公司信息更新报告：成本稳步下降，屠宰盈利改善

公司2025年一季报显示，营收20.79亿元（+4.15%），归母净利润0.34亿元（+121.74%）。核心观点如下：

1. 成本下降与种群更替

   • 生猪养殖营收11.5亿元（+8.32%），出栏66.2万头（+0.84%），均价15.17元/公斤（+6.32%）。
   • 生猪完全成本从14.7元/公斤降至13.9元/公斤，2025年年均成本目标13.7元/公斤，年底降至13元/公斤。
   • 预计2025年H2完成高繁法系种群更替，PSY提升至26以上，断奶仔猪成本从300元/头降至260元/头。

2. 屠宰盈利改善

   • 屠宰利润2500万元，头均利润20.6元，预计2025年屠宰量600万头，利润随规模提升。

3. 财务与扩张

   • 资产负债率72.30%（-4.48pct），货币资金6.98亿元。
   • 育肥端以代养为主（2025年目标出栏40万头），资金充裕，轻资产扩张无忧。

4. 盈利预测与评级

   • 2025-2027年归母净利润预测2.83/3.38/11.21亿元，EPS 0.45/0.53/1.77元，对应PE 24.0/20.1/6.1倍。
   • 维持“买入”评级。

5. 风险提示

   • 动物疫病、猪价异常波动、出栏及成本下降不及预期。