供需博弈猪价震荡，持续亏损产能去化或加速

农林牧渔 证券研究报告 行业投资策略周报/2025.12.28 农业重点数据跟踪周报 投资评级:看好(维持) 核心观点 ❖生猪养殖：猪价震荡。北方部分地区供应偏紧，南方消费表现一般。我们预计，供应压力持续释放，叠加政策引导，产能去化或加速。1）数量端：11月三方能繁母猪存栏环比下降。据钢联统计，11月能繁母猪存栏量-0.38%（10月+0.11%）。2）价格端：猪价上行。12月25日，商品猪出栏价为11.50元/kg，周环比-0.26%。3）盈利端：本周养殖延续亏损。12月26日，自繁自养和外购仔猪养殖盈利为-130.11元/头、-162.80元/头。相关标的：牧原股份，温氏股份，巨星农牧，神农集团，德康农牧。 ❖禽类养殖：海外禽流感频发，关注白鸡投资机会。据钢联统计，2025年11月祖代更新量为19.55万套，环比-8.64%。祖代鸡引种存不确定性，利好白羽鸡产业链价格。12月26日，白羽肉鸡主产区平均价为7.82元/公斤，周环比+6.39%。相关标的：圣农发展，益生股份。 分析师王聪SAC证书编号：S0160525110001wangcong@ctsec.com ❖动保：行业潜在成长性持续催化。周期角度，行业批签发数据，2025年11月/10月/三 季 度 ， 圆 环 同 比-12%/-39%/-4%， 伪 狂 犬 同 比-21%/-61%/+9%。产品周期角度，各公司新品上市提供增长动力，或催化板块关注度回升。相关标的：科前生物、瑞普生物、生物股份等。 分析师肖珮菁SAC证书编号：S0160524070005xiaopj@ctsec.com ❖种业：关注生物育种扩面进度。截至12月26日，小麦/豆粕/玉米全国均价分别为2514/3175/2339元/吨，本周环比-0.1%/+1.2%/-0.4%。转基因方面，关注转基因玉米的推广区域及行业收并购动作。相关标的：康农种业、大北农、隆平高科等。 相关报告 1.《生猪养殖旺季持续亏损，看好周期配置机会》2025-12-212.《12月USDA全球产量玉米调减，宠物内销景气延续》2025-12-143.《三方能繁延续去化，供应压力猪价调整》2025-12-08 ❖宠物：出口方面，根据海关数据，2025年11月食品出口额为8.38亿元，同比-3.8%。关税扰动对后续宠食公司出口订单量价影响有限。内销方面延续较快增长，根据久谦中台数据，11月宠物食品电商平台销售额同比+15%，其中天猫、京东、抖音分别同比+13%/+7%/+34%；双十一国产品牌增速表现亮眼，市场份额持续提升。相关标的：中宠股份，乖宝宠物，佩蒂股份。 ❖风险提示：原材料价格波动风险，动物疾病风险，极端灾害风险。 内容目录 1农林牧渔行情概览..................................................................................................42生猪养殖数据跟踪..................................................................................................42.1数量端：11月三方能繁母猪存栏环比下降...............................................................52.2价格端：猪价本周震荡.........................................................................................62.3利润端：生猪养殖延续亏损...................................................................................63禽养殖数据跟踪.....................................................................................................74动保数据跟踪........................................................................................................85种业数据跟踪........................................................................................................96宠物数据跟踪.......................................................................................................107风险提示.............................................................................................................11 图表目录 图1：自2025年1月2日以来，农林牧渔涨跌幅+17.64%，沪深300涨跌幅+18.36%......4图2：农林牧渔细分板块中，种植业涨幅最大为+4.23%，养殖业跌幅最大为-1.42%...........4图3：个股跌幅top3为路斯股份、一致魔芋、粤海饲料..................................................4图4：个股涨幅top3为神农种业、国投中鲁、京粮控股..................................................4图5：10月底能繁母猪存栏量3990万头，月环比-1.10%..............................................5图6：11月猪肉及猪杂碎进口15万吨，当月同比-16.80%............................................5图7：2025年10月生猪定点屠宰企业屠宰量3834万头，同比+33.59%..........................5图8：12月25日，全国商品猪出栏均重为129.70kg....................................................5图9：各企业11月生猪销售情况................................................................................6图10：各企业2025年1-11月生猪累计销售情况.......................................................6图11：12月25日，商品猪出栏价为11.50元/kg，周环比-0.26%................................6图12：12月25日，二元母猪价格为32.46元/kg，周环比持平.....................................6图13：12月25日，规模场15公斤仔猪出栏价为307元/头，周环比+0.33%..................6图14：12月25日，猪肉价为15.22元/kg，周环比+0.33%.........................................6图15：12月26日，育肥猪配合饲料平均价为3.33元/kg，周环比持平...........................7 图16：12月26日，自繁自养和外购仔猪养殖盈利为-130.11元/头、-162.80元/头.........7图17：12月26日，白羽肉鸡主产区平均价为7.82元/kg，周环比+6.39%......................7图18：12月26日，白羽肉鸡养殖利润为0.89元/羽....................................................7图19：2025年第50周父母代鸡苗价格周环比+1.35%.................................................8图20：2025年第50周父母代鸡苗销量周环比-0.92%.................................................8图21：2025年第50周祖代种鸡存栏量周环比+1.09%.................................................8图22：2025年第50周父母代种鸡存栏量周环比-0.40%..............................................8图23：各品种猪疫苗批签发次数情况(单位：批次)........................................................9图24：各品种猪疫苗批签发次数同比情况...................................................................9图25：本周小麦、玉米均价下行...............................................................................9图26：2025年11月宠物食品出口金额8.38亿元，同比-3.8%...................................10 USDA 2025年12月供需报告.........................................................................10 1农林牧渔行情概览 本周农林牧渔收于2977.31，周环比+0.25%，沪深300周环比+1.95%。2025年1月2日以来，农林牧渔涨跌幅+17.64%，沪深300涨跌幅+18.36%。本周农林牧渔细分板块涨跌不一，细分板块中种植业涨幅最大为+4.23%，养殖业跌幅最大为-1.42%。 数据来源：iFinD，财通证券研究所 数据来源：iFinD，财通证券研究所 数据来源：iFinD，财通证券研究所 数据来源：iFinD，财通证券研究所 2生猪养殖数据跟踪 本周猪价窄幅震荡。本周北方局部地区供应偏紧，南方降温幅度有限标猪销售一般，猪价窄幅震荡。由于补栏意愿不足，仔猪和母猪销售情况一般。我们预计，政策角度，产能调控政策引导将逐步推进和落实，催化集团及规模企业产能主动去化；周期角度，目前仍为猪周期下行阶段，供应压力仍待释放，或催化产能加速被动去化，周期左侧持续推荐。 2.1数量端：11月三方能繁母猪存栏环比下降 数量端：11月三方能繁母猪存栏量环比下降。根据钢联统计，11月能繁母猪存栏量-0.38%（10月+0.11%），其中规模场环比-0.37%，中小散环比-0.78%。根据涌益咨询，11月能繁母猪存栏量月环比-0.14%（10月-0.77%)。根据农业农村部，10月能繁母猪存栏量3990万头，月环比-1.10%。生猪出栏均重下行，根据涌益咨询统计，12月25日，全国商品猪出栏均重129.70kg。 数据来源：农业农村部，iFinD，财通证券研究所 数据来源：海关总署，iFinD，财通证券研究所 数据来源：iFinD，财通证券研究所 数据来源：涌益咨询，财通证券研究所 企业月度出栏：上市公司发布11月生猪销售情况，11月出栏量（同比增速）依次为傲农生物1