公司首次覆盖报告：激光加工与光通信双轮驱动，受益5G业绩迎来催化

电子/其他电子 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 18 华工科技（000988.SZ） 2020年07月23日 投资评级：买入（首次） 日期 2020/7/22 当前股价(元) 23.42 一年最高最低(元) 27.55/14.29 总市值(亿元) 235.49 流通市值(亿元) 235.41 总股本(亿股) 10.06 流通股本(亿股) 10.05 近3个月换手率(%) 210.77 股价走势图 数据来源：贝格数据 激光加工与光通信双轮驱动，受益5G业绩迎来催化 ——公司首次覆盖报告 刘翔（分析师） liuxiang2@kysec.cn 证书编号：S0790520070002 ⚫ 深植高校科研基因，光加工与光通信双轮驱动，首次覆盖给予“买入”评级 公司是国内领先的激光设备及光通信器件厂商，背靠华工科技大学，深植科研基因，拥有6个激光领域的国家级研发平台及1个国家级工业设计中心。公司现有能量激光、信息激光以及传感器三大板块。其中能量激光和信息激光分别对应光加工和光通信市场，这两大市场合计占全球激光器市场的67.7%，随着全球激光产业规模扩大，公司产品市场空间也不断扩展。我们预计公司2020-2022年归母净利润为5.69/7.30/8.96亿元，对应EPS为0.57/0.73/0.89元，当前股价对应PE为41.4/32.2/26.3倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 ⚫ 5G利好公司双主业，业绩有望得到催化发展 5G基站建设将带来对光模块的升级需求，25G光模块将在5G承载网的前传环节得到大量应用。2019年，公司成为华为公司5G光模块首批供应商之一，并将25G光模块产品成功导入全球四大设备商，有望凭借5G光模块的迅速布局和量产实现弯道超车。此外，目前5G手机正在国内市场快速渗透，公司中低功率激光设备用于手机产业链，有望受益5G手机放量带来的手机行业复苏。 ⚫ 全球研发及营销网络布局，化解区位劣势 公司位于湖北武汉，坐拥华中激光全产业链资源优势，但是一定程度上也有产业布局区域过于集中的缺陷。2018年，公司开始在国内外多地设立工程研究中心及研发营销中心，有望提升公司贴近客户服务的能力，化解区位的比较劣势。 ⚫ 校企改革有望落地，或为公司注入发展新活力 公司于2020年7月9日发布公告，控股股东拟通过公开征集转让方式协议转让其持有的公司19.00%股份，若转让实现，华科产业集团或将失去其对公司的控制地位。此举是公司校企改革重要一步，引入新的投资者或有助于公司实现更高效的运营效率和更为市场化的激励机制，为公司发展注入新的活力。 ⚫ 风险提示：疫情持续影响下游需求及供应链；国内5G基站建设进度及5G手机销量增速不及预期；贸易摩擦影响海外数通市场拓展；校企改革进度不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 5,233 5,460 6,517 8,006 9,297 YOY(%) 16.8 4.3 19.3 22.8 16.1 归母净利润(百万元) 284 503 569 730 896 YOY(%) -12.5 77.3 13.1 28.4 22.7 毛利率(%) 24.6 25.3 25.4 25.5 25.9 净利率(%) 5.4 9.2 8.7 9.1 9.6 ROE(%) 4.7 7.9 8.3 9.6 10.6 EPS(摊薄/元) 0.28 0.50 0.57 0.73 0.89 P/E(倍) 83.0 46.8 41.4 32.2 26.3 P/B(倍) 4.1 3.8 3.5 3.2 2.9 数据来源：贝格数据、开源证券研究所 -30%0%30%60%90%2019-072019-112020-03华工科技沪深300开源证券 证券研究报告 公司首次覆盖报告 公司研究 公司首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 18 目 录 1、 深植高校科研基因，激光加工与激光通信双轮驱动 ............................................................................................................. 3 1.1、 科研基因深厚，深度布局激光加工与激光通信 .......................................................................................................... 3 1.2、 贴近市场服务为先，全球产业研发及营销网络快速布局 .......................................................................................... 5 1.3、 拟引入新投资者，深化校企改革为公司发展注入新活力 .......................................................................................... 6 2、 5G利好公司双主业，光模块及中低功率激光加工设备受益 ............................................................................................... 6 2.1、 5G基站建设带来光模块需求增量，公司布局数通市场亦形成利好 ........................................................................ 6 2.2、 5G换机周期到来，公司小功率设备迎来发展契机 .................................................................................................... 9 3、 大功率激光设备及传感器业务正开辟新能源汽车领域 ....................................................................................................... 11 3.1、 公司大功率激光设备持续开拓新能源汽车市场 ........................................................................................................ 11 3.2、 传感器业务切入新能源汽车产业链，有望放量增长 ................................................................................................ 12 4、 激光防伪业务毛利率高，持续开拓品类助营收持续增长 ................................................................................................... 12 5、 盈利预测与投资建议 .............................................................................................................................................................. 14 5.1、 核心假设 ....................................................................................................................................................................... 14 5.2、 盈利预测与投资建议 ................................................................................................................................................... 14 6、 风险提示 .................................................................................................................................................................................. 14 附：财务预测摘要 .......................................................................................................................................................................... 16 图表目录 图1： 华中科技大学为公司的实际控制人 ................................................................................................................................... 3 图2： 材料加工和通信是激光产业两个主要的应用领域 ............................................................................................................ 4 图3： 全球激光器市场不断扩大 ................................................................................................................................................... 4 图4： 公司营收快速增长 ............................................................................................................................................................... 5 图5： 公司2019年净利润达4.95亿元 ........................................................................................................................................ 5 图6： 我国激光产业的5个区域性产业集群................................................................................................................................ 5 图7： 5G高频谱导致需要建设更多基站进行覆盖 ..........................................