第一创业证券以固定收益业务为特色，在资管与投行双轮驱动下具备广阔发展空间，有望在股东赋能下推动综合金融服务能力持续升级。2023年公司第一大股东由首创集团变更为北京国管，此后与北京国管不断推进战略协同，助力业务稳健发展与长期布局。公司构建综合金融服务体系，通过旗下全资子公司和重要控股平台如一创投行、创金合信等开展多元业务。2024年报公司提出《2025-2027年战略发展规划》，明确坚持“以客户为中心，打造具固定收益特色优势、以资管与投行业务驱动综合金融服务能力的一流投资银行”的目标，将投行业务纳入战略规划，我们看好公司在股东资源赋能下资管、投行、固收业务的盈利提升，首次覆盖，给予“增持”评级。
第一创业深耕固定收益领域多年，形成固收联动各业务的协同发展模式。固定收益业务分为投资交易和销售业务，2021年以来，公司逐步确立“以交易为核心，投资与销售为两翼”的定位向交易驱动转型，固收业务转型正稳步推进。近三年公司固定收益业务收入及占比均实现稳定增长，收入由2.88亿元增至6.46亿元，在总营收占比由11.03%增至18.29%。公司在债券销售领域的资质较为全面，具有国债和政金债等销售资格，近年来销售规模保持相对稳定，持续挖掘客户多样化需求，大力拓展客需服务。
资管+投行的双轮驱动是公司当前的核心增长来源。公司资管业务优势显著，2024年收入占比达32.4%，为第一大业务收入来源，一方面券商资管部门在FOF、ABS、REITs等特色化业务加大布局，另一方面通过控股公司创金合信开展公募、私募资管业务，其中创金合信私募资管规模在业内持续领先，具备深厚发展根基。投行业务得益于股东背景优势，在北交所业务方面取得亮眼业绩，2024年股权融资业务市占率提升至1.59%，创下历史新高；在公司新的战略发展规划下，投行业务发展空间广阔，切实助力实体经济发展。
公司财务表现稳健，2024年营收与归母净利润双创历史新高。公司营业收入、归母净利润受资本市场影响较大，2022-2023年在收紧的市场环境下均有所下降，2024Q3以来随着市场交投活跃、整体景气度回升，自营投资成为推动公司业绩增长的核心驱动力，带动公司2024年营业收入与归母净利润分别同比+41.9%、+173.3%至35.32、9.04亿元。与此同时，公司近年来稳健推进扩表，2016-2024年总资产、净资产CAGR分别为6.6%、7.9%，资产规模稳定增长，为未来业务拓展与抗风险能力提供坚实支撑。公司ROE相较行业波动较大，盈利能力存在一定提升空间。第一创业的ROE和ROA波动性大于行业，2024年由于债券市场的良好表现，加权ROE由2023年的2.25%提升至2024年的5.80%。
公司构建以证券为核心，涵盖投行、基金、期货、私募、另类投资等板块的综合金融服务体系，形成多元化业务布局。第一创业总部位于广东省深圳市，截至2024年底，共有分支机构58家，全资子公司4家。公司通过全资子公司和重要控股平台，开展多元业务：由一创投行开展投资银行业务，覆盖股权融资、债券承销、并购重组、结构化融资等；由一创期货开展期货经纪、期货投资咨询服务；由控股子公司创金合信开展公募基金管理与私募资产管理业务；以及通过一创投资与创新资本分别从事私募股权投资与另类投资业务。除此之外，公司还参股银华基金管理股份有限公司（26.1%）、证通股份有限公司（0.99%）、中证机构间报价系统股份有限公司（0.4%）；并与国家高端智库——国家金融与发展实验室联合发起设立了“深圳市第一创业债券研究院”，共同形成协同联动的业务格局。
