2024年三季报点评：三季度业绩符合预期，贡布经济特区项目助力全球化发展

业绩表现

• 2024年前三季度实现营收236.28亿元，同比+24.28%；归母净利润32.44亿元，同比+60.17%。
• 其中，Q3营收84.74亿元，同比+14.82%，环比+7.84%；归母净利润10.92亿元，同比+11.50%，环比-2.29%。
• Q3产销分别为1921.6/1933.4万条，同比+17.6%/+22.8%，环比+5.8%/+7.6%。

盈利能力

• Q3轮胎均价422.7元/条，同比-5.6%，环比+0.4%。
• Q3毛利率27.7%，销售净利率13.2%，环比分别-2.1/-1.3个百分点，同比分别-0.1/-0.6个百分点。
• 原材料成本同比+15.1%，海运费高企及成本上行对利润率形成压力。
• 预计Q4原材料成本回落、提价及海运费下降将推动盈利稳健增长。

财务数据

• Q3期间费用率12.90%，同比/环比分别+0.57/+0.26个百分点。
• Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为5.44%/3.13%/3.16%/1.17%。
• 经营活动现金流量净额11.36亿元，环比增加7.2亿元。
• Q3末资产负债率48.9%，环比降低1.2个百分点。

投资项目

• 拟投资1.119亿美元租赁约750公顷土地建设柬埔寨贡布经济特区项目。
• 项目预计建设期12个月，收入来源主要为土地出租，引进化工新材料、废旧橡胶回收处理等头部企业。
• 项目契合“一带一路”框架，优化全球产业布局，提升运营效率。

投资建议

• 维持2024-2026年盈利预测分别为42.32/49.97/57.67亿元，对应PE分别为11.4x/9.6x/8.4x。
• 给予2025年15倍目标PE，对应目标价22.80元，维持“强推”评级。

风险提示

• 项目建设进度不及预期；海外市场贸易壁垒增加；原材料价格大幅波动。