25Q1业绩高增，关注后续新游及AI应用上线表现

25Q1业绩高增，关注后续新游及AI应用上线表现 事件： 公司2024年实现营收51.18亿元，同比增长19.16%；归母净利润16.28亿元，同比增长11.41%；归母扣非净利润15.99亿元，同比增长18.43%。2025Q1实现营收13.53亿元，同比增长3.46%；归母净利润5.18亿元，同比增长21.57%；归母扣非净利润5.16亿元，同比增长21.66%。 ➢2024年业绩高增，2025Q1延续增长态势 2024年公司营收同比高增，主要系：1）复古情怀老游戏长线运营：《原始传奇》、《热血合击》等运营稳健，持续贡献稳定流水。2）海外游戏持续发力：境外收入3.75亿元，同比增长221%，得益于多款游戏海外成绩出色，如《OVERLORD》在韩国Google Play畅销榜最高排名第32位，《天使之战》海外版位列东南亚多地区畅销榜前十，以及《新倚天屠龙记》（中国港澳台地区）和《KR灵蛇》（韩国）持续贡献营收。2025Q1营收同比增长3.46%，主要得益于老游戏持续稳健运营，以及新游戏《龙之谷世界》贡献增量；同时，得益于销售、管理和研发费用同比均实现优化，使得Q1归母净利润增长达21.6%，超营收增长。 ◼股票数据 总股本/流通(亿股)21.36/18.91总市值/流通(亿元)345.89/306.1312个月内最高/最低价(元)18.61/8.33 ➢游戏储备丰富，3D AI陪伴应用《EVE》开启内测 游戏研发和发行方面，1月31日公司召开2025年产品发布会，集中发布22款游戏产品，覆盖MMORPG、SLG、策略卡牌等品类。其中，《龙之谷世界》和《数码宝贝：源码》已上线；《盗墓笔记：启程》于4月10日开启破雾测试；《古龙群侠录》、《三国特攻队》等游戏陆续取得版号。此外，重点新游《斗罗大陆：诛邢传说》已完成首测和扬帆测试。投资方面，公司通过布局拥有差异化特色及创意玩法的研发工作室，进一步补充产品线。3月31日，公司完成对自然选择的投资，投后累计持有自然选择海外控制主体超16%的股权。4月25日，自然选择开发的3D AI陪伴应用《EVE》发布首个宣传视频，并宣布开启内测，首测亦将于近期开启。 ◼相关研究报告 《回购注销增强股东回报，长期投资价值进一步凸显》--2025-01-11《24Q3业绩增长强劲，关注储备新游上线表现》--2024-10-29《24H1业绩平稳增长，关注下半年多款新游上线表现》--2024-08-22《业绩高增，丰富游戏储备驱动未来增长》--2024-04-30《分红节奏逐渐稳定，长期投资价值突显》--2024-03-29 ➢稳定分红及回购注销提升投资价值，持续增持彰显信心 1）稳定分红：2024年度公司拟向全体股东每10股派发现金红利1元，合计拟派发现金红利约2.14亿元。包括此前2024半年度现金分红，公司2024年现金分红合计预计为4.26亿元，现金分红比例为26.18%。2）回购注销：2月19日公司完成约1607万股回购股份的注销，占公司总股本的0.75%。3）管理层持续增持：公司实控人金锋及全体高管承诺2024-2028年不减持及将公司税后分红所得用于持续每年增持公司股份。目前已完成两次现金分红增持，共计增持股份约980万股，增持金额约8977万元。此外，公司制定未来三年(2025-2027年)股东回报规划：未来公司可采取现金、股票、现金和股票相结合的方式分配股利，具备现金分红条件时优先采用现金分红；公司可进行中期现金分红。 ◼证券分析师：郑磊E-MAIL：zhenglei@tpyzq.com分析师登记编码：S1190523060001 ◼联系人：李林卉E-MAIL：lilh@tpyzq.com一般证券业务登记编码：S1190123120023 ➢盈利预测、估值与评级 公司老游戏运营稳健，贡献稳定流水；新游戏及海外游戏流水陆续释放，贡献业绩增量。未来，丰富游戏储备及AI应用布局有望持续驱动业绩增长。因此，我们预计公司2025-2027年营收分别为59.9/65.6/71.8亿元，对应增速16.9%/9.66%/9.43%，归母净利润分别为21.3/23.8/26.4亿元，对应增速31.0%/11.3%/11.2%。维持公司“买入”评级。 ➢风险提示 政策监管趋紧的风险，游戏行业增速放缓的风险，游戏流水、上线节奏不及预期的风险。 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上；中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间；看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上；增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间；减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间；卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 太平洋证券股份有限公司 云南省昆明市盘龙区北京路926号同德广场写字楼31楼 研究院 中国北京100044北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座投诉电话：95397投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 免责声明 太平洋证券股份有限公司（以下简称“我公司”或“太平洋证券”）具备中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。 本报告仅向与太平洋证券签署服务协议的签约客户发布，为太平洋证券签约客户的专属研究产品，若您并非太平洋证券签约客户，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息；太平洋证券不会因接收人收到、阅读或关注媒体推送本报告中的内容而视其为太平洋证券的客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何机构和个人的投资建议，投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。