2024年中报点评：轨交业务海外拓展迅速，汽零板块连续扭亏

【投资要点】

一、业绩稳健增长

• 2024年上半年：公司实现营业总收入86.61亿元，同比增长5.38%；归母净利润2.22亿元，同比增长9.51%；扣非归母净利润2.01亿元，同比增长16.55%。

• 第二季度：营业收入44.56亿元，同比增长5.96%，环比增长5.96%；归母净利润1.02亿元，同比增长8.10%，环比下降15.07%；扣非归母净利润0.90亿元，同比增长3.12%，环比下降19.21%。

• 毛利率和净利率：上半年，公司毛利率为16.87%，净利率为3.11%，较上年同期分别增长1.22pct和0.64pct。

二、业务亮点

1. 汽车零部件（汽零）：

   • 连续两个季度扭亏为盈，净利润为2472万元。
   • 通过价格补偿、提高生产效率、优化设计和提升产能利用率等措施降低成本。
   • 无锡二期基地工程主体完工，预计今年第三季度投产，将承接更多订单。

2. 风电：

   • 市场拓展迅速，特别是海上叶片业务。
   • 优化客户结构，获得金风科技等大客户的订单。
   • 扩大国内产能，新增生产线在西南、新疆、射阳及蒙西地区投产。
   • 推进海外基地建设，十四五期间产能目标明确。

3. 轨道交通：

   • 收入增长强劲，海外市场收入创新高。
   • 市场份额提升至全球轨道车辆减振市场的30%。
   • 在多个国际项目中获得新签订单，如Stadler供应体系的批量订单。
   • 国内市场订单增长超20%，关键部件市场份额领先。

4. 新材料：

   • 开拓高端聚氨酯制品市场，技术开发和产能建设取得进展。
   • 产业基地建设按计划推进，规模效应即将显现。

三、财务预测与评级

• 盈利预测：预计2024-2026年营业收入分别为193.98、216.84、242.99亿元，分别同比增长10.61%、11.78%、12.06%；归母净利润分别为6.48、8.32、10.04亿元，分别同比增长67.93%、28.24%、20.74%。

• 评级：维持“买入”评级，考虑到公司业务多元化和盈利能力提升。

四、风险提示

• 风电叶片价格低于预期。
• 扩产速度可能未达预期。
• 原材料价格波动风险。

五、投资建议

公司作为新材料领域的领军企业，在轨道交通、风电、汽车零部件等多个领域均有显著增长。凭借先发优势和科研实力，公司有望实现市场份额的提升和盈利能力的增强。调整后的预测显示，公司业绩增长稳定，市场表现良好，维持“买入”评级。