铜周报：产业偏弱库存累库，铜价高位震荡

2026-01-26 长江期货程思齐Sophie

宏观数据概览：
- 2025年中国GDP同比增长5%，四季度GDP增长4.5%。
- 2025年12月社会消费品零售同比增速降至0.9%。
- 2025年房地产开发投资82788亿元，比上年下降17.2%。
- 2025年12月规模以上工业增加值同比增5.2%，高技术制造业增势较好。
- 2025年全国固定资产投资同比下降3.8%，采矿业投资增长2.5%、制造业增长0.6%。
- 2025年1月LPR连续第八个月维持不变：5年期以上LPR为3.5%，1年期LPR为3%。
产业资讯概览：
- 艾芬豪矿业公司Kamoa-Kakula铜矿2025年产量达标，预计2026年产量380,000–420,000吨。
- 智利国家矿业委员会将铜产量峰值目标推迟至2034年，2027年产量峰值606万吨。
- 第一量子矿业下调2026年和2027年铜矿产量指引值。
- 2025年12月中国废铜进口量环比上升14.83%，同比增长9.90%。
- 2025年中国精炼铜累计产量1472万吨，同比增长10.4%。
- Capstone旗下智利Mantoverde铜矿因罢工全面停产。
- 自由港麦克莫兰2025年铜产量为34亿磅，预计2026年铜产量34亿磅。
- ICSG：2025年11月全球精炼铜市场供应过剩9.4万吨。
- WBMS：2025年前11个月全球精炼铜供应过剩44.19万吨。
- 自由港麦克莫兰Grasberg铜矿重启工作按计划进行，预计2027年底前恢复运营。

升贴水：
- 沪铜现货升贴水持续走跌，市场交投维持冷清。
- LME铜0-3由大幅升水转为贴水，显示近月交割需求旺盛。
内外盘持仓：
- 沪铜期货持仓量231,437手，周环比2.44%，成交量210,695.4手，周环比-26.52%。
- LME铜投资公司和信贷机构净多头持仓9,618.35手，周环比-1.54%。
- COMEX铜资产管理机构净多头持仓62,806张，周环比-0.92%。

供给端：
- 矿端紧缺未出现实质性修复，铜精矿现货加工费持续维持历史低位。
- 12月中国电解铜产量117.8万吨，同比上升7.54%；全年总产量1472万吨，同比增长10.4%。
- 1月受冶炼厂检修和统计周期影响，电解铜产量预计环比下降。
下游开工：
- 国内主要精铜杆企业周度开工率为67.98%，环比增加10.51个百分点。
- 12月铜板带、铜棒开工率分别为68.21%、52.74%，铜板带开工率下滑。
- 12月铜管、铜箔开工率分别为68.84%、88.2%，铜箔行业开工率连续第8个月攀升。
库存：
- 上海期货交易所铜库存22.59吨，周环比5.82%。
- SMM全国主流地区铜库存环比1月15日增加2.9%，总库存同比去年同期增加20.3万吨。
- LME铜库存17.17万吨，周环比19.59%。
- COMEX铜库存56.26万短吨，周环比3.63%，COMEX铜库存继续累积。