生猪月报：产能去化不及预期 供需博弈加剧

产能去化不及预期供需博弈加剧20250831 蒋 琴交易咨询号：Z0014038从业资格号：F30278080769-22110802 审核：陈小国，从业资格号:F03100622，交易咨询号：Z0021111 月度观点及策略1期现市场2产能3供给端4需求端5成本及利润6 月度观点及策略 基本面观点 u现货：8月市场消费依旧处于低迷状态，近期屠宰企业开工率不足60%，白条肉走货量同比减少15%。同时禽肉、水产等替代品价格处于低位，分流了约30%的猪肉需求。而集团场整体供应相对充裕，在完成降重任务后，出栏节奏平稳有序。供需相对失衡，猪价承压运行。据我的农产品网数据显示，8月份全国生猪平均价格预计为13.75元/公斤，相较于7月份14.52元/公斤的均价，环比下跌0.7元/公斤。当前北方多地价格甚至跌破13元/公斤，猪价已创近三年同期最低水平。 u产能：据国家统计局数据显示，2025年7月末全国能繁母猪存栏量4042万头，环比减1万头，为3900万头正常保有量的103.6%，虽处于产能调控绿色合理区域的上限，但已呈现出阶段性偏高的态势。2024年4月至11月能繁母猪存栏量震荡增加，向后推算10个月看，今年三季度生猪出栏量将高于上年同期，短期生猪供应依旧充足。另一方面，目前生猪养殖行业平均PSY（每头母猪年提供断奶仔猪数）从之前的24头提高到26头以上，部分龙头企业甚至接近29头，生产效率显著提升。中期来看母猪产能依旧难降，行业产能主动调减意愿偏弱，仍以产能优化更替为主，新生仔猪数据环比继续抬升，印证供应宽松延续。7月23日，农业农村部召开的推动生猪产业高质量发展座谈会，座谈会上针对生猪产业发展提出了多方面的重要举措。在产能调控方面，明确要严格落实相关举措，合理淘汰能繁母猪，适当调减能繁母猪存栏，减少二次育肥，控制肥猪出栏体重，严控新增产能。长期来看，随着产能调控举措的落实，若将能繁母猪存栏量调减至3950万头的目标实现，市场供需关系将得到改善，猪价有望逐渐趋稳。 策略观点与展望 u展望：短期来看，目前处于季节性需求淡季，猪价承压。但政策面持续释放积极信号，增强了市场对猪价上涨的信心，进而会对猪价形成一定的支撑。中期来看，生猪产能仍处释放兑现阶段，虽政策倡导降重减母猪，但实际产能去化效果仍有待观察。8月21日，华储网发布《关于2025年8月25日中央储备冻猪肉收储竞价交易有关事项的通知》，宣布将启动1万吨中央冻猪肉储备收储。1万吨收储仅相当于屠宰约20万头生猪，而全国每日生猪出栏量高达1300-1500万头，收储量仅占单日出栏量的1.5%左右，实际效果有限。7月能繁未见去化，今年四季度及明年一季度供压仍然较大。同时四季度随北方天气转冷，气温持续下降，养殖端疫病防控压力均有所增加，母猪产能仍面临去化考验。不过四季度需求或呈季节性改善，预计猪价在供需博弈中震荡偏强运行，价格重心或逐步上移。后市需密切关注能繁母猪存栏量、仔猪价格等关键指标变化，以及二次育肥规模和季节性需求兑现程度，而当前期货行情走向很大程度仍依赖于市场情绪，需重点跟踪主力资金持仓动态。 u策略：供需博弈加剧，现货价格弱势震荡，近期行情受情绪影响波动加剧，主力11合约区间宽幅震荡，支撑位参考13460。 产业链结构 期现市场 生猪期现货价格 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 u8月市场消费依旧处于低迷状态，近期屠宰企业开工率不足60%，白条肉走货量同比减少15%。同时禽肉、水产等替代品价格处于低位，分流了约30%的猪肉需求。而集团场整体供应相对充裕，在完成降重任务后，出栏节奏平稳有序。供需相对失衡，猪价承压运行。据我的农产品网数据显示，8月份全国生猪平均价格预计为13.75元/公斤，相较于7月份14.52元/公斤的均价，环比下跌0.7元/公斤。当前北方多地价格甚至跌破13元/公斤，猪价已创近三年同期最低水平。 期货价差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 期货价差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 生猪标肥价格 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 标肥、毛白价差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 u全国标猪、肥猪价格呈均衡性下跌，价差均价在-0.48元/公斤。从区域来看，东北及江苏因受政策影响程度以及区域消费阶段差异的影响，呈现标猪略强于肥猪的短暂分化。 仔猪&二元母猪价格 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 u据Mysteel农产品数据统计，当前7公斤A类仔猪主流报价为370元/头，实际成交价格区间在340-360元/头。8月份持续高温天气对散户养殖造成显著影响，由于散户栏舍饲养密度普遍较高，高温环境下生猪采食量明显下降；加之当前猪价处于低位区间，若此时补栏，对应的出栏周期难以衔接至春节前的消费旺季窗口，这直接导致散户补栏积极性与扩群意愿同步减弱。 淘汰母猪价格 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 u周内生猪市场供强需弱持续，终端消费跟进有限且肥猪仍处消费淡季，淘汰母猪价格多跟随标猪价格继续窄幅调整。下周临近月底月初，预计部分集团厂缩量或带动标猪市场止跌反弹，多胎龄淘汰母猪价格或变动不大。 产能 能繁母猪存栏量（中国农业部） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 u据国家统计局数据显示，2025年7月末全国能繁母猪存栏量4042万头，环比减1万头，为3900万头正常保有量的103.6%，虽处于产能调控绿色合理区域的上限，但已呈现出阶段性偏高的态势。2024年4月至11月能繁母猪存栏量震荡增加，向后推算10个月看，今年三季度生猪出栏量将高于上年同期，短期生猪供应依旧充足。另一方面，目前生猪养殖行业平均PSY（每头母猪年提供断奶仔猪数）从之前的24头提高到26头以上，部分龙头企业甚至接近29头，生产效率显著提升。中期来看母猪产能依旧难降，行业产能主动调减意愿偏弱，新生仔猪数据环比继续抬升，印证供应宽松延续。 能繁母猪存栏量（钢联统计） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 u据Mysteel农产品208家定点样本企业数据统计，其中123家规模养殖场7月份能繁母猪存栏量为509.86万头，环比微涨0.01%，同比涨3.03%。其中85家中小散样本场，7月份能繁母猪存栏量为17.40万头，环比微降0.17%，同比涨6.67%。7月国内生猪市场高位回落，但养殖端毛猪出栏利润仍存，企业整体主动去化产能意愿较为有限，上游产能多优化更替。综合来看，规模场受政策性调整及局部点状猪瘟疫病影响，东北、华北、西南规模猪企产能小降；但随其他区域规模猪企业年度产能修复计划缓增带动，上游母猪存栏仍受一定支撑。月内中小散存栏微降多受零星猪病及仔猪弱势预期影响。8月份生猪市场仍多观望，但月内若无集中猪瘟疫病，预计繁母猪存栏量或难明显下调。 能繁母猪淘汰量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 u据Mysteel农产品208家定点样本企业数据统计，其中123家规模养殖场7月份能繁母猪淘汰量为102194.00头，环比涨幅2.58%，同比涨幅5.17%；85家中小散样本场月内能繁母猪淘汰量为10105.00头，环比涨幅3.19%，同比增幅22.48%。月内能繁母猪淘汰增量更多来源于企业产能优化及更替；其次，下半年仔猪市场存回落预期，部分前期外购怀孕母猪产仔后存一定淘汰意愿；再次，西南及局部零星猪瘟疫病影响，综合带动月内能繁母猪淘汰量一定程度增加。8月随高温高湿天气减退，猪瘟疫病防控压力缓和，预计能繁母猪淘汰量或趋于稳定。 能繁母猪存栏存栏占比（钢联统计） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 供给端 商品猪存栏量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 u据Mysteel农产品208家定点样本企业数据统计，7月123家规模场商品猪存栏量为3614.50万头，环比增加1.11%，同比增加5.28%。85家中小散样本企业7月份存栏量为148.82万头，环比增加2.49%，同比上涨7.23%。去年10月能繁母猪存栏量环比增加，对应7月份商品猪存栏增加，且7月商品猪销售有压力，规模企业未完成出栏计划，少量积压，存栏被迫增加。且有二育进场。综合以上，样本企业商品猪存栏环比呈增长态势。 商品猪出栏量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEl、华联期货研究所 u据Mysteel农产品208家定点样本企业数据统计，7月123家规模场商品猪出栏量为1043.62万头，环比减少3.08%，同比增加18.60%。85家中小散样本企业7月份出栏量为48.06万头，环比减少1.46%，同比增加57.67%。7月规模企业出栏进度偏慢，中旬开始，部分有降重集中出栏操作，压力之下，部分企业未完成出栏计划。因此实际出栏量环比少于6月份。高温天气，大体重猪源接受度较差，屠宰企业收购谨慎，而二育及散户认卖程度增加，因此竞争激烈，散户出栏难度大，整体成交同样减少。8月份规模企业计划出栏量增加，且前期体重未达标猪源延后至8月份销售，因此8月份供应端或增量明显，因此综合预计8月份出栏量或环比增加。 商品猪存栏结构 u据Mysteel农产品样本数据统计，2025年7月7-49公斤小猪存栏占比33.61%，50-89公斤体重段生猪存栏占比29.95%，90-140公斤体重段生猪存栏占比35.46%，140公斤以上大猪存栏占比0.99%，环比分别为0.13%、0.85%、-0.90%、3.02%。7-49公斤存栏环比上行，主要原因是仔猪补栏积极性微增。140公斤以上大猪存栏量增多，主要原因是高温淡季持续，市场交投一般，散户被动压栏。90-140KG存栏量窄幅波动，主要原因是终端需求无利好支撑，市场出货不畅，且该体重存栏微增属于正常生长周期的正常范围。 商品猪出栏均重 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEl、华联期货研究所 u规模企业出栏均重仍稳中微降，但随9月1日调运政策实施临近，东北多地养殖户大猪出栏占比提升；叠加立秋后区域高温天气回落，西南大猪成交好转，综合带动周度生猪出栏均重小幅回升。 需求端 生猪屠宰量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 屠企库容率 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 u终端消费疲软且不及市场预期。屠宰企业鲜销率处于历史较高水平，但冻品库容率持续低位运行，表明下游企业对建立库存持谨慎态度。白毛比价持续低位运行，反映出消费终端对高价猪肉的接受度较低。从上海钢联冻品库存监测显示，自经历了2023年上半年分割入库达到高峰值过后，2023年下半年至今，国内冻品未有明显出库机会，尤其是2023年下半年在商品猪价格长期跌入成本线的悲观行情下，冻品出库机会微乎其微。今年国内冻品或将持续处于去库存的阶段。同时从当前库存水平来看，目前处于偏低水平，因此冻品对猪价的冲击影响有限。 屠企开工率及鲜销率 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 u8月上旬市场消费依旧处于低迷状态，立秋之后，随着早晚温差逐渐加大，叠加中下旬升学宴需求的拉动，终端消费需求得到一定提升，屠宰企业屠宰量随之上升。从8月份后续及9月份市场展望来看，开学备货需求