三季报点评：业绩符合预期，定增过会有望助力公司未来发展

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 和而泰三季报点评：业绩符合预期，定增过会有望助力公司未来发展 ■业绩符合预期。公司2017年前三季度实现营业收入为14.36亿元，较上年同期增45.72%；净利润为1.47亿元，较上年同期增54.11%。其中，三季度单季度实现营收5.13亿元，较上年同期增38.85%；净利润4551.04万元，较上年同期增27.06%。预计2017年全年实现净利润16,752.46-19,145.66万元,同比增长40.00%-60.00%。 ■业绩高增速得益于于万物互联浪潮以及海外订单转移的趋势。公司业绩持续高增长的动力来源于以下两点：1）物联网产业的爆发周期已经越发临近，实现万物互联，智能化终端是基础。随着智能化终端数量的加速增长，作为核心部件的智能控制器的需求将持续上升；2）海外家电等大厂商开始向国内智能控制器企业转移订单，而且海外的订单的毛利率较高。 ■定增顺利过会，未来有望加速公司业务发展。8月29号，公司公告非公开发行股票申请获得证监会审核通过。如果定增方案顺利落地，公司未来发展有望加速。1）定增募集资金，将有利于公司快速扩大经营规模。实施长三角生产运营基地建设项目，可以更好的为国际品牌客户进行产品配套服务和借助长三角地区的高校、科研机构力量提升研发实力；生产制程自动化升级改造项目则有利于公司降低生产成本，提高生产管理水平和效率；2）定增募集资金，将有利于公司实现业务业务链条延伸，整合智能硬件全产业链。智能硬件产品族研发与产业化项目将加速将智能硬件产业化，进一步研制包括智能卧室、智能美容、智能卫浴、智能厨房、智能医疗与监护等场景的智能硬件产品，通过公司云平台服务能力将系列智能硬件互联互通，形成智能硬件族，构建智能家居生态圈。 ■投资建议：公司是全球家用智能控制器行业主力之一，并积极打造“物联网＋大数据＋人工智能”业务板块，致力于个人与家庭生活场景集群大数据平台的建设与运营，通过获取并打通家庭场景的多维大数据，建立基于人工智能技术与商业智能技术的数据模型，服务于个人与家庭生活。预计2017-2018 EPS为0.21、0.31元，维持“买入-A”评级，6个月目标价14元。 ■风险提示：行业竞争加剧导致毛利率降低。 lTabl e_Titl e 2017年10月29日 和而泰（002402.SZ） Tabl e_Bas eI nfo 公司快报 证券研究报告 其他元器件 投资评级 买入-A 维持评级 6个月目标价： 14.00元 股价（2017-10-27） 10.27元 Tabl e_Mar ketI nf o 交易数据 总市值（百万元） 8,528.77 流通市值（百万元） 6,556.69 总股本（百万股） 830.46 流通股本（百万股） 638.43 12个月价格区间 8.69/11.64元 Tab le_Ch art 股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -1.86 -4.26 -25.07 绝对收益 2.09 7.54 -11.92 胡又文 分析师 SAC执业证书编号：S1450511050001 huyw@essence.com.cn 021-35082010 Tab le_Report 相关报告 和而泰：业绩符合预期，受益物联网时代终端智能化浪潮/胡又文 2017-07-28 和而泰：年报&一季报解读电话会议纪要/胡又文 2017-04-25 和而泰：业绩高增长 大数据平台业务取得重大进展/胡又文 2017-03-28 和而泰：发布定增预案 助力加速发展/胡又文 2016-12-01 和而泰：打造健康物联网 大数据战略获重大突破/胡又文 2016-11-04 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 (百万元) 2015 2016 2017E 2018E 2019E 主营收入 1,110.6 1,346.1 1,817.2 2,453.3 3,311.9 净利润 74.9 119.7 176.8 255.6 307.8 每股收益(元) 0.09 0.14 0.21 0.31 0.37 每股净资产(元) 1.20 1.28 1.50 1.81 2.18 盈利和估值 2015 2016 2017E 2018E 2019E 市盈率(倍) 113.8 71.3 48.2 33.4 27.7 市净率(倍) 8.6 8.0 6.9 5.7 4.7 净利润率 6.7% 8.9% 9.7% 10.4% 9.3% 净资产收益率 7.5% 11.3% 14.2% 17.0% 17.0% 股息收益率 0.2% 1.4% 0.0% 0.0% 0.0% ROIC 9.3% 14.5% 24.3% 43.7% 47.4% 数据来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测 3 公司快报/和而泰 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 财务指标 (百万元) 2015 2016 2017E 2018E 2019E (百万元) 2015 2016 2017E 2018E 2019E 营业收入 1,110.6 1,346.1 1,817.2 2,453.3 3,311.9 成长性 减:营业成本 876.4 1,041.7 1,399.3 1,864.5 2,550.2 营业收入增长率 27.9% 21.2% 35.0% 35.0% 35.0% 营业税费 8.0 10.5 27.3 36.8 49.7 营业利润增长率 64.3% 59.1% 37.5% 46.9% 21.2% 销售费用 35.1 41.4 54.5 73.6 99.4 净利润增长率 66.3% 59.7% 47.8% 44.5% 20.4% 管理费用 128.3 127.6 172.6 233.1 314.6 EBITDA增长率 28.1% 61.7% 23.1% 42.0% 19.0% 财务费用 -17.9 -9.4 -9.4 -15.8 -21.4 EBIT增长率 38.9% 87.0% 40.3% 45.8% 20.3% 资产减值损失 11.5 10.4 - - - NOPLAT增长率 32.3% 95.0% 51.8% 43.4% 19.5% 加:公允价值变动收益 - - - - - 投资资本增长率 25.9% -9.8% -20.3% 10.3% 8.4% 投资和汇兑收益 16.7 12.7 15.0 15.0 15.0 净资产增长率 6.8% 7.3% 16.6% 20.5% 20.5% 营业利润 85.9 136.7 188.0 276.1 334.5 加:营业外净收支 2.0 4.1 10.0 10.0 10.0 利润率 利润总额 87.9 140.8 197.9 286.0 344.5 毛利率 21.1% 22.6% 23.0% 24.0% 23.0% 减:所得税 12.7 19.6 19.8 28.6 34.4 营业利润率 7.7% 10.2% 10.3% 11.3% 10.1% 净利润 74.9 119.7 176.8 255.6 307.8 净利润率 6.7% 8.9% 9.7% 10.4% 9.3% EBITDA/营业收入 8.9% 11.9% 10.8% 11.4% 10.0% 资产负债表 EBIT/营业收入 6.1% 9.5% 9.8% 10.6% 9.5% 2015 2016 2017E 2018E 2019E 运营效率 货币资金 239.9 277.6 754.4 1,002.2 1,322.8 固定资产周转天数 77 63 46 34 26 交易性金融资产 - - - - - 流动营业资本周转天数 116 102 54 37 34 应收帐款 336.6 370.0 457.0 617.0 833.0 流动资产周转天数 319 289 242 227 220 应收票据 68.5 80.2 2.5 3.4 4.5 应收帐款周转天数 99 92 85 86 86 预付帐款 12.0 2.5 2.5 2.5 2.5 存货周转天数 60 63 29 2 2 存货 179.1 266.9 11.5 15.3 21.0 总资产周转天数 431 401 336 293 269 其他流动资产 218.3 109.7 109.7 109.7 109.7 投资资本周转天数 225 197 124 86 69 可供出售金融资产 5.0 110.7 110.7 110.7 110.7 持有至到期投资 - - - - - 投资回报率 长期股权投资 - 8.8 - - - ROE 7.5% 11.3% 14.2% 17.0% 17.0% 投资性房地产 - - - - - ROA 5.4% 7.6% 9.9% 11.7% 11.3% 固定资产 233.9 237.1 231.1 238.7 235.5 ROIC 9.3% 14.5% 24.3% 43.7% 47.4% 在建工程 1.5 3.1 2.5 2.0 1.6 费用率 无形资产 75.9 99.4 92.8 86.6 80.8 销售费用率 3.2% 3.1% 3.0% 3.0% 3.0% 其他非流动资产 10.6 15.9 16.7 19.9 26.4 管理费用率 11.5% 9.5% 9.5% 9.5% 9.5% 资产总额 1,397.7 1,599.0 1,791.3 2,208.0 2,748.5 财务费用率 -1.6% -0.7% -0.5% -0.6% -0.6% 短期债务 21.4 17.8 - - - 三费/营业收入 13.1% 11.9% 12.0% 11.9% 11.9% 应付帐款 248.4 339.7 467.7 623.2 852.4 偿债能力 应付票据 92.9 123.3 - - - 资产负债率 28.3% 32.7% 30.0% 31.5% 33.7% 其他流动负债 32.5 41.8 39.1 42.8 44.1 负债权益比 39.5% 48.7% 42.9% 46.1% 50.9% 长期借款 - - 30.0 30.0 30.0 流动比率 2.67 2.12 2.64 2.63 2.56 其他非流动负债 0.5 0.9 0.6 0.6 0.6 速动比率 2.19 1.58 2.62 2.60 2.53 负债总额 395.7 523.5 537.4 696.6 927.1 利息保障倍数 -3.81 -13.50 -18.95 -16.51 -14.60 少数股东权益 4.5 8.5 9.8 11.6 13.9 分红指标 股本 332.2 830.5 830.5 830.5 830.5 DPS(元) 0.02 0.14 - - - 留存收益 665.7 236.9 413.7 669.3 977.1 分红比率 22.2% 97.2% 0.0% 0.0% 0.0% 股东权益 1,002.0 1,075.5 1,254.0 1,511.4 1,821.4 股息收益率 0.2% 1.4% 0.0% 0.0% 0.0% 现金流量表 业绩和估值指标 2015 2016 2017E 2018E 2019E 2015 2016 2017E 2018E 2019E 净利润 75.2 121.2 176.8 255.6 307.8 EPS(元) 0.09 0.14 0.21 0.31 0.37 加:折旧和摊销 30.8 34.1 18.2 19.1 19.3 BVPS(元) 1.