2020年三季报点评：三季度业绩符合预期，技术革新助力未来发展

公司点评 | 捷佳伟创 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2020年10月28日 。 三季度业绩符合预期，技术革新助力未来发展 捷佳伟创（300724.SZ）2020年三季报点评 证券研究报告 公司点评 | 捷佳伟创 西部证券 2020年10月28日 公司评级 买入 股票代码 300724 前次评级 买入 评级变动 维持 当前价格 104.90 近一年股价走势 分析师 杨敬梅 S0800518020002 021-38584220 yangjingmei@research.xbmail.com.cn 联系人 胡琎心 hujinxin@research.xbmail.com.cn 相关研究 捷佳伟创：业绩符合预期，订单充足助力未来增长—捷佳伟创（300724.SZ）20年中报点评 2020-08-27 捷佳伟创：疫情影响短期业绩，继续看好公司成长—捷佳伟创（300724.SZ）一季报点评 2020-04-29 捷佳伟创：业绩符合预期，订单充足助力未来增长—捷佳伟创（300724.SZ）年报点评 2020-04-26 -12%26%63%100%137%174%211%2019-102020-022020-062020-10捷佳伟创专用设备创业板指Tabl e_Title ● 核心结论 Tab le_Su mm ar y 事件：公司公布三季报，20Q1-Q3公司实现营业收入30.84亿元，同比增加70.94%；实现归母净利润4.51亿元，同比增加32.18%。其中20Q3实现营业收入11.91亿元，同比增加103.35%，环比减少14.87%，归母净利润2.01亿元，同比增加82.48%，环比增加23.31%，业绩符合预期。 Q3公司业绩量利齐升，在手订单充沛。Q3公司销售收入实现同比翻番增长，Q3毛利率为26.02%，环比略有增长，业绩增长主要原因是下游快速扩产，叠加设备验证周期缩短。截至9月底公司合同负债为32.95亿元，环比增加6.88亿元，在手订单充沛，随着低价订单的消耗，预计Q4公司销售收入持续高增长，盈利能力进一步提升。 持续加码产能，不断提升行业竞争力。20Q3期间公司拟投资约10亿元新建泛半导体装备产业化项目，计划建设期为2年，完全达产后每年将新增 20GW PERC+高效新型电池湿法设备，新增20GW HJT 超高效新型电池的湿法设备以及单层载板式非晶半导体薄膜CVD。 战略布局半导体设备，加快国产替代步伐。20Q3期间公司拟投资约6.4亿元用于 Cassette-Less 刻蚀设备和单晶圆清洗设备等技术的改进与研发，有利于加快公司打破外商垄断，助力国产化，为公司打开长期成长空间。 投资建议：考虑公司在光伏与半导体设备持续扩产，公司Q3量利齐升，预计Q4公司业绩将持续增长，我们上调盈利预测，调整前预计20-22年公司归母净利润为5.71/7.75/9.70亿元，调整后预计20-22年实现归母净利润5.73/7.78/10.29亿元，YOY+50.1%/35.8%/32.1%,对应EPS分别为1.78/2.42/3.20元，PE分别为58.8/43.3/32.8倍，维持“买入”评级。 风险提示：光伏扩产不及预期、设备研发及降本不及预期、光伏装机量不及预期 Tabl e_Title ● 核心数据 Tabl e_Exc el1 2018 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 1,493 2,527 3,943 5,295 7,056 增长率 20.1% 69.3% 56.0% 34.3% 33.3% 归母净利润 (百万元) 306 382 573 778 1,029 增长率 20.5% 24.7% 50.1% 35.8% 32.1% 每股收益（EPS） 0.95 1.19 1.78 2.42 3.20 市盈率（P/E） 110.0 88.2 58.8 43.3 32.8 市净率（P/B） 15.1 13.2 10.7 8.6 6.8 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 公司点评 | 捷佳伟创 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2020年10月28日 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表（百万元） 2018 2019 2020E 2021E 2022E 利润表（百万元） 2018 2019 2020E 2021E 2022E 现金及现金等价物 550 929 920 1,024 1,906 营业收入 1,493 2,527 3,943 5,295 7,056 应收款项 592 947 1,309 1,746 2,098 营业成本 895 1,717 2,745 3,647 4,839 存货净额 2,087 3,342 5,563 7,665 9,798 营业税金及附加 11 14 22 30 40 其他流动资产 878 336 487 597 473 销售费用 118 179 256 344 459 流动资产合计 4,106 5,553 8,279 11,031 14,275 管理费用 123 195 241 328 437 固定资产及在建工程 162 246 283 316 355 财务费用 (22) (15) (17) (26) (30) 长期股权投资 130 129 129 129 129 其他费用/（-收入） 19 9 40 81 134 无形资产 17 29 32 36 42 营业利润 350 428 656 891 1,177 其他非流动资产 29 54 46 52 52 营业外净收支 1 1 1 1 1 非流动资产合计 338 458 490 533 578 利润总额 351 429 657 892 1,179 资产总计 4,444 6,011 8,768 11,564 14,853 所得税费用 45 55 84 113 150 短期借款 0 0 0 0 0 净利润 306 374 573 778 1,029 应付款项 2,201 3,424 5,600 7,615 9,872 少数股东损益 0 (7) 0 0 0 其他流动负债 0 0 0 0 0 归属于母公司净利润 306 382 573 778 1,029 流动负债合计 2,201 3,424 5,600 7,615 9,872 长期借款及应付债券 0 0 0 0 0 财务指标 2018 2019 2020E 2021E 2022E 其他长期负债 15 31 19 22 24 盈利能力 长期负债合计 15 31 19 22 24 ROE 19.4% 16.0% 20.1% 22.0% 20.8% 负债合计 2,217 3,455 5,619 7,637 9,896 毛利率 40.1% 32.1% 30.4% 31.1% 31.4% 股本 320 320 320 320 320 营业利润率 23.5% 16.9% 16.6% 16.8% 16.7% 股东权益 2,227 2,556 3,149 3,928 4,956 销售净利率 20.5% 14.8% 14.5% 14.7% 14.6% 负债和股东权益总计 4,444 6,011 8,768 11,564 14,853 成长能力 营业收入增长率 20.1% 69.3% 56.0% 34.3% 33.3% 现金流量表（百万元） 2018 2019 2020E 2021E 2022E 营业利润增长率 19.6% 22.1% 53.2% 35.9% 32.2% 净利润 306 374 573 778 1,029 归母净利润增长率 20.5% 24.7% 50.1% 35.8% 32.1% 折旧摊销 4 12 18 22 26 偿债能力 营运资金变动 (22) (15) (17) (26) (30) 资产负债率 49.9% 57.5% 64.1% 66.0% 66.6% 其他 (348) (625) (571) (644) (108) 流动比 1.86 1.48 1.48 1.45 1.45 经营活动现金流 (60) (254) 3 130 916 速动比 0.92 0.65 0.48 0.44 0.45 资本支出 (26) (172) (49) (52) (64) 其他 (838) 804 0 0 0 每股指标与估值 2018 2019 2020E 2021E 2022E 投资活动现金流 (864) 632 (49) (52) (64) 每股指标 债务融资 22 16 17 26 30 EPS 0.95 1.19 1.78 2.42 3.20 权益融资 990 (57) 20 0 0 BVPS 6.93 7.95 9.79 12.22 15.42 其它 (25) (292) 0 0 0 估值 筹资活动现金流 988 (333) 37 26 30 P/E 110.0 88.2 58.8 43.3 32.8 汇率变动 P/B 15.1 13.2 10.7 8.6 6.8 现金净增加额 63 45 (9) 104 882 P/S 22.6 13.3 8.5 6.4 4.8 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 nMrMtOyQmQrQtOpPpPnRsRaQdNaQpNpPmOoOfQoPmMfQpNzQaQpOqMvPrRoNvPnQzR 公司点评 | 捷佳伟创 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2020年10月28日 西部证券—公司投资评级说明 买入： 公司未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数20％以上 增持： 公司未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数5%到20%之间 中性： 公司未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%到5% 卖出： 公司未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数大于5％ 联系我们 联系地址：上海市浦东新区浦东南路500号国家开发银行大厦21层 北京市西城区月坛南街59号新华大厦303 深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C 联系电话：021-38584209 免责声明 本报告由西部证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告仅供西部证券股份有限公司（以下简称“本公司”）机构客户使用。本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前，系本公司机密材料，如非收件人（或收到的电子邮件含错误信息），请立即通知发件人，及时删除该邮件及所附报告并予以保密。发送本报告的电子邮件可能含有保密信息、版权专有信息或私人信息，未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播、复制、转发或以其他任何形式使用，发件人保留与该邮件相关的一切权利。同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时、安全、无遗漏、无错误或无病毒，敬请谅解。 本报告基于已公开的信息编制，但本公司对该等信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断，该等意见、评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。对于本公司其他专业人士（包括但不限于销售人员、交易人员）根据不同假设、研究方法、即时动态信息及市场表现，发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点，本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行