南华有色金属（铅）周报：持续盘整，供给减量或整体偏多20250907

盘面回顾与产业表现

本周铅价维持震荡，收于16900元/吨。国内五地铅锭库存为6.61万吨，LME库存为24.82万吨。宏观数据关注中国8月CPI年率、美国8月未季调CPI年率及美国9月一年期通胀率预期初值。

核心逻辑

铅价维持震荡运行，多空博弈加剧。宏观降息预期为有色金属提供小幅重心上移。供给端主要矛盾在于铅精矿进口加工费持续走弱，原料稀缺问题突出，部分冶炼厂开始冬储。9月企业检修增多，供给端将减量。需求端铅蓄电池开工率为72.15%，下游需求一般。国内库存震荡，LME库存高位。

南华观点

震荡为主。LME铅0:3收盘价和沪铅主力合约收盘价走势一致。

关键数据与研究结论

• 价格：SMM 1#铅锭均价季节性波动，沪铅主力合约收盘价与SMM 1#铅均价同步。
• 库存：SHFE精炼铅库存总计季节性变化，LME铅库存总计维持高位。
• 原料：废电瓶与铅价相关性较高，内外铅精矿价格对比显示进口铅精矿价格优势。原生再生利润对比显示再生铅利润较高。
• 生产：铅开工率维持在70%左右，再生铅周度产量季节性波动。
• 进出口：中国铅精矿月度进口季节性变化，铅精矿进口盈亏与进口相关性显著。
• 消费：铅锭月度实际消费量季节性波动，铅蓄电池月度开工率（分类型）显示起动型铅蓄电池开工率最高。
• 下游：铅蓄电池经销商月度成品库存天数季节性变化，铅蓄电池月度开工率（分企业规模）显示大型企业开工率最高。

供给端减量或整体偏多，需求端较为一般，基本面僵持但供给疲软，价格维持震荡。