南华铅周报：持续盘整，供给减量或整体偏多

盘面回顾与产业表现

本周铅价维持震荡，报收16880元/吨。国内五地铅锭库存为6.71万吨，LME库存为26.11万吨。

9月关键事件：

• 电动自行车新国标与中东关税即将实施。
• 内蒙古地区冶炼企业因原料到货不佳及检修计划，开工率下滑超9个百分点，预计下周跌破20%。
• 摩托车用铅酸蓄电池新国标将于2026年2月1日起实施，由漳州市华威电源科技主导制定。
• 安徽地区再生冶炼企业因亏损压力增停产现象，开工率下滑约7个百分点，不足30%，下周个别企业计划检修，预计开工率再下滑2个百分点。

宏观数据关注美国8月ISM制造业PMI、ADP就业人数、失业率及非农就业人口，市场预期美联储9月降息25个基点。

核心逻辑

铅价维持震荡，多空博弈。供给端：

• 原生铅冶炼厂受预期需求旺季影响，生产意愿较强。
• 再生铅冶炼端亏损，挺价出售，开工率低位稳定。
• 铅精矿进口加工费持续走弱，原料稀缺是共同痛点。
• 9月企业检修增多，供给端减量。

需求端：

• 铅蓄电池开工率为70.59%，下游需求一般。

库存方面，国内库存震荡，LME库存高位。

研究结论

短期内基本面僵持，观望下游和宏观，预计价格维持震荡。南华观点：震荡为主。