南华有色金属（铅）周报：节前备库支撑价格，后续供给增量或压制价格20250929

——节前备库支撑价格，后续供给增量或压制价格 南华有⾊⾦属研究团队傅小燕 投资咨询证号： Z0002675林嘉玮 从业资格证号：F03145451投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1290号2025年9月14日 点评 【盘面回顾】本周铅价维持震荡，报收在17110元每吨。国内五地铅锭库存为4.64万吨；LME库存为21.94万吨。 【产业表现】本周铅蓄电池企业周度开工率上升，主要是电动自行车蓄电池市场需求相对好转，一方面来自整车配套订单尚可，另一方面来自于部分经销商于国庆前进行按需补库，部分企业生产稳中有升。而与之形成明显对比的汽车蓄电池企业则是订单情况欠佳，部分企业计划将于国庆期间放假5-8天，节前生产积极性亦是一般。故铅蓄电池企业生产大致增减相抵，开工率仅是微增。另下周即将迎来国庆&中秋双节，各大铅蓄电池企业多有放假计划，预计后续铅蓄电池开工将走弱。 【核心逻辑】本周铅价高位窄幅震荡。目前主要矛盾还是在原料方面，铅精矿进口加工费持续走弱，有价无市。冶炼厂节前备库较多，且检修结束陆续开始开工，部分铅冶炼厂开始对矿原料进行冬储，铅原料稀缺是目前市场上原生和再生共同的痛点。但进口窗口已经打开，后续供给增量预计压制价格需求端。需求端方面，生产积极性一般，加之国庆放假，10月需求可能下修。国内库存节前去库，短期难言累库，LME库存却有一定的去库趋势。短期内，节后基本面可能出现增量，观望供给和下游，预计价格维持震荡，有一定下行可能。 【南华观点】震荡为主。