证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 公司点评 海兰信 股票代码：300065.SZ 整体业绩快速增长，两大业务板块产品研发推广进展顺利 事 项： 公司于8月26日发布2017年中报，上半年公司实现营业收入3.19亿元，同比增长19.72%，实现归母净利润4820万元，同比增长60.58%，基本每股收益为0.13元。 当前股价：20.0RMB 投资评级 推荐 评级变动 首次评级 主要观点 1. 收入整体较快增长，管理费用下降导致归母净利润大幅提升 上半年公司实现营业收入为3.19亿元，比去年同期增长19.72%，实现归母净利润4820万元，同比增长60.58%，整体业绩实现快速增长。其中，智慧海洋领域得益于小目标雷达业务的规模应用、近海雷达监测网的快速建设，以及子公司劳雷产业海洋调查业务的稳定增长，实现营收2.39亿元，同比增长25.71%，占总营收比为74.95%；智能航海领域实现营收为7986万元，同比增长7.32%，占总营收比为25.05%。归母净利润方面，上半年公司实现归母净利润4820万元，同比增长60.58%，主要是受到本期收入增长以及管理费用下降的影响。 2. 智能航海领域——新签订单同比快速增长，新产品推广进展顺利 智能航海业务包括综合导航系统、雷达、船舶操舵仪、电子海图显示与信息系统、船载航行数据记录仪、船舶综合机舱监控报警系统等，上半年实现营收7986万元，同比增长7.32%。受益于国际海事组织（IMO）公约要求和船舶智能化管理系统的推广应用，公司上半年新签订单同比增长25.43%，进一步提升了市场占有率。其中新版电子海图按要求需在2017年年中完成改装，相关产品上半年实现批量销售，同时船舶智能化管理系统已安装应用于安吉航运船队十余条船舶，获得客户认可，带动了综合导航系统等产品的市场销售。我们认为，由于世界航运业与造船市场整体持续低迷，行业回暖进入景气期仍需时日，然而由于公司产品向智能化发展，并且其中军品占有一定比例，受军品需求增长的带动，智能航海业务能够保持稳定增长。 3. 智慧海洋领域——小目标雷达业务快速增长，近海雷达网和海底观测网建设稳步推进 公司智慧海洋产品系列包括海洋观(监)测系统及相应的传感器。受益于小目标雷达的规模应用，海洋观监测业务快速增长，上半年实现营收2.31亿元，比去年同期收入增长26.99%。公司已在多个沿海省份实现近海雷达网布设，正有序推广岸基雷达网的规模建设和数据服务，计划两年内完成在全国11个沿海省市、领海基点及海上丝绸之路沿线国家在内的重要海域的近海主干雷达网的布局。同时公司已深度参与即将实 证券分析师：牛播坤 执业编号：S0360514030002 电话：010-66500825 邮箱：niubokun@hcyjs.com 联系人：姚婕 电话：010-66500810 邮箱：yaojie@hcyjs.com 联系人：周佳莹 电话：010-66500995 邮箱：zhoujiaying@hcyjs.com 总股本(万股) 36,234 流通A股/B股(万股) 27,405/- 资产负债率(%) 13.1 每股净资产(元) 3.8 市盈率(倍) 72.35 市净率(倍) 5.75 12个月内最高/最低价 27.13/18.36 -22%-9%4%17%16/0916/1117/0117/0317/0517/072016-09-01～2017-08-31 沪深300 海兰信 相关研究报告 市场表现对比图(近12个月) 公司基本数据 证券分析师 公司研究 计算机设备 2017年9月1日 海兰信公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 施的国家海底观测网重大项目规划建设，海洋探测传感器将迎来市场需求快速增长和规模化放量。另外公司正根据客户需要筹划海上无人机动平台的打造及运营。我们认为，公司在智慧海洋业务随着国家海域海岛维权、维稳需要，以及国家“一带一路”战略实施发展港口及海岸要塞监控业务的需求快速提升，未来成长空间广阔。 4. 投资建议： 我们认为，公司已经形成了智能航海业务与智慧海洋业务两大业务板块，在军民用船舶智能化、信息化以及海洋探测快速发展的趋势下，将保持业绩的快速增长。同时公司正在推进收购事项，拟收购海兰劳雷45.62%的少数股以及常熟电子，我们认为，收购海兰劳雷45.62%的少数股权能够将强化公司对海兰劳雷的决策权，提高经营决策效率，收购常熟电子也将增强公司智能航海业务竞争力并显著提升公司业绩，因此我们看好公司长期发展前景。 5. 风险提示： 民船市场持续低迷；军品订单低于预期；小目标雷达订单不及预期。 海兰信公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 附录：财务预测表 资产负债表 利润表 单位：百万元 2016 2017E 2018E 2019E 单位：百万元 2016 2017E 2018E 2019E 货币资金 293 382 467 795 营业收入 717 995 1,415 1,913 应收票据 49 56 64 68 营业成本 435 534 762 1,031 应收账款 318 395 491 595 营业税金及附加 2 3 5 7 预付账款 45 56 74 106 销售费用 86 119 169 229 存货 150 172 288 289 管理费用 78 108 154 208 其他流动资产 274 294 315 345 财务费用 6 3 5 6 流动资产合计 1,128 1,356 1,699 2,199 资产减值损失 3 4 1 0 其他长期投资 10 12 15 13 公允价值变动收益 0 0 0 0 长期股权投资 76 78 74 82 投资收益 1 3 2 0 固定资产 76 75 70 57 营业利润 107 226 321 431 在建工程 0 0 0 0 营业外收入 31 3 5 2 无形资产 182 183 195 198 营业外支出 0 0 0 0 其他非流动资产 336 357 352 363 利润总额 137 229 326 433 非流动资产合计 681 705 706 713 所得税 26 44 62 83 资产合计 1,809 2,061 2,405 2,911 净利润 111 185 264 351 短期借款 57 45 37 56 少数股东损益 29 48 69 91 应付票据 0 0 0 0 归属母公司净利润 82 137 195 259 应付账款 98 138 176 255 NOPLAT 93 186 263 354 预收款项 74 108 165 213 EPS(摊薄)（元） 0.23 0.38 0.54 0.72 其他应付款 16 12 6 9 一年内到期的非流动负债 0 0 0 0 其他流动负债 50 45 38 42 主要财务比率 流动负债合计 294 348 422 575 2016 2017E 2018E 2019E 长期借款 26 29 32 36 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 118.6% 38.8% 42.3% 35.2% 其他非流动负债 53 63 66 65 EBIT增长率 673.4% 100.1% 41.3% 34.6% 非流动负债合计 79 92 98 101 归母净利润增长率 131.4% 67.2% 42.5% 32.7% 负债合计 373 440 520 676 获利能力 归属母公司所有者权益 1,261 1,398 1,593 1,853 毛利率 39.3% 46.3% 46.2% 46.1% 少数股东权益 175 223 292 383 净利率 15.5% 18.6% 18.7% 18.3% 所有者权益合计 1,436 1,621 1,885 2,236 ROE 6.5% 9.8% 12.3% 14.0% 负债和股东权益 1,809 2,061 2,405 2,911 ROIC 7.9% 13.7% 16.2% 17.8% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 20.6% 21.3% 21.6% 23.2% 单位：百万元 2016 2017E 2018E 2019E 债务权益比 9.4% 8.5% 7.2% 7.0% 经营活动现金流 -43 134 111 339 流动比率 383.6% 390.0% 402.9% 382.7% 现金收益 113 208 284 375 速动比率 332.7% 340.5% 334.7% 332.3% 存货影响 -17 -22 -116 -2 营运能力 经营性应收影响 29 -100 -123 -140 总资产周转率 0.4 0.5 0.6 0.7 经营性应付影响 56 70 89 130 应收帐款周转天数 160 143 125 112 其他影响 -224 -22 -23 -24 应付帐款周转天数 81 93 83 89 投资活动现金流 -108 -43 -20 -27 存货周转天数 124 116 136 101 资本支出 -34 -22 -28 -10 每股指标(元) 股权投资 -19 1 6 -8 每股收益 0.23 0.38 0.54 0.72 其他长期资产变化 -56 -23 2 -9 每股经营现金流 -0.12 0.37 0.31 0.94 融资活动现金流 -5 -1 -7 16 每股净资产 3.48 3.86 4.40 5.11 借款增加 12 -8 -5 23 估值比率 财务费用 -6 -3 -5 -6 P/E 90 54 38 29 股东融资 -29 0 0 0 P/B 6 5 5 4 其他长期负债变化 18 10 3 -1 EV/EBITDA 54 30 22 16 资料来源：公司报表、华创证券 海兰信公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 军工组分析师介绍 组长、研究员：姚婕 中国航空研究院工学硕士。曾任职于中航工业成都飞机工业公司。2016年加入华创证券研究所。2015年新财富最佳分析师军工行业第五名、水晶球第二名团队成员。 助理研究员：周佳莹 西南财经大学经济学硕士。2016年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职 务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 崔文涛 销售副总监 010-66500827 cuiwentao@hcyjs.com 刘蕾 销售经理 010-63214683 liulei@hcyjs.com 申涛 销售经理 010-63214683 shentao@hcyjs.com 黄旭东 销售助理 010-66500801 huangxudong@hcyjs.com 杜博雅 销售助理 010-63214683 duboya@hcyjs.com 广深机构销售部 张娟 所长助理兼广深机构销售总监 0755-82828570 zhangjuan@hcyjs.com 郭佳 高级销售经理 0755-82871425 guojia@hcyjs.com 王栋 高级销售经理 0755-88283039 wangdong@hcyjs.com 汪丽燕 销售经理 0755-83715428 wangliyan@hcyjs.com 罗颖茵 销售助理 0755 83479862 luoyingyin@hcyjs.com 朱研 销售助理 0755-82027731 zhuyan@hcyjs.com 上海机构销售部 石露 销售副总监 021-20572595 shilu@hcyjs.com 李茵茵 高级销售经