机械行业三季度总结：燃气轮机、3C设备进入高增通道 船舶、工程机械维持高景气

核心观点： 总体：需求温和复苏。（1）样本统计来自申万分类的申万机械设备行业以及申万国防军工共595家公司。 1-3Q25，机械行业实现收入16810亿元、同比增长9.4%；实现归母净利润1164亿元，同比增长17.5%。单三季度，机械行业实现收入6004.9亿元、同比增长11.7%；实现归母净利润365.6亿元，同比增长9.9%。机械行业业绩逐季度看，收入呈现稳健提升趋势。逐季度看，收入呈现稳健提升趋势。（2）从盈利能力看,1-3Q2025机械行业综合毛利率22.3%，较24年提升0.1pct；归母净利率6.9%，较24年提升1.6pct。单三季度，机械行业综合毛利率22%，归母净利率6.9%，总体保持稳健。(3)机械行业整体现金流情况良好，3Q25经营性现金流量净额为426.9亿元，同比+128%。 分板块看，燃气轮机、3C设备进入高增通道，船舶、工程机械维持高景气 工程机械：复苏带动业绩兑现，看好中长期海内外周期景气上行。今年以来，挖掘机销量呈现迅速回升态势。据中国工程机械工业协会数据，2025年1-9月，我国挖掘机主要制造企业挖掘机销量174039台，同比增长18.1%；其中，国内销量89877台，同比增长21.5%；出口84162台，同比增长14.6%。2025年行业已实现从“弱复苏”到“强反转”的质变。1-3Q25工程机械行业营收同比+9.86%；归母净利润同比+13%；单三季度看，工程机械行业营收同比+13%；归母净利润实现同比+9%。3Q25，工程机械行业整体毛利率26%，净利率8.5%。 燃气轮机：全球需求景气上行，国产产业链加速国产替代。燃气轮机作为AI数据中心未来稳定的电力来源，在全球AI资本开支加速放量下，需求景气度快速上行。叠加中国燃气轮机加速国产替代，燃气轮机产业链需求快速增长。全球需求景气上行，国产产业链加速国产替代。3Q25燃气轮机板块收入同比+18%；归母净 利润 同比+21%。核心产业链公司应流股份、联德股份单三季度实现归母净利润增速分别为同比+41%、+29%。 通用机械：需求温和复苏、盈利能力有所下滑。通用机械需求主要来自制造业，需求属性主要跟宏观经济高度相关，25年通用机械行业需求温和复苏、但竞争激烈。单三季度，通用机械行业收入同比+8%；由于竞争激烈，归母净利润同比+2%，连续5个季度首次转正。其中，刀具板块实现较大拐点，叉车、注塑机、减速器维持稳健增长。 3C设备：受益于AI市场需求，3c设备需求进入上升通道。随着AI服务器、高算力基础设施等新兴需求驱动，PCB行业自2024年起逐步复苏，并呈现出显著的产品结构升级趋势。单三季度看，3C设备机械行业收入同比+22%；归母净利润同比+52%。 投资建议： 建议关注两条主线，一是具备全球竞争力的优势行业，如工程机械、船舶行业等；二是科技创新行业，如燃气轮 机、人形机器人、可控核聚变、量子计算等方向。 风险提示 宏观经济变化风险；原材料价格波动风险；新兴行业发展不及预期；政策及扩产不及预期风险。 内容目录 1、机械板块行情回顾.............................................................................42、机械整体：需求温和复苏，盈利能力、现金流改善明显.............................................43、分板块来看，燃气轮机、3C设备进入高增通道，船舶、工程机械维持高景气..........................63.1工程机械：周期复苏带动业绩兑现，看好中长期海内外周期景气上行............................63.2船舶：利润已加速释放、看好中长期估值提升................................................73.3燃气轮机：全球需求景气上行，国产产业链加速国产替代......................................83.4通用机械：需求温和复苏、盈利能力有所下滑................................................93.53C设备：连续2个季度进入快速增长通道...................................................104、投资建议....................................................................................125、风险提示....................................................................................12 图表目录 图表1：2025年年初至今A股各行业区间涨跌幅.....................................................4图表2：2025年年初至今A股各行业区间涨跌幅（%）................................................4图表3：机械行业整体收入及归母净利润增速.......................................................5图表4：单季度机械行业整体收入及归母净利润增速.................................................5图表5：机械行业盈利能力总体平稳...............................................................5图表6：3Q25机械行业盈利能力环比回升明显.......................................................5图表7：机械行业经营性现金流表现良好...........................................................5图表8：单季度机械行业经营现金流明显改善.......................................................5图表9：工程机械板块收入、利润增速.............................................................6图表10：单季度工程机械板块季度收入、净利润增速情况............................................6图表11：工程机械板块盈利水平明显回升..........................................................6图表12：工程机械板块盈利水平环比持续提升......................................................6图表13：工程机械上市公司归母净利润情况........................................................7图表14：船舶板块收入、利润增速................................................................7图表15：船舶板块连续多季度收入持续高增........................................................7图表16：船舶板块盈利能力显著回升..............................................................8图表17：船舶板块分季度盈利能力持续提升........................................................8图表18：船舶板块典型公司归母净利润及增速情况..................................................8图表19：燃气轮机板块收入及利润增速............................................................8图表20：燃气轮机板块连续多季度收入持续高增....................................................8图表21：燃气轮机板块盈利能力总体稳健..........................................................9图表22：燃气轮机板块分季度盈利能力持续提升....................................................9图表23：燃气轮机板块典型公司归母净利润及增速情况..............................................9图表24：通用机械收入增及利润增速..............................................................9图表25：通用机械板块连续多季度收入持续高增....................................................9图表26：通用机械板块盈利能力.................................................................10 图表27：单季度通用机械板块分季度盈利能力.....................................................10图表28：通用机械板块典型公司归母净利润及增速情况.............................................10图表29：3C设备行业收入增及利润增速...........................................................11图表30：3C设备板块连续多季度收入持续高增.....................................................11图表31：3C设备板块盈利能力...................................................................11图表32：单季度通用机械板块分季度盈利能力.....................................................11图表33：3C设备板块典型公司归母净利润及增速情况...............................................11 1、机械板块行情回顾 2025年年初至今，申万机械行业绝对收益35%，跑赢沪深300指数，相对收益17.13%。机械行业在申万31个行业中排名第6。 来源：IFinD，国金证券研究所 2025年9月1日-10月31日，申万机械行业绝对收益3.57%，跑赢沪深300指数，相对收益0.37%，机械行业在申万31个行业中排名第9。 来源：IFinD，国金证券研究所 2、机械整体：需求温和复苏，盈利能力、现金流改善明显 样本统计来自申万分类的申万机械设备行业以及申万国防军工（8家）共595家公司。2025年上半年，机械行业实现收入16810亿元、同比增长9.3%；实现归母净利润1163.7亿元，同比增长17.5%。单三季度，机械行业实现收入6004.9亿元、同比增长11.7%；实现归母净利润365.6亿元，同比增长9.9%。机械行业业绩逐季度看，收入呈现稳健提升趋势。 来源：IFinD，国金证券