心动公司2025H1业绩高增，关注后续新游上线及TapTap增长

2025H1业绩高增，关注后续新游上线及TapTap增长 事件： 公司2025H1实现收入30.82亿元，同比增长38.79%；归母净利润7.55亿元，同比增长268.0%；经调整归母净利润7.96亿元，同比增长235.3%。 ➢游戏及TapTap共同驱动2025H1收入同增2025H1公司收入同比增长，由游戏及TapTap平台收入增长共同驱动。具 体来看：1）游戏收入20.7亿元，同比增长39.4%。主要系：自研网络游戏《火炬之光：无限》收入增加，24年7月上线的《心动小镇》以及25年2月起陆续在东南亚、中国港澳台上线的《仙境传说M：初心服》贡献同比增量。2）TapTap平台收入10.1亿元，同比增长37.6%。主要得益于改进广告基础算法及提升用户活跃度。此外，归母净利润同比增速远超收入，主要系：1）按净额确认收入的《仙境传说M：初心服》对游戏收入贡献率提升，驱动毛利率增长。2）销售/研发/管理费用率优化，同比分别下降-7.18/-1.08/-2.14pct。 ◼股票数据 总股本/流通(亿股)4.93/4.93总市值/流通(亿港元)398.57/398.5712个月内最高/最低价(港元)81.7/17.3 ➢游戏：《伊瑟》公测定档，《心动小镇》等海外服上线有望贡献增量展望未来，公司储备新游和存量游戏海外上线有望继续驱动业绩增长。新游戏方面：1）《伊瑟：重启日》：已于6月5日率先上线国际服，在美国、法国等主要市场排行榜排名前三；国服及港澳台服全平台公测定档9月25日。2）《仙境传说RO：守护永恒的爱2》：首测定档25年12月。存量游戏方面：1）《心动小镇》：7月上线与小马宝莉联动的周年庆版本，具备成为长青游戏的潜力。预计25Q4上线海外市场。2）《仙境传说M：初心服》：25H1在东南亚、中国港澳台上线，表现强劲。计划25H2上线海外其他市场。 ◼相关研究报告 ◼证券分析师：郑磊E-MAIL：zhenglei@tpyzq.com分析师登记编码：S1190523060001 ➢TapTap：平台价值持续释放，PC版有望进一步提升收入及用户规模2025上半年，TapTap中国版App平均MAU达4363万人，与去年同期基本持平，而用户活跃度实现稳步提升。同时，公司持续推动TapTap平台优化：1）升级广告系统基础模型，提升广告效果；2）推动更多游戏接入TapSDK与生态服务，实现“账号-游戏-数据”的互联互通，并将用户数据反哺社区，推动社区产出差异化内容；3）加入AI助手模块，并探索通过AI实现交互式的游戏推荐，为玩家提供最相关、最实用的游戏信息。此外，为顺应大型游戏多端互通的行业趋势，4月发布TapTap PC版，通过APP版和PC版协同，更好地服务游戏玩家和开发者。看好TapTap平台稀缺性驱动价值持续释放，PC版上线有望进一步提升平台收入及用户规模。 ◼联系人：李林卉E-MAIL：lilh@tpyzq.com一般证券业务登记编码：S1190123120023 ➢盈利预测、估值与评级 公司《心动小镇》、《火炬之光》等存量游戏长线运营，《伊瑟》、《仙境传说RO》、《心动小镇》及《仙境传说M》海外服等陆续上线有望贡献增量。此外，TapTap平台稀缺性驱动价值持续释放，PC版有望提升收入及用户 规模。因此，我们预计公司2025-2027年营收分别为66.3/75.9/80.0亿元，对应增速32.3%/14.5%/5.40%，归母净利润分别为16.4/19.7/21.6亿元，对应增速102%/19.8%/9.77%。首次覆盖，给予公司“增持”评级。 ➢风险提示 政策监管趋紧的风险，游戏行业增速放缓的风险，游戏流水、上线节奏不及预期的风险。 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于恒生指数指数5%以上；中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于恒生指数指数-5%与5%之间；看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于恒生指数指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对恒生指数指数涨幅在15%以上；增持：预计未来6个月内，个股相对恒生指数指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对恒生指数指数涨幅介于-5%与5%之间；减持：预计未来6个月内，个股相对恒生指数指数涨幅介于-5%与-15%之间；卖出：预计未来6个月内，个股相对恒生指数指数涨幅低于-15%以下。 太平洋证券股份有限公司 云南省昆明市盘龙区北京路926号同德广场写字楼31楼 研究院 中国北京100044北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座投诉电话：95397投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 免责声明 太平洋证券股份有限公司（以下简称“我公司”或“太平洋证券”）具备中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。 本报告仅向与太平洋证券签署服务协议的签约客户发布，为太平洋证券签约客户的专属研究产品，若您并非太平洋证券签约客户，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息；太平洋证券不会因接收人收到、阅读或关注媒体推送本报告中的内容而视其为太平洋证券的客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何机构和个人的投资建议，投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。