核心观点与关键数据
- 市场表现：8月风险偏好回升，权益市场走强，导致债市情绪受压制，长端债券收益率大幅上行，国债收益率曲线明显陡峭化。截至8月29日，2年期、5年期、10年期、30年期国债收益率分别收于1.40%、1.63%、1.84%、2.14%，较7月31日分别变动-1.53BP、6.12BP、13.35BP、19.25BP。
- 政策动态：
- 央行8月逆回购净回笼534亿元，但逆回购余额大幅增加至22731亿元。
- 央行开展5000亿元6个月期和7000亿元3个月期买断式逆回购操作，净投放3000亿元。
- 央行连续6个月加量续作MLF，8月净投放3000亿元，当月中期流动性净投放达6000亿元，为今年2月以来单月新高。
- 8月LPR保持不变，1年期LPR为3.00%，5年期以上LPR为3.50%。
- 资金利率：8月资金面合理充裕，R001、R007、DR001、DR007分别收于1.42%、1.52%、1.33%、1.52%，较7月31日分别变动-14.50BP、-6.35BP、-6.62BP、-3.84BP。
- 债券供给：
- 8月政府债发行23294亿元，到期量10003亿元，净发行13291亿元，其中国债净发行8490亿元，地方债净发行4801亿元。
- 2025年8月新增专项债发行4865亿元，1-8月累计发行32641亿元，发行进度74%。
- 市场走势：
- 国债期货主力合约TS、TF、T、TL分别收于102.418元、105.515元、107.81元、116.55元，较7月31日变动分别为0.06%、-0.20%、-0.62%、-2.16%。
- 净基差、TS跨期价差、长端跨期价差均低位回升。
- 研究结论：当前十年期国债收益率一度接近1.85%，高出逆回购政策利率近45BP，但长期资金面和经济基本面利好债市，配置力量逐步增加，债市调整基本到位。反内卷预期推动权益市场持续走强，对长端债券形成利空，资金面无忧预期下短端债券相对稳定，收益率曲线预计进一步陡峭化。
