- 核心观点：牧原股份凭借显著的成本优势和效率提升，生猪养殖及屠宰业务双轮驱动成效显现，有望穿越周期实现盈利。公司成本控制行业领先，生猪养殖及屠宰业务均实现盈利，资金充裕经营稳健。
- 关键数据：
- 2025年营收1441.45亿元（+4.49%），归母净利润154.87亿元（-13.39%）。
- 单Q4营收323.55亿元（-21.41%），归母净利润7.08亿元（-90.43%）。
- 2025年商品猪完全成本约12元/公斤（-2元/公斤），12月降至11.6元/公斤。
- 2025年屠宰肉食业务营收452.28亿元（+86.32%），毛利率2.67%（+1.65%）。
- 2025年屠宰业务首次实现年度盈利，产能利用率达到98.8%。
- 截至2025年末，资产负债率54.15%（-4.53pct），账面货币资金138.62亿元。
- 盈利预测：基于行业基本面变化，下调猪价预期，调整公司2026-2028年盈利预测，预计归母净利润分别为62.37/291.62/375.24亿元，对应EPS分别为1.08/5.05/6.50元，当前股价对应PE为41.8/8.9/7.0倍。
- 研究结论：公司成本优势显著，出栏稳步增长，业绩持续兑现，维持“买入”评级。
- 风险提示：动物疫病发生不确定性，猪价异常波动，公司成本不及预期等。
