半年报点评：业绩符合预期，加速拓展机器人等新应用

业绩符合预期，加速拓展机器人等新应用 事件：公司发布2025年半年报。2025年H1，公司实现收入4.3亿元，同比-7%，归母净利润0.9亿元，同比-27%。其中2025Q2，公司实现收入2.3亿元，同比+2%，环比+11%，归母净利润0.4亿元，同比-16%，环比+3%。 买入（维持） 业绩符合预期，开拓应用场景助力业绩增长。2025H1，全国汽车销量1565万辆，同比+11%。分业务看，2025H1，1）清洗业务：公司业务收入2.0亿元，同比-7%，主要系汽车行业成本竞争加剧。公司目前已经前瞻布局主动感知清洗系统，自动驾驶商业化应用已逐步落地，加速公司相关产品产业化渗透；2）电机业务：公司业务收入1.9亿元，同比-6%。公司已在隐形门把手和充电小门领域实现“电机+执行器”的产品拓展，未来有望向集成度更高的系统产品发展，并且在更多的应用场景上发掘“1+N”的产品开拓机会。 内部降本增效，带动公司费用端下降。2025年H1，公司销售毛利率31.6%，同比-4.9pct，归母净利率19.8%，同比-5.2pct；其中2025Q2，公司销售毛利率31.1%，环比-1.2pct，归母净利率19.0%，环比-1.6pct。公司通过上游一体化方式进行工艺和工程降本，目前搭建的新型磁性材料模压成型量产中试线已具备小批量投产能力，为新式电机开发奠定材料基础。费用端，2025Q2，公司期间费用率10.2%，环比-1.2pct，其中销售/管理/财务/研发费用率环比分别+0.3/-1.2/-0.3/+0.1pct。 作者 ADAS智能清洗产业化持续加速，前瞻布局机器人第三增长曲线。L3+级别的Robotaxi、无人快递物流小车等自动驾驶商业化应用加速落地，带来ADAS智能清洗系统增量需求。公司相关产品已通过客户对Waymo、美团、小马智行、滴滴、菜鸟、北美新能源客户等终端进行适配交样，目前主动感知清洗产品已取得部分定点，预计会有更多的增量车型进入定点环节。同时，人形机器人、机器狗等领域客户属于公司重点拓展的赛道之一，公司正在对接相关客户，以谐波磁场电机方案为基础，针对直线关节电机、旋转关节电机、灵巧手电机定制化开发解决方案。 分析师丁逸朦执业证书编号：S0680521120002邮箱：dingyimeng@gszq.com 分析师江莹执业证书编号：S0680524040005邮箱：jiangying1@gszq.com 相关研究 1、《恒帅股份（300969.SZ）：业绩符合预期，前瞻布局机器人产业》2025-04-032、《恒帅股份（300969.SZ）：业务稳健发展，持续推进全球化布局》2024-10-303、《恒帅股份（300969.SZ）：业绩符合预期，规模效应+精细化管理稳定盈利能力》2024-08-29 盈利预测：考虑到行业竞争压力加剧，我们将2025-2027年公司归母净利润下调为2.2/2.7/3.4亿元，对应42/35/28倍PE，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动；客户销量不及预期；行业竞争加剧。 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京上海地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：100077邮编：200120邮箱：gsresearch@gszq.com电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com南昌深圳地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038邮编：518033传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com邮箱：gsresearch@gszq.com