2024年中报点评：轨交业务海外拓展迅速，汽零板块连续扭亏

轨交业务海外拓展迅速，汽零板块连续扭亏 挖掘价值投资成长 2024年09月03日 证券分析师：周旭辉证书编号：S1160521050001联系人：程文祥联系人：付丹蕾电话：021-23586313 收入稳健增长，盈利能力小幅提升。2024年H1公司实现营业总收入86.61亿元，同比+5.38%；归母净利润2.22亿元，同比+9.51%；扣非归母净利润2.01亿元，同比+16.55%。Q2实现营业收入44.56亿元，同/环 比+5.96%/+5.96%； 归 母 净 利 润1.02亿 元 ，同/环 比+8.10%/-15.07%； 扣 非 归 母 净 利 润0.90亿 元 ，同/环 比+3.12%/-19.21%。2024年H1，公司的毛利率和净利率分别为16.87%和3.11%，分别同比增长1.22和0.64pct。 汽零：连续两个季度扭亏为盈，持续推进重组有望进一步提升盈利能力。H1汽零板块实现销售收入36.5亿元，同比+10.44%，新材德国净利润为2472万元，连续两个季度实现扭亏为盈。公司持续推进德国地区重组工作，积极与客户谈判并获得价格补偿，并通过工厂生产效率提升、优化产品设计、提升产能利用率等措施降低运营成本。无锡二期基地工程主体工作基本完成，预计今年Q3投产，将有力承接后续上海基地、海外基地转产项目订单以及亚太区新签项目订单。 风电：市场拓展迅速，加快产能建设。H1风电板块实现销售收入28.06亿元，同比基本持平。市场拓展方面，持续优化客户结构，获得金风科技海上叶片批量订单；与海外重点客户深入合作，成为其3MW级风电叶片国内首选供应商。产能布局方面，国内产能大幅提升，西南、新疆、射阳及蒙西地区的产能扩建工厂相继投产，持续推进海外基地建设工作，十四五产能目标布局已经成形。 轨交：收入增速快，海外市场有望成为新增量。H1轨交板块实现销售收入11.54亿元，同比+19%，其中海外市场收入创历史新高，同比+19%。全球轨道车辆减振市场份额提升至30%，海外车辆市场上半年新签订单超过4亿元，同比+13%，成功进入轨道列车车辆制造商Stadler供应体系并获得批量订单。基建市场，海外首个“车线桥系统+”项目成功落地，订单规模超过8000万元。国内市场订单同比增长超20%，其中，机车市场份额保持在80%，动车市场关键部件市场份额超90%，空簧、轴簧、抗侧滚系统等转向架悬挂产品在高速磁悬浮、CR450等新一代主力新车型实现首发装车。 《业绩符合预期，盈利修复明显》2024.05.08 《业绩稳健增长，多业务板块盈利修复》2024.04.16 《业绩稳步提升，轨交、风电、汽车零部件多点开花》2023.11.06 《盈利表现符合预期，轨交、风电、汽车零部件齐头并进》2023.08.28 新材料：重点开拓四大新材料市场，产能投产后规模效应将提升。新材料事业部重点开拓的高端聚氨酯减振制品、高端聚氨酯防护制品、PACK功能封装及结构封装制品在市场开拓、技术开发、产能建设方面取得重大突破。产业基地建设按计划推进，投产后将形成规模优势。 《陆海同行，材料夯基》2023.07.12 【投资建议】 公司以新材料起家，深耕轨道交通、风力发电和汽车业务，且均在行业内处于领先地位。我们看好公司凭借先发优势和科研实力，全面推进各业务发展，实现市场份额的提升和盈利能力的提升。 结合行业竞争和公司经营情况，我们调整之前的预测，预计2024-2026年公 司营 业 收 入 分 别 为193.98/216.84/242.99亿 元 ， 分 别 同 比+10.61%/+11.78%/+12.06%，归母净利润分别为6.48/8.32/10.04亿元，分别同比+67.93%/+28.24%/+20.74%，对应PE为11/9/7倍，EPS为0.79/1.01/1.22，维持公司“买入”评级。 【风险提示】 风电叶片价格不及预期；叶片扩产速度不及预期；原材料价格波动风险。 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准：报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12 个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明： 本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。