年报点评报告：业绩符合预期，卡位机器人挖掘成长新空间

核心观点与业绩表现

• 业绩符合预期：2024年公司实现收入279亿元，同比增长14%；归母净利润31亿元，同比增长6%。Q4收入74亿元，同比增长32%，环比增长7%，归母净利润8.0亿元，同比增长5%，环比增长1%。
• 多元化客户结构助力增长：汽车业务实现营收114亿元，同比增长15%，占比41%；家电业务实现收入166亿元，同比增长13%，占比59%。全球新能源汽车销量1753万辆，同比增长22%，中国销量1227万辆，同比增长38%。家用空调总产量同比+20%，其中出口同比+36%。

业绩增长驱动因素

• 汽车业务：受益于全球及中国新能源汽车销量增长，多元化客户结构助力业务增长。
• 家电业务：家电出口增速带动公司业绩增长。
• 规模效应+精细化管理：汽零业务毛利率提升0.5个百分点至27.6%，主要受益于规模效应和精细化管理；制冷业务毛利率受铜价上涨影响下降0.6个百分点至27.4%。
• 费用控制：期间费用率13.6%，同比+0.7pct，其中销售费用率下降，管理费用率上升。

战略布局：卡位机器人

• 行业潜力巨大：机器人行业发展潜力大、应用前景广，公司聚焦机电执行器，已开启生产线建设。
• 战略投资：拟在钱塘区投资建设机器人机电执行器和域控制器研发及生产基地项目，总投资不低于38亿元；与绿的谐波在墨西哥设立合资企业开发谐波减速器；控股集团与峰岹合作开发空心杯电机产品。
• 未来展望：受益于行业增长，有望开启第三成长曲线。

盈利预测与评级

• 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为37/44/53亿元，对应PE分别为30/25/21倍。
• 投资评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 原材料价格波动
• 客户销量不及预期
• 行业竞争加剧