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年报点评报告：业绩符合预期，卡位机器人助力未来发展

2025-04-30 丁逸朦,江莹国盛证券睿扬

业绩表现：拓普集团2024年业绩符合预期，实现收入266亿元（同比增长35%），归母净利润30亿元（同比增长40%）。2025年Q1收入58亿元（同比增长1%），归母净利润5.7亿元（同比下降12%），主要受海外市场开拓和多元化客户结构影响。利润率方面，2025Q1销售毛利率19.9%，销售净利率9.8%，同比略有下滑，主要因管理、研发费用提升。
海外市场与产品拓展：公司持续推进全球化产能布局，墨西哥一期项目已投产，并筹划墨西哥二期、波兰工厂二期，同时开启泰国生产基地布局，完善全球化布局。依托研发创新及数智制造能力，汽车电子类产品订单放量，闭式空气悬架系统、智慧电动门系统等量产后收入快速增长。
机器人业务前瞻：公司储备核心技术，前瞻卡位机器人业务。机器人行业发展潜力大，公司已从直线执行器拓展至旋转执行器、灵巧手电机等产品，并积极布局机器人躯体结构件、传感器等，形成平台化产品布局。公司已拆分电驱事业部，聚焦机器人业务发展。
盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为36亿元、44亿元、53亿元，对应PE分别为25倍、21倍、17倍，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动、客户销量不及预期、收购进展不及预期。
财务指标：2024年公司总资产37544亿元，负债17961亿元，资产负债率47.8%。2025-2027年预计营业收入分别为33250亿元、40233亿元、47500亿元，归母净利润分别为3638亿元、4431亿元、5296亿元。