半年报点评：整体经营向上，机器人产品进展顺利

整体经营向上，机器人产品进展顺利 事件：公司发布2025年半年报。2025年H1，公司营收12.5亿元，同比+10.3%，归母净利润1.84亿元，同比+13.5%。其中2025Q2实现营收6.3亿元，同比+7.4%，环比+2.3%，归母净利润0.8亿元，同比-3%，环比-23%。前次评级 买入（维持） 客户需求阶段性调整，公司整体经营向上。1）汽车零部件：2025年H1，我国汽车销量1,565万辆，同比+11%。其中，乘用车销量1,353万辆，同比+13%；商用车销量212万辆，同比+3%；新能源汽车销量694万辆，同比+40%。公司业务收入10.6亿元，同比+7%，低于终端销量增速，主要系公司产品受部分客户需求阶段性调整及新项目处于产能爬坡，释放节奏滞后。目前公司已获得麦格纳、大众、斯堪尼亚等企业定点，支撑未来业绩增长。2）航空零部件：2025年H1，全球商业航天发射110次，占比72%；中国2025年上半年商业航天发射14次，同比增长40%。公司业务收入1.7亿元，同比+32%。 Q2搬迁费用增加，短期干扰盈利能力。2025H1，公司销售毛利率32.1%，同比-1.8pct，归母净利率14.6%，同比+0.4pct。2025Q2，公司销售毛利率32.1%，环比持平，同比+0.1pct，销售净利率12.6%，环比-4.2pct，同比-1.4pct，环比下降较多，主要系Q2管理费用、研发费用支出较多。费用端，2025Q2，公司期间费用率合计16.4%，环比+2.5pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为0.6%/6.8%/6.8%/2.2%，环比分别变化-0.2/+1.5/+1.5/-0.2pct，其中管理费用增长较多，主要系H1职工薪酬增加以及重庆豪能搬迁发生相关费用较多所致。 作者 分析师丁逸朦执业证书编号：S0680521120002邮箱：dingyimeng@gszq.com 切入机器人减速器产品，地域优势联动核心机器人整机客户。机器人整机企业降本诉求较高，国内零部件企业具备研发能力+大规模生产经验，叠加技术、客户具备协同性，有望与机器人产业实现共振。公司在齿轮、同步器、差速器等精密零部件的制造中积累了核心工艺技术，降低研发和生产成本，同时公司具备地域优势。公司总部位于四川，子公司重庆豪能毗邻赛力斯两江新区生产基地，具备区域供应链协同优势。目前公司已开发高精密行星减速机、高精密新型摆线减速机等系列化产品，并在人形机器人、机器狗、外骨骼等领域应用。 分析师江莹执业证书编号：S0680524040005邮箱：jiangying1@gszq.com 相关研究 1、《豪能股份（603809.SH）：前瞻布局机器人减速器，驱动未来高成长》2025-06-06 盈利预测与估值：受益于下游客户需求旺盛，我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为4.3/5.4/6.6亿元，对应PE分别为31/24/20倍，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险；新业务拓展及产能投产不及预期；行业需求不及预期。 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京上海地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：100077邮编：200120邮箱：gsresearch@gszq.com电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com南昌深圳地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038邮编：518033传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com邮箱：gsresearch@gszq.com