养殖成本下降，屠宰产能增长

华统股份发布2025年中期报告，实现营业收入42.44亿元，同比增1.89%；归母净利0.76亿元，同比扭亏为盈。二季度单季收入21.65亿元，同比下降0.19%，归母净利0.42亿元，同比增长9.75%。业绩改善主因是养殖成本下降。

核心观点

1. 养殖业务：尽管生猪销售价格和出栏量同比下降，但通过加强采购管理、优化饲料配方等措施降低成本，头均微利。上半年销售生猪127.12万头，同比下降4.88%；生猪销售均价14.84元/公斤，同比下降3.68%。预计上半年养殖成本约14.1元/公斤，二季度单季约13.7元/公斤。
2. 屠宰业务：上半年屠宰及肉类加工业务收入41.42亿元，同比增5.29%；屠宰生猪250.25万头，同比增18.44%。公司已建成25家生猪屠宰企业，初步实现全国性布局。

关键数据

• 营业收入：42.44亿元（同比增长1.89%），其中屠宰业务41.42亿元（同比增长5.29%）。
• 归母净利：0.76亿元（扭亏为盈），二季度单季0.42亿元（同比增长9.75%）。
• 生猪销售：127.12万头（同比下降4.88%），均价14.84元/公斤（同比下降3.68%）。
• 屠宰量：250.25万头（同比增长18.44%）。

研究结论
公司持续完善生猪产业链一体化经营模式，区域优势明显。随着养殖效率提升，成本有望进一步下降。维持2025-2027年EPS预测为0.32元、0.53元和1.20元，维持“买入”评级。

风险提示
产能增长不及预期风险，市场竞争激烈风险。