25Q1业绩承压，关注《修仙时代》等新游上线表现

25Q1业绩承压，关注《修仙时代》等新游上线表现 事件： 公司2024年实现营收5.50亿元，同比下降-18.71%；归母净利润3058万元，同比下降-46.20%；归母扣非净利润530万元，同比下降-91.11%。2025Q1实现营收1.02亿元，同比下降-25.65%；归母净利润161万元，同比下降-96.53%；归母扣非净利润-34万元。 ➢2024年业绩承压，主要系存量游戏流水下滑 2024年公司营收同比下降，主要系主要存量游戏《梦三国2》和《梦三国手游》流水自然下滑，叠加2024年缺少重点产品上线，使得游戏充值收入同比减少。同时，营收下滑但费用刚性，使得归母净利润同比下降幅度高于营收。2025Q1营收同比继续下降，主要系游戏充值收入延续下滑趋势，以及缺少重点产品上线。 ➢《野蛮人大作战2》公测定档，《修仙时代》亮相腾讯游戏发布会 ◼股票数据 公司主要储备产品共5款，《遇见龙2》和《卢希达起源》预计2025Q2国内首发、《进击的兔子》预计2025Q3国内首发。重点关注2款自研游戏：1）《野蛮人大作战2》：魔性竞技+RPG多元化游戏，已获主机、客户端、移动端全平台版号。游戏延用《野蛮人大作战》IP，通过引入AI对战机器人，为3V3V3即时乱斗玩法提供更优的游戏体验。游戏公测已定档5月28日，目前TapTap预约人数达17万，期待值8.4。2）《修仙时代》：国风修仙题材开放大世界游戏，已获移动端和客户端版号。游戏选择开放世界的游戏机制，并在修仙体系中设置多样化任务，为玩家打造可玩性、可探索性极强的游戏世界。游戏在2025腾讯游戏发布会中亮相，为腾讯代理发行产品，现已开启全网预约。目前TapTap预约人数达32万，期待值9.1。关注新游上线节奏及表现，看好重点产品上线为公司贡献业绩增量。 总股本/流通(亿股)2.45/2.41总市值/流通(亿元)48.71/47.9412个月内最高/最低价(元)28.61/14.62 ◼相关研究报告 《电子竞技精品研运商，储备新游开启增长新篇章》—2024-11-21《24Q3业绩环比改善，新一轮产品周期有望开启》—2024-10-30《<修仙时代>等新游储备丰富，高分红比例回馈投资者》—2024-08-30《高分红比例回馈投资者，新游储备发力海内外市场》—2024-04-28 ➢盈利预测、估值与评级 公司年内多款储备新游拟陆续上线，两款重点产品《野蛮人大作战2》和《修仙时代》有望为公司贡献业绩增量。因此，我们预计公司2025-2027年营收分别为10.6/13.2/14.6亿元，对应增速93.1%/24.2%/10.6%，归母净利润分别为3.03/3.52/3.92亿元，对应增速891%/16.1%/11.5%。维持公司“买入”评级。 ◼证券分析师：郑磊E-MAIL：zhenglei@tpyzq.com分析师登记编码：S1190523060001 ◼联系人：李林卉E-MAIL：lilh@tpyzq.com一般证券业务登记编码：S1190123120023 ➢风险提示 政策监管趋紧的风险，游戏行业增速放缓的风险，游戏上线节奏、流水不及预期的风险。 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上；中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间；看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上；增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间；减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间；卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 太平洋研究院 云南省昆明市盘龙区北京路926号同德广场写字楼31楼 研究院 中国北京100044北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座投诉电话：95397投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 免责声明 太平洋证券股份有限公司（以下简称“我公司”或“太平洋证券”）具备中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。 本报告仅向与太平洋证券签署服务协议的签约客户发布，为太平洋证券签约客户的专属研究产品，若您并非太平洋证券签约客户，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息；太平洋证券不会因接收人收到、阅读或关注媒体推送本报告中的内容而视其为太平洋证券的客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何机构和个人的投资建议，投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。