公司三季报预增公告点评：业绩高增长符合预期，定增将落地而助力夯实市场地位

东方证券（600958）公司动态点评 2017年10月21日 http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：推荐（维持） 报告日期：2017年10月21日 目前股价 15.35 总市值（亿元） 954.07 流通市值（亿元） 479.86 总股本（万股） 621,545 流通股本（万股） 312,615 12个月最高/最低 17.19/13.24 赵浩然0755-83511405 Email:zhaohaoran@cgws.com 执业证书编号:S1070515110002 联系人（研究助理）： 刘文强021-31829700 Email:liuwq @cgws.com 从业证书编号:S1070117080048 数据来源：贝格数据 <<定增如期推进，助力夯实市场地位>> 2017-09-19 <<主动资管业务能力亮眼，自营业务实现高增长>> 2017-08-31 业绩高增长符合预期，定增将落地而助力夯实市场地位 ——东方证券（600958）公司三季报预增公告点评 2017E 2018E 2019E 营业收入 8666.33 9702.84 10833.81 (+/-%) 26.02 11.96 11.66 净利润 2905.76 3399.63 3907.40 (+/-%) 19.74 17.00 14.94 摊薄EPS 0.39 0.46 0.53 PE 34.43 29.43 25.61 资料来源：wind，长城证券研究所  事件 东方证券发布2017年前三季度业绩快报公告，公司实现营业收入70.59亿元，实现归属于上市公司股东的净利润26.29亿元，分别较上年同期增长48.05%和40.15%，其中基本每股收益0.42元，同比增长23.53%；加权ROE 为6.37%，同比增长1.12%。报告期营业收入和归属于上市公司股东的净利润增长的主要原因为证券投资、资产管理等业务净收入增长。  1.公司业绩增长延续上半年的强势增长态势，符合预期 公司今年以来的业绩增长主要是公司抓住了市场发展机遇。从上半年披露数据看，营业收入实现46.28亿元，同比增加59.98%；归属于上市公司股东的净利润为17.55亿元，同比增加36.76%。营业收入中，证券销售及交易18.50亿元，占比39.54%；投资管理业务10.11亿元，占比21.60%；经纪及证券金融业务21.07亿元，占比45.01%；投资银行业务7.29亿元，占比15.57%（分部业务营业收入、营业支出及其占比未考虑合并抵消因素）。预计三季报总体营收结构将基本维持不变。  2.东证资管营收居于上市券商前列 东证资管突出的中长期业绩受到了市场广泛关注。作为中国第一家券商系资产管理公司，东证资管始终坚持专业化、差异化的发展道路，坚持主动管理路线，并兼具券商资管、公募基金双条线业务优势，已形成独特的核心竞争力。自2005年至2017年中报期末，东证资管主动管理权益类产品的平均年化回报率24.20%，同期沪深300指数平均年化回报率为12.47%。2017年上半年东证资管主动管理权益类产品的回报率达27.18%，同期沪深 300 指数回报率为10.78%。  3.定增落地接近尾声，打开公司大发展空间 公司于2017年9月19日发布东方证券股份有限公司《关于非公开发行A-20%-10%0%10%20%16-1016-1116-1217-0117-0217-0317-0417-0517-0617-0717-0817-09东方证券沪深300非银行金融核心观点 盈利预测 股价表现 相关报告 分析师 公司动态点评 公司报告 非银行金融 证券研究报告 市场数据 公司动态点评 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 股股票申请获得中国证监会发行审核委员会审核通过的公告》，公司目前尚未收到中国证监会的书面核准文件，公司将在收到中国证监会予以核准的正式文件后另行公告。此次募集资金不超过120亿元，在总资产方面将进一步缩小与第一集团券商的差距，资金也将继续强化优势业务，补充短板，进一步提升公司的市场竞争力。  4.估值与投资建议 东方证券自2014年起，已连续三年获评A类AA级，我们认为本次非公开发行A股票再融资，将有利于进一步夯实公司资本势力，优化资本结构，提高风险抵御能力，巩固公司优势业务，补足相关业务短板，并促进业务转型发展。我们看好公司的发展前景，上调公司的盈利水平，预计2017年-2019年的EPS分别为为0.39/0.46/0.53元，对应PE分别为34/29/25倍，给予“推荐”评级。  风险提示：市场大幅下跌风险；定增推进风险；公司业绩不及预期风险。 公司动态点评 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 附：盈利预测表 利润表（百万） 2016A 2017E 2018E 2019E 主要财务指标 2016A 2017E 2018E 2019E 营业收入合计 6876.94 8666.33 9702.84 10833.81 收入贡献 手续费及佣金净收入 4193.70 4601.18 5150.09 5775.39 经纪业务收入贡献 23.82% 19.73% 18.54% 17.36% 其中：代理买卖证券业务净收入 1638.30 1710.04 1798.55 1880.86 投行业务收入贡献 21.64% 18.03% 19.32% 20.77% 证券承销业务净收入 1488.25 1562.34 1874.80 2249.76 资管业务收入贡献 12.98% 15.33% 15.22% 15.18% 受托客户资产管理业务净收入 892.78 1328.80 1476.73 1644.77 自营业务收入贡献 46.71% 48.02% 43.46% 39.22% 利息净收入 -846.73 -124.01 303.59 772.25 其他业务收入贡献 -11.93% -1.11% 3.46% 7.47% 投资收益（损失以“－”号填列） 3613.86 4161.40 4217.25 4249.44 成长性 营业支出合计 4273.51 5389.50 5853.50 6378.51 营业收入增长率 -55.44% 26.02% 11.96% 11.66% 业务及管理费 3786.16 4972.39 5392.38 5851.83 营业支出增长率 -29.25% 26.11% 8.61% 8.97% 净利润 2426.65 2905.76 3399.63 3907.40 代理买卖证券净收入增长率 -52.72% 4.38% 5.18% 4.58% 归属于母公司股东的净利润 2313.97 2770.83 3241.77 3725.96 证券承销净收入增长率 66.33% 4.98% 20.00% 20.00% 少数股东损益 112.68 134.93 157.86 181.44 受托客户资管净收入增长率 -36.05% 48.84% 11.13% 11.38% 其它综合收益 728.27 728.27 728.27 728.27 投资收益增长率 -61.99% 15.15% 1.34% 0.76% 综合收益总额 — — — — 净利润增长率 -67.09% 19.74% 17.00% 14.94% 归属母公司股东的综合收益总额 — — — — 综合收益总额增长率 — — — — 归属少数股东的综合收益总额 — — — — 总资产增长率 2.17% 9.16% 4.94% 4.44% 资产负债表 （百万） 净资产增长率 15.72% 7.91% 4.20% 3.66% 货币资金和结算备付金 54673.23 41354.92 41586.15 41532.74 经营能力 其他资产 157737.86 190520.11 201745.97 212613.70 业务及管理费/营业收入 55.06% 57.38% 55.58% 54.01% 资产总计 212411.09 231875.03 243332.11 254146.45 净利润/营业收入 35.29% 33.53% 35.04% 36.07% 代理买卖证券款 35651.79 28408.74 28408.74 28195.14 ROE 5.72% 6.58% 7.39% 8.19% 其他负债 135821.47 159289.86 168893.24 178238.25 ROA 1.15% 1.25% 1.40% 1.54% 负债合计 171473.26 187698.61 197301.98 206433.40 风险指标 股本 6215.45 7015.45 7015.45 7015.45 总资产/净资产 5.19 5.25 5.29 5.33 归属母公司所有者权益 40482.90 43685.50 45518.61 47182.83 净资本/净资产 — — — — 少数股东权益 454.93 490.92 511.52 530.22 每股指标（元） 所有者权益合计 40937.83 44176.42 46030.13 47713.05 摊薄EPS 0.41 0.39 0.46 0.53 现金流量表 （百万） 每股净资产 6.51 6.23 6.49 6.73 经营活动现金流 — — — — 每股经营现金流 — — — — 投资活动现金流 — — — — 每股经营现金/EPS — — — — 融资活动现金流 — — — — 估值 2016A 2017E 2018E 2019E 汇率变动对现金的影响 — — — — PE 41.71 34.43 29.43 25.61 净现金总变化 — — — — PB 2.18 2.18 2.10 2.02 公司动态点评 http://www.cgws.com 研究员介绍及承诺 赵浩然：南开大学理学学士，天津大学理学硕士，曾在医药化工行业工作四年，2011-2015年在中航证券金融研究所工作，2015年9月加入长城证券，任医药行业研究员。 刘文强：南开大学经济学博士，2015年6月-2017年3月供职于东北证券战略规划部，2017年4月加入长城证券，任非银金融行业研究助理。 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，除非另有说明，所有本报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 长城证券在法律允许的情况