公司首次覆盖报告：特色IVD与创新药双轮驱动，SGC001市场潜力大

目录1、热景生物：国内诊疗一体化的先行者....................................................................................................................................41.1、公司介绍：从诊断到治疗的全产业链发展..................................................................................................................41.2、股权架构：股权结构集中，管理层行业经验丰富......................................................................................................41.3、常规业务快速复苏，营收水平稳中向好......................................................................................................................61.4、推出股权激励，助力公司发展.....................................................................................................................................82、IVD业务稳健发展，多技术平台进入收获期........................................................................................................................92.1、构筑梯度产品矩阵，实现免疫诊断全场景覆盖..........................................................................................................92.2、重点布局化学发光，兼顾高端和下层市场................................................................................................................102.3、糖捕获技术平台成果颇丰，助力“国人健康工程”发展........................................................................................132.3.1、聚焦国人肝健康，构筑全流程肝健康管理平台.............................................................................................142.3.2、糖捕获技术赋能“国人癌症早诊早筛工程”.................................................................................................162.3.3、建设“国人脑健康工程”，布局脑疾病诊疗...................................................................................................163、全方位布局创新药，新药SGC001市场潜力较大...............................................................................................................183.1、舜景医药：SGC001在中美IND双报双批，临床应用可期....................................................................................183.2、智源生物：AD药物市场持续扩容，新药AA001正式开展临床...........................................................................253.3、尧景基因深度布局小核酸管线，禹景药业积极拓展新型益生菌............................................................................264、盈利预测与投资建议..............................................................................................................................................................284.1、收入模型关键假设.......................................................................................................................................................284.2、盈利预测和估值...........................................................................................................................................................295、风险提示..................................................................................................................................................................................29附：财务预测摘要..........................................................................................................................................................................30图表目录图1：从特色诊断向创新制药全产业链发展................................................................................................................................4图2：股权结构稳定，实控人为林长青.......................................................................................................................................4图3：疫情期间营收高速增长，疫后回落逐步企稳....................................................................................................................6图4：持续加码研发投入，归母净利润短期承压........................................................................................................................6图5：2019-2023年试剂业务收入占比稳定超过90%.................................................................................................................7图6：加码研发和市场开拓，费用率处于历史高位....................................................................................................................7图7：毛利率整体稳定，净利率短期承压...................................................................................................................................7图8：产品矩阵梯度配置，免疫诊断全场景覆盖........................................................................................................................9图9：2016-2024年中国IVD市场CAGR达12.94%................................................................................................................10图10：免疫诊断是中国IVD最大细分领域(2024年)...............................................................................................................10图11：中高通量市场在免疫诊断中占主导地位........................................................................................................................11图12：2022年公立医院检查总收入中三级医院占78.5%.......................................................................................................11图13：化学发光法收入稳步增长...............................................................................................................................................13图14：小发光收入稳健，大发光增速较快................................................................................................................................13图15：使用GlyExo-Capt