行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

煤机板块稳健增长，汽零+工业智能拓展迅速

2025-09-01 邰桂龙,杨云杰西南证券淘金曹艳平

费用管控良好，盈利能力保持强劲：2025年上半年，公司期间费用率为9.8%，同比-0.4pp；毛利率为23.6%，同比-0.5pp；净利率为12.9%，同比+0.5pp。2025Q2期间费用率为9.6%，同比+0.3pp；毛利率为23.6%，同比-0.6%；净利率为14.2%，同比+1.7pp。
煤机板块稳健增长，海外市场拓展顺利：2025年上半年，煤机板块实现营收101.4亿元，同比+3.5%，归母净利润为22.4亿元，同比+8.4%，海外市场订单7.8亿元，同比+137%。在煤炭市场下行、竞争加剧的形势下，公司以用户需求为导向，积极创新，增强市场竞争力，加快出海步伐，在主要产煤国获得认可。
亚新科新能源快速放量，新能源转型成果显著：2025年上半年，汽车零部件板块实现营收98.3亿元，同比+7.5%，其中亚新科实现营收31.5亿元，同比+18.3%，主要是减振业务收入快速增加及商用车相关业务收入的稳步上升；SEG实现营收64.3亿元，同比基本持平，欧美燃油车业务市场总体需求基本稳定。归母净利润为2.7亿元，同比+192.9%，其中亚新科归母净利润为2.3亿元，同比+4.2%；SEG归母净利润为1.1亿元，同比扭亏。汽车零部件板块新能源业务持续突破，电驱、空悬、热管理冷板等部件量产爬坡，首获欧洲高压电机项目。
工业智能板块以“人工智能+制造”拓展多行业订单：公司投资3亿元参股瀚博半导体，以人工智能技术深度赋能工业智能业务发展。2025年上半年获取船舶、钢构、通用机械等行业工厂规划咨询仿真和数字化系统订单，汽车零部件行业智能工厂物流与仓储、自动化产线、轻量化智能工厂等订单，智能AGV等智能搬运机器人订单。
盈利预测与投资建议：预计公司2025-2027年归母净利润分别为42.8、48.0、55.3亿元，对应当前股价PE分别为8.5、7.6、6.6倍，未来三年归母净利润复合增速为12%。维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动、市场下行和竞争加剧、新能源业务拓展不及预期的风险。