半年报点评：业绩符合预期，前瞻卡位机器人、液冷等业务

业绩符合预期，前瞻卡位机器人、液冷等业务 事件：公司发布2025年半年报。2025年H1，公司收入129亿元，同比+6%；归母净利润13亿元，同比-11%；其中2025年Q2，公司收入72亿元，同比+10%，环比+24%；归母净利润7.3亿元，同比-10%，环比+29%。 买入（维持） 业绩符合预期。Q2特斯拉全球交付38万辆，环比+14%，同时国内新能源车销量295万辆，环比+26%，其中赛力斯销量10.7万辆，环比+138%，奇瑞集团销售64万辆，环比+3%。受益于海外市场开拓+多元化客户结构，公司2025Q2收入72亿元，同/环比+10%/+24%；归母净利润7.3亿元，同/环比-10%/+29%。利润率方面，2025Q2，公司销售毛利率19.3%，同/环比-1.1/-0.6pct，销售净利率10.2%，同/环比-2.3/+0.4pct。此外，公司收购奇瑞内饰供应商芜湖长鹏，有望承接奇瑞等车企客户，进一步扩大市占率。 开拓海外市场+拓张产品品类，打造业绩新的增长点。公司持续推进全球化产能布局，扩大客户辐射范围，提高市场占有率。目前公司墨西哥一期项目已投产，筹划建设波兰工厂二期，为承接欧洲本土订单奠定基础。同时，公司开启泰国生产基地布局，完善全球化布局，并实现全产品线的境外布局，增强抗风险能力。依托研发创新及数智制造能力，公司汽车电子类产品订单开始放量，预计空悬产能将于2025年提升至约150万台套，同时IBS产品的多个项目已开始量产，并与红旗、赛力斯联合研制EMB项目。 作者 储备核心技术，前瞻卡位机器人、液冷等业务。1）机器人：行业发展潜力大、应用前景广。公司与客户合作产品从直线执行器不断拓展至旋转执行器、灵巧手电机等产品，目前已多次向客户送样，同时积极布局机器人躯体结构件、传感器、足部减震器、电子柔性皮肤等。2025H1，公司电驱系统业务收入0.1亿元，同比+22%，毛利率31%。2）液冷：依托在热管理、IBS等方面的积累，公司快速研发出液冷泵、流量控制阀、液冷导流板等产品，并向华为、A客户、NVIDIA、META等对接相关的产品。公司电子膨胀阀柔性生产线可兼容多款产品生产，投产后当年累计交付超50万件。为进一步扩产，公司在墨西哥、波兰和泰国建设热管理生产工厂。 分析师丁逸朦执业证书编号：S0680521120002邮箱：dingyimeng@gszq.com 分析师江莹执业证书编号：S0680524040005邮箱：jiangying1@gszq.com 相关研究 1、《拓普集团（601689.SH）：业绩符合预期，卡位机器人助力未来发展》2025-04-302、《拓普集团（601689.SH）：业绩符合预期，智能汽车+电驱双产业驱动》2025-01-213、《拓普集团（601689.SH）：收购奇瑞供应商，丰富客户矩阵》2025-01-06 盈利预测：预计公司2025-2027年归母净利润分别为33/41/50亿元，对应PE分别为33/27/22倍，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动；客户销量不及预期；收购进展不及预期。 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京上海地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：100077邮编：200120邮箱：gsresearch@gszq.com电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com南昌深圳地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038邮编：518033传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com邮箱：gsresearch@gszq.com