生猪月报：产能去化不及预期 猪价冲高回落

核心观点

• 现货市场：月内生猪现货价格冲高回落，均价重心小幅上移，但整体冬季需求仅能托底标猪价格，中期缺乏上行驱动。主力合约多空博弈加剧，延续宽幅震荡。
• 产能：能繁母猪存栏量已降至上一轮周期的最低点，产能调控初见成效，但当前仍处于正常保有量范围，非新一轮猪价暴涨周期的开始。行业生产效率提升导致产能去化周期拉长，预计2026年5月前生猪出栏量仍将惯性增长，本轮周期价格最低点在2026年1季度。
• 供需：行业面临短期价格承压与长期产能出清的关键博弈期。产能去化进度偏缓，商品猪供应持续增长趋势将延续至2026年上半年，长期供应压力难缓解。经济环境、消费习惯转变及替代品冲击等因素导致国内猪肉消费量稳步下滑，“供增需弱”格局短期难改。规模企业可能加速出栏，进一步加大市场供应压力。

关键数据

• 能繁母猪存栏量：2025年12月末为3961万头，较三季度末减少116万头，下降2.9%，为正常保有量的101.6%。
• 商品猪价格：1月30日全国生猪出栏均价为12.79元/公斤，环比下跌1.39%，同比下跌18.74%。
• 商品猪出栏量：12月规模场出栏量为1136.49万头，环比减少0.65%，同比增加15.59%。
• 生猪屠宰量：周均开工率偏弱运行，部分屠企维持缩量保价操作。
• 猪粮比：本周为5.48，环比下调1.68%。

研究结论

• 后市展望：需密切关注能繁母猪存栏量、养殖端出栏节奏、二次育肥规模和季节性需求兑现程度。期货行情很大程度上依赖于市场情绪，需重点跟踪主力资金持仓动态。
• 投资策略：主力合约压力位参考12000~12300，期权方面可轻仓买入远月合约的看涨期权。
• 产业链：肥猪需求上涨动力强于标猪，标肥价差走扩；后备养殖户补栏意愿不高，二元母猪价格区间震荡；淘汰母猪价格随猪价下行而震荡；养殖利润阶段性微盈利，但后续或承压。