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公司信息更新报告：养殖成本优异精益求精，屠宰盈利突破经营向好

2025-10-31 陈雪丽,王高展开源证券静心悟动

核心观点：公司发布2025年三季报，营收和净利润均实现同比增长，但受猪价下行及行业产能调控影响，下调了2025-2027年的盈利预测。报告强调公司养殖成本持续下降，屠宰业务扭亏为盈，经营向好，维持“买入”评级。
关键数据：
- 2025Q1-Q3营收1117.90亿元（同比+15.52%），归母净利润147.79亿元（同比+41.01%）。
- 单Q3营收353.27亿元（同比-11.48%），归母净利润42.49亿元（同比-55.98%）。
- 2025Q1-Q3商品猪出栏5732.30万头（同比+27.01%），2025Q3出栏1892.90万头（同比+17.21%）。
- 截至2025年9月末，能繁存栏约330.5万头（季度环比-12.6万头）。
- 2025年9月完全成本降至11.6元/公斤（较2025年1月下降1.5元/公斤），PSY达29，育肥成活率93%，料肉比2.62。
- 2025Q1-Q3生猪屠宰量1916万头（同比+140%），产能利用率88%，2025Q3屠宰业务扭亏为盈。
研究结论：
- 公司养殖成本控制行业领先，持续推动成本下降及生产成绩提高，主动调减能繁存栏，侧重高质量发展。
- 屠宰业务稳步扩大，预计2025Q4及2026年将继续提升屠宰量和盈利能力，重点提升分割品销售占比和优化渠道结构。
- 维持“买入”评级，预计2025-2027年归母净利润分别为163.89/194.00/253.19亿元，对应EPS分别为3.00/3.55/4.63元，当前股价对应PE为16.8/14.2/10.9倍。
风险提示：动物疫病发生不确定性，猪价异常波动，公司成本不及预期等。