机械行业25年中报总结：工程机械、燃气轮机表现亮眼，关注科技创新方向

核心观点： 总体：需求温和复苏，盈利能力、现金流改善明显。（1）样本统计来自申万分类的申万机械设备行业以及申万国防军工（8家）共598家公司。1H25，机械行业实现收入11245亿元、同比增长8.6%；实现归母净利润827亿元，同比增长22.9%。单二季度，机械行业实现收入6175亿元、同比增长7.6%；实现归母净利润466.5亿元，同比增长19%。逐季度看，收入呈现稳健提升趋势。（2）从盈利能力看，1H25，机械行业综合毛利率22.2%，较24年提升0.3pcts；归母净利率7.4%，较24年提升1.8pcts。(3)机械行业整体现金流情况良好，经营性现金流量净额为355亿元，同比大幅提升，2Q25经营性现金流净额294亿元、同比+129%。 分板块看，工程机械、燃气轮机表现亮眼。 工程机械：期复苏带动业绩兑现，看好中长期海内外周期景气上行。今年以来，挖掘机销量呈现迅速回升态势。据中国工程机械工业协会数据，7月国内挖掘机主要制造企业销售各类挖掘机1.7万台，同比增长25.2%，其中国内销量7306台（同比+17.2%）、出口量9832台（同比+31.9%）；1-7月累计销量13.778台（同比+17.8%），其中国内销量7.29万台（同比+22.3%）、出口6.47万台（同比+13%），2025年行业已实现从“弱复苏”到“强反转”的质变。1H25工程机械行业营收实现2058亿元、同比+8.9%；归母净利润实现126.8亿元、同比+22.8%；单二季度看，实现营收同比+8%；归母净利润实现同比+16%。1H25工程机械行业整体毛利率25.2%，归母净利率10.2%、相比24年提升2pcts。2Q25，工程机械行业整体毛利率26%，净利率10.5%、同比提升0.8pcts。 燃气轮机：全球需求景气上行，国产产业链加速国产替代。燃气轮机作为AI数据中心未来稳定的电力来源，在全球AI资本开支加速放量下，需求景气度快速上行。叠加中国燃气轮机加速国产替代，燃气轮机产业链需求快速增长。全球需求景气上行，国产产业链加速国产替代。1H25燃气轮机板块收入151亿元、同比+28.4%；归母净利润实现29亿元、同比+18%；单二季度看，燃气轮机板块营收同比+34%；归母净利润实现同比+17%。单二季度看，核心产业链公司应流股份、万泽股份、联德股份实现归母净利润增速分别为同比+57%、+45%、+37%。 通用机械：需求温和复苏、盈利能力有所下滑。通用机械需求主要来自制造业，需求属性主要跟宏观经济高度相关，25年通用机械行业需求温和复苏、但竞争激烈。1H25，通用机械行业收入同比+12%；归母净利润同比下滑9.8%，单二季度看，通用机械行业收入同比+13%，归母净利润同比下滑5%，下滑趋势收窄。竞争激烈导致盈利能力持续下滑，1H25通用机械行业整体毛利率26.6%，相比24年下滑0.2pcts；归母净利率7.4%，相比24年提升1.3pcts。2Q25，通用机械行业整体毛利率27%，同比下降0.5pcts；归母净利率7.5%，同比下降1.4pcts。 投资建议： 建议关注两条主线，一是具备全球竞争力的优势行业，如工程机械、船舶行业等；二是科技创新行业，如燃气轮 机、人形机器人、可控核聚变等方向。 风险提示 宏观经济变化风险；原材料价格波动风险；新兴行业发展不及预期；政策及扩产不及预期风险。 内容目录 1、机械板块行情回顾.............................................................................42、机械整体：需求温和复苏，盈利能力、现金流改善明显.............................................43、分板块来看，工程机械、燃气轮机表现亮眼.......................................................53.1工程机械：周期复苏带动业绩兑现，看好中长期海内外周期景气上行............................53.2船舶：利润已加速释放、看好中长期估值提升................................................73.3燃气轮机：全球需求景气上行，国产产业链加速国产替代......................................83.4通用机械：需求温和复苏、盈利能力有所下滑................................................94、投资建议....................................................................................105、风险提示....................................................................................11 图表目录 图表1：2025年年初至今A股各行业区间涨跌幅.....................................................4图表2：2025年年初至今A股各行业区间涨跌幅（%）................................................4图表3：2025H1机械行业整体收入同比增长8.6%，归母净利润同比增长22.9%...........................5图表4：2Q25机械行业整体收入同比增长7.6%，归母净利润同比增长19%...............................5图表5：2025H1机械行业盈利能力总体平稳.........................................................5图表6：2Q25机械行业盈利能力环比回升明显.......................................................5图表7：1H25机械行业经营性现金流表现良好.......................................................5图表8：2Q25机械行业经营现金流明显改善.........................................................5图表9：1H25工程机械板块收入增3%、利润增16%...................................................6图表10：工程机械板块季度收入、净利润增速情况..................................................6图表11：工程机械板块盈利水平明显回升..........................................................6图表12：工程机械板块盈利水平环比持续提升......................................................6图表13：工程机械上市公司归母净利润情况........................................................6图表14：1H25船舶板块收入增12%、利润增103%....................................................7图表15：船舶板块连续多季度收入持续高增........................................................7图表16：1H25船舶板块盈利能力显著回升..........................................................8图表17：船舶板块分季度盈利能力持续提升........................................................8图表18：船舶板块典型公司归母净利润及增速情况..................................................8图表19：1H25燃气轮机板块收入增12%、利润增103%................................................8图表20：燃气轮机板块连续多季度收入持续高增....................................................8图表21：1H25燃气轮机板块盈利能力总体稳健......................................................9图表22：燃气轮机板块分季度盈利能力持续提升....................................................9图表23：燃气轮机板块典型公司归母净利润及增速情况..............................................9图表24：1H25通用机械收入增12%、利润同-9.8%...................................................9图表25：通用机械板块连续多季度收入持续高增....................................................9图表26：1H25通用机械板块盈利能力持续下滑.....................................................10图表27：通用机械板块分季度盈利能力...........................................................10 图表28：通用机械板块典型公司归母净利润及增速情况.............................................10 1、机械板块行情回顾 2025年年初至今，申万机械行业绝对收益30%，跑赢沪深300指数，相对收益16.13%。机械行业在申万31个行业中排名第6。 来源：IFinD，国金证券研究所 2025年5月1日-8月31日，申万机械行业绝对收益23.64%，跑赢沪深300指数，相对收益4.39%，机械行业在申万31个行业中排名第11。 来源：IFinD，国金证券研究所 2、机械整体：需求温和复苏，盈利能力、现金流改善明显 样本统计来自申万分类的申万机械设备行业以及申万国防军工（8家）共598家公司。2025年上半年，机械行业实现收入11245亿元、同比增长8.6%；实现归母净利润827亿元，同比增长22.9%。单二季度，机械行业实现收入6175亿元、同比增长7.6%；实现归母净利润466.5亿元，同比增长19%。机械行业业绩逐季度看，收入呈现稳健提升趋势。 来源：IFinD，国金证券研究所 来源：IFinD，国金证券研究所 从盈利能力方面看，净利率逐季度回升。2025H1机械行业综合毛利率22.2%，较24年提升0.3pct；归母净利率7.4%，较24年提升1.8pct。2Q25机械行业毛利率22.3%，归母净利率8.2%，逐季度回升。 来源：IFinD，国金证券研究所 来源：IFinD，国金证券研究所 从现金流情况看，机械行业现金流水平改善明显。2025H1机械行业整体现金流情况良好，经营性现金流量净额为355亿元，同比大幅提升，2Q25经营性现金流净额回升显著。 来源：IFinD，国金证券研究所 来源：IFinD，国金证券研究所 3、分板块来看，工程机械、燃气轮机表现亮眼 3.1工程机械：周期复苏带