机械行业周报：看好燃气轮机、工程机械与船舶

行情回顾 本周板块表现：上周（2025/01/13-2025/01/17）5个交易日，SW机械设备指数上涨5.37%，在申万31个一级行 业分类中排名第5；同期沪深300指数上涨2.14%。2025年至今表现：SW机械设备指数上涨0.95%，在申万31个一级行业分类中排名第2；同期沪深300指数下跌3.11%。 核心观点 AI带动燃气轮机需求上行，持续推荐应流股份。据美国咨询公司高德纳，目前全球为实现生成式AI而新建的 大型数据中心数量高速增长，导致电力需求高增。2023-27年全球AI服务器用电量将从195太瓦时提升到500太瓦时，2027年现有AI数据中心的40%将因电力供应问题而受到运营限制。数据中心的高商业价值要求其有长期稳定、充裕的备用电源，根据燃气轮机聚焦，相比风电和太阳能发电的波动性和随机性，燃气轮机凭借启动速度快、发电效率高、调峰能力强等优势，未来有望成为调峰发电的重要选择方案，看好燃气轮机长期需求上行。燃气轮机需求上行背景下，海外头部燃机龙头订单高增，根据GEVernova招股说明书，1-3Q24公司新签燃气轮机订单78台，同比增长32.2%。根据西门子能源年报，2023财年西门子能源燃气服务业务新签订单同比 +9.18%，2024财年同比+26.89%，增长加速。全球燃气轮机景气度上行，推荐国内燃气轮机叶片龙头应流股份。 非挖板块多类产品12月降幅收窄，内需筑底信号明确。根据工程机械工业协会数据：1）工程起重机：24M12 国内汽车起重机、履带起重机、随车起重机销量分别为637、67、1664台，同比-26.5%、-13.0%、+21.2%；以上述三类产品定义为工程起重机，24M12销量同比增速实现+2.2%，环比由负转正，内需筑底信号愈发明显；2）塔式起重机：24M12塔式起重机销量为335台，同比-62.5%；且根据第一工程机械网数据，24M12塔机租赁行业景气指数（TPI）12月份数据分别比去年同期提升1.4、0.4pcts；塔机销量端虽仍在承压，但是景气度来看已逐渐度过低谷。25年我们看好工程机械非挖板块触底回暖。建议重点关注中联重科、徐工机械、三一重工、柳工、山推股份。 2024年中国造船份额保持全球第一，高端船型持续突破。根据工信微报，2024年中国造船业三大指标继续稳步 增长，造船完工量占世界市场份额55.7%，新接订单量占世界市场份额74.1%，手持订单量占世界市场份额63.1%，2024年我国新接订单量和手持订单量均创中国造船史的最好水平，中国造船业三大指标连续15年全球第一。2024年，外高桥造船、江南造船和沪东中华造船三大造船厂2024年累计交船69艘，新接订单128艘，同比增长19%和70%。其中，中高端船型达到98%以上，实现效率、效益双增长，高端船型持续突破，建议关注国内造船企业龙头中国船舶和船舶发动机龙头中国动力。 投资建议 见“股票组合”。 风险提示 宏观经济变化风险；原材料价格波动风险；政策变化的风险。 内容目录 1、股票组合4 2、行情回顾5 3、核心观点更新7 4、重点数据跟踪7 4.1通用机械7 4.2工程机械8 4.3铁路装备9 4.4船舶数据10 4.5油服设备11 4.6工业气体11 5、行业重要动态12 6、风险提示16 图表目录 图表1：重点股票估值情况4 图表2：申万行业板块上周表现6 图表3：申万行业板块年初至今表现6 图表4：机械细分板块上周表现7 图表5：机械细分板块年初至今表现7 图表6：PMI、PMI生产、PMI新订单情况8 图表7：工业企业产成品存货累计同比情况8 图表8：我国工业机器人产量及当月同比8 图表9：我国金属切削机床、成形机床产量累计同比8 图表10：我国叉车销量及当月增速8 图表11：日本金属切削机床，工业机器人订单同比增速8 图表12：我国挖掘机总销量及同比9 图表13：我国挖掘机出口销量及同比9 图表14：我国汽车起重机主要企业销量当月同比9 图表15：中国小松开机小时数（小时）9 图表16：我国房地产投资和新开工面积累计同比9 图表17：我国发行的地方政府专项债余额及同比9 图表18：全国铁路固定资产投资10 图表19：全国铁路旅客发送量10 图表20：新造船价格指数（月）10 图表21：上海20mm造船板均价（元/吨）10 图表22：全球新接船订单数据（月）10 图表23：全球交付船订单（月）10 图表24：全球在手船订单（月）11 图表25：新接船订单分地区结构占比（DWT)11 图表26：布伦特原油均价11 图表27：全球在用钻机数量11 图表28：美国钻机数量11 图表29：美国原油商业库存11 图表30：液氧价格（元/吨）12 图表31：液氮价格（元/吨）12 1、股票组合 近期建议关注的股票组合：应流股份、恒立液压、中联重科、徐工机械、三一重工、柳工、山推股份、中国船舶、中国动力。 图表1：重点股票估值情况 （元） (亿元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 603308.SH 应流股份 18.3 124.1 4.0 3.0 3.2 4.2 5.5 30.9 40.9 38.8 29.5 22.6 601100.SH 恒立液压 62.6 838.7 23.4 25.0 25.0 30.5 36.3 35.8 33.6 33.5 27.5 23.1 000157.SZ 中联重科 7.3 520.8 23.1 35.1 39.0 51.0 65.5 22.6 14.9 13.4 10.2 8.0 000425.SZ 徐工机械 7.7 906.3 43.1 53.3 61.4 77.8 103.3 21.0 17.0 14.8 11.6 8.8 600031.SH 三一重工 15.4 1,306.8 42.7 45.3 60.8 85.4 111.9 30.6 28.9 21.5 15.3 11.7 000528.SZ 柳工 11.6 234.6 6.0 8.7 15.5 22.3 28.3 39.2 27.0 15.1 10.5 8.3 000680.SZ 山推股份 10.1 150.9 6.3 7.7 9.5 12.4 15.4 23.9 19.7 16.0 12.2 9.8 600150.SH 中国船舶 32.7 1,461.6 1.7 29.6 44.9 82.5 112.1 849.8 49.4 32.6 17.7 13.0 600482.SH 中国动力 23.0 518.1 3.3 7.8 11.5 19.4 29.8 155.6 66.5 45.1 26.7 17.4 股票代码股票名称股价 总市值 归母净利润（亿元）PE 来源：Wind，国金证券研究所注：数据截止日期为2025.1.17 应流股份：公司3Q24新签订单交多，合同负债显著提升，看好长期收入增长。截至24年9月30日，公司燃气轮机领域在手订单约8亿元，其中仅8-9月新签订单就达4亿元。截至三季度末，公司合同负债达1.71亿元，较二季度末提升1.17亿元。公司目前在手订单较多，看好公司燃气轮机叶片业务收入长期增长。拟发行可转债募资扩产，看好公司综合竞争力提升。根据公司公告，公司拟发行可转债募资不超过 15亿元，用于叶片机匣加工涂层项目、先进核能材料及关键零部件智能化升级项目和补充流动资金等。募投项目有助于公司形成完整的叶片、机匣生产、加工及涂层生产链，提升公司在航空发动机和燃气轮机零部件领域的核心竞争力。同时有助于公司扩大先进核能材料的产能，进一步提升公司现有产品的技术水平，优化产品结构，扩大经营规模，提高公司整体竞争力和盈利水平。 恒立液压：国内下游挖机需触底回暖，非挖板块持续高增长。三季度以来挖掘机内销呈现底部回暖态势，海外工程机械市场因区域不同呈现出结构性行情，也带动公司挖机油缸和挖机泵阀业务快速增长。挖机市场，公司油缸业务小挖油缸受到卡特需求下行有所承压，但中大挖油缸市场均呈现增长态势。挖机泵阀业务受益于小挖市场恢复以及大挖市占率提升，整体实现快速增长。非挖市场，公司践行多元化战略，海工、盾构、农机市场表现亮眼，但高机市场景气度下行拖累公司非挖市场整体收入增速，但总体仍保持较快增长。盈利能力下降拖累利润释放。公司单三季度利润低于预期主因三季度人员快速扩张导致各类费用增加较多所致。3Q24，公司毛利率41%，同比-1.93pct、环比-2.09pct；净利率24%，同比-1pct、环比-3.8pct，毛利率及净利率下降主因三季度人员快速扩张导致各类费用增加较多所致。 中联重科：海外占比接近5成，带动盈利能力持续提升。根据公告，24Q3公司毛利率、净利率分别达28.52%/9.65%，同比+1.06/2.28pcts，盈利能力明显提升主要得益于境外收入占比提升；根据公告，24H1公司境外市场120.48亿元，同比+43.90%，境外收入占比达到49.10%，相比23年底提升11.06pcts。其中24H1公司境外市场毛利率达到32.13%，比国内高出7.50pcts；海外市场占比持续提升，为公司盈利能力维持高位提供保障。产品实现多元化发展，挖机、高机、农机发展迅速。根据公告，24H1公司土方机械、高机、农业机械分别实现35.16/39.55/23.43亿元，同比+19.89%/+17.75/+112.51%，这三类产品收入占比合计达到40.00%（同比去年同期提升9.29pcts），推动公司多元化发展，推动农机、高机等产品多元化发展，降低周期影响。 三一重工：内外共振，单三季度收入明显复苏。根据公告，24Q1-Q3公司实现收入分别为178.3/212.3/193.0亿元，同比-0.95%/-3.16%/+18.87%。我们认为国内外市场复苏整体带动了公司三季度收入高速增长：1）国内：国内挖机Q2-Q3明显复苏，公司作为国内挖机龙头，充分受益板块上行贝塔，根据中国工程机械工业协会数据，24Q2-Q3国内挖机销量分别实现26961、20538台，同比+21%、20%；挖掘机数据表现亮眼带动了公司国内市场复苏；2）海外：三季度出口挖机增速表现较好，公司作为行业龙头，受益海外复苏；根据协会数据，24M7-9中国挖机出口销量分别为7456/7953/8221台，同比-0.5%/7.0%/2.5%，同比增速由负转正，挖机出口增速明显修复很大程度上带动公司收入端提升。 徐工机械：多因素共振，单季度盈利能力明显提升。根据公告，24Q3公司毛利率达到25.54%，同比+2.53pcts、环比+2.65pcts，单季度毛利率创过去3年新高。盈利 2、行情回顾 能力明显提升主要得益于：1）海外市场顺利推进：根据公告，24H1公司国际化收入219亿元，同比4.8%；国际化收入占比44%，同比+3.37pcts，海外市场毛利率达到24.41%（比国内市场高2.72pcts），同比+1.22pcts，海外收入占比提升有望带动公司整体利润率持续提升；2）新兴产品贡献利润增量：根据公告，24H1公司高空作业机械、矿业机械毛利率分别达到31.25%、24.11%，两类新兴业务收入占比提升后有望拉动整体盈利能力提升。 柳工：海外：重视出口机遇，24H1公司海外收入超过45%。根据公告，24H1公司海外市场实现收入77.12亿元，同比+18.82%，海外市场收入占比达48.02%（同比 +4.85pcts）；从核心产品来看，24H1公司挖机装载机销量同比增速超过200%，宽体车海外销量增速为55.7%；多个品类放量助力公司拓展海外市场，打开收入天花板。国内市场装载机、挖机板块率先复苏，公司充分受益国内土方机械上行周期。从公司收入结构来看，24H1公司土石方铲运机械板块收入占比达到61.88%，其中该板块业务主要产品为挖机、装载机、推土机等；根据中国工程机械工业协会数据，24Q2-Q3国内挖机