铝周报：沪铝或震荡运行

摘要

【基本面分析】
国家统计局数据显示，8月制造业PMI为49.4%，环比上升0.1个百分点，制造业景气水平有所改善。新订单指数为49.5%，环比上升0.1个百分点，表明市场需求略有改善。7月氧化铝产量同比保持增长，环比下降；氧化铝企业开工率持续回升；铝土矿进口量环比快速增长，接近4月高点；铝材产量环比大幅下降，铝合金产量环比下降。沪铝库存小幅上升，但处于近年来低位。

【后市展望】
铝价或以震荡趋势为主，波动缩小，套利机会有限。期权合约建议观望为主。

【风险提示】
美联储政策变化超预期、经济数据变化超预期、铝供需变化超预期。

行情复盘

上周沪铝期货主力合约AL2509价格以震荡行情为主，价格范围在20580元/吨至20950元/吨之间。

宏观面

8月制造业PMI为49.4%，环比上升0.1个百分点，生产指数和供应商配送时间指数高于临界点，新订单指数、原材料库存指数和从业人员指数低于临界点，表明制造业生产扩张加快，市场需求略有改善，原材料库存降幅收窄，但用工景气度略有回落。

供需情况

• 精炼铝产量：截止2025年8月28日，国内氧化铝库存为2.4万吨，较前期下降0.5万吨，库存水平处于近年来低位。
• 铝材产量：截止2025年7月，铝材月度产量为216.94万吨，同比上涨8.3%；铝合金月度产量为153.6万吨，较上月减少13.3万吨，同比增加10.7%。

库存情况

• 全球显性库存：
  • 上海期货交易所电解铝库存为125,596吨，较上一周增加991吨。
  • 伦敦金属交易所铝库存为481,050吨，较上一交易日减少100吨，注销仓单占比为2.56%。
• 国内隐性市场库存：截止至2025年8月28日，电解铝社会库存总计56.7万吨，较上一日增加0.6吨，主要分布在上海、无锡、佛山等地。

宏观面、基本面分析

综合来看，8月制造业PMI改善，氧化铝产量环比下降但同比增长，铝土矿进口量快速增长，铝材和铝合金产量环比下降，沪铝库存小幅上升但处于低位，整体供需格局维持紧平衡。

后市展望

铝价或以震荡趋势为主，波动缩小，套利机会有限。期权合约建议观望为主。