴水数据来源：iFinD,铜冠金源期货16001800200022002400260028003000320034002024-01-012024-03-012024-05-012024-07-012024-09-012024-11-012025-01-012025-03-012025-05-012025-07-01SHFE锌收盘价LME3个月锌收盘价美元/吨66.577.588.599.52022-05-192022-08-192022-11-192023-02-192023-05-192023-08-192023-11-192024-02-192024-05-192024-08-19内外比价2021-05-262021-09-262022-01-262022-05-262022-09-262023-01-262023-05-262023-09-262024-01-262024-05-262024-09-262025-01-262025-05-26平均价:0#锌锭升贴水(99.995%):上海:上海金属网-80-60-40-200204060802024-01-152024-03-152024-05-152024-07-152024-09-152024-11-152025-01-15LME锌(现货/三个月):升贴水美元/吨 敬请参阅最后一页免责声明数据来源：iFinD,铜冠金源期货图表7社会库存数据来源：iFinD,铜冠金源期货图表9国内外锌矿加工费情况数据来源：iFinD,铜冠金源期货2020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-092024-012024-05周度变化社会库存2015-122016-082017-042017-122018-082019-042019-122020-082021-042021-122022-082023-042023-12国产矿（均）进口矿（均） 敬请参阅最后一页免责声明数据来源：iFinD,铜冠金源期货图表13精炼锌净进口情况数据来源：iFinD,SMM,铜冠金源期货1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202220232024 敬请参阅最后一页免责声明全国统一客服电话：400-700-0188总部上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055上海营业部上海市虹口区逸仙路158号306室电话：021-68400688深圳分公司深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室电话：0755-82874655江苏分公司地址：江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B1栋9楼910、911室电话：025-57910813铜陵营业部安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室电话：0562-5819717芜湖营业部安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762郑州营业部河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室电话：0371-65613449大连营业部辽宁省大连市沙河口区会展路67号3单元17层4号电话：0411-84803386杭州营业部地址：浙江省杭州市上城区九堡街道九源路9号1幢12楼1205室电话：0571-89700168洞彻风云共创未来 DEDICATED TO THE FUTURE 1/8 2/8免责声明本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。 敬请参阅最后一页免责声明