农业周报：本周生猪养殖亏损加剧，产能去化有望进一步延续

证 券 研 究 报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 行业研究 农林牧渔 2022年02月20日 农业周报 推荐 （维持） 本周生猪养殖亏损加剧，产能去化有望进一步延续  一、生猪板块：1月生猪产能加速去化，继续推荐板块左侧布局机会。①1月份能繁母猪存栏量环比下降0.9%，同比下降3.7%。根据农业农村部最新数据显示，1月份全国生猪出栏量环比增长9.4%，同比增长23.6%，养殖户普遍看空后市行情，纷纷降低出栏体重、积极出栏，叠加全国生猪产能处于阶段性过剩，带动生猪价格连续下降至成本线以下（最新生猪养殖成本线约15.4元/公斤），农业农村部监测近期养殖户出栏商品猪的头均亏损超300元。自2021年下半年开始，养殖场户陆续淘汰过剩产能，截至22年1月末，全国能繁母猪存栏量为4290万头，环比下降0.9%，同比下降3.7%，过去7个月累计调减274万头，当下能繁母猪存栏量约相当于正常保有量的4.6%。②本周生猪养殖亏损加剧，2月产能去化或进一步加速。高频数据来看，猪价方面，据猪易通数据，本周日全国外三元生猪均价12.45元/公斤，周环比微涨0.9%，同比跌57.7%；盈利方面，本周养殖亏损加剧，其中自繁自养生猪养殖利润-495.14元/头，周环比跌47.1%，同比跌134.4%；外购仔猪养殖利润-149.84元/头，再度转入周度亏损状态，同比亏损幅度则扩大128.6元/头。体重方面，本周商品猪出栏均重继续降至116.29公斤/头，环比下降0.17%。春节之后猪价再次开启快速下跌模式，与此同时，饲料原料价格的持续上涨也带动饲料成本不断上行，两端挤压下养殖主体显著承压，料将带动母猪产能进一步加速去化。而且，考虑到当期的供给和需求状况，我们认为1季度猪价整体难言好转，建议重点关注猪价下跌——养殖亏损——产能去化逻辑的持续验证。③投资建议：继续推荐生猪板块配置机会。历史上看，猪周期底部动物疫病爆发风险明显抬升，并导致产能去化加速进行。当前时点由于养殖景气度低迷&养殖密度提高，在生物安全防控环节风险敞口明显放大，建议重点关注后续疫情演绎状况以及行业整体产能去化节奏，把握生猪养殖板块左侧布局良机。投资角度建议重点关注资金面宽松、成本管控优秀、稳健经营的养殖主体。  二、动保板块：22年推荐把握动保板块两条投资主线，重点关注低估值强催化的普莱柯，其次是生物股份、回盛生物和中牧股份。回顾历史来看，动保板块两条投资主线：①后周期逻辑；②大单品催化逻辑。从行业基本面演绎进程来看，我们认为当前时点重点关注逻辑②，即非瘟疫苗研发进展催化。现阶段在亚单位、活载体以及基因缺失活疫苗等不同技术路线中，亚单位疫苗研发取得阶段性领先，农业部拟推动针对非瘟亚单位疫苗开展应急评价，前期已对所需材料进行征求意见，评价原则已经确定，或有望加快相关疫苗研发和产业化应用节奏，我们预计乐观情况下今年内有望实现临时生产批文的发放，明年或将进入正式商业化应用周期。建议重点关注亚单位平台优势较为突出的普莱柯。其次，从逻辑①来看，2022H2动保行业或迎供需基本面的边际改善，其中需求端驱动因素来自下半年猪价的逐步回暖带动疫苗和化药需求的恢复，而供给端的驱动因素则来自新版兽药GMP的实施对行业低效产能的淘汰，供需格局料将持续改善，行业集中度也有望迎来稳步提升。建议重点关注现阶段估值明显低估的动保龙头生物股份，以及有望充分受益于化药行业产能去化的核心标的中牧股份、回盛生物。  三、禽链价格跟踪：①白鸡方面，据博亚和讯，本周五主产区肉鸡苗价格1.29元/羽，周环比跌29.1%，同比跌72.0%；主产区鸡产品平均价9.70元/公斤，周环比跌0.8%，同比跌9.3%；主产区白羽肉鸡平均价7.83元/公斤，周环比跌2.0%，同比跌14.4%；毛鸡养殖利润0.3元/羽，周环比跌68.3%，同比跌96.5%。②黄鸡方面，据新牧网数据，本周五快大鸡价格6.64元/斤，周环比跌11.5%，同比跌7.6%；中速鸡价格7.35元/斤，周环比跌7.4%，同比涨0.5%；土鸡价格9.28元/斤，周环比跌2.3%，同比涨6.9%；乌骨鸡价格7.75元/斤，周环比涨0.8%，同比跌9.6%。  风险提示：动物疫病扩散；市场竞争加剧；产品质量问题。 证券分析师：陈鹏 电话：021-20572518 邮箱：chenpeng1@hcyjs.com 执业编号：S0360521080002 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 91 0.01 总市值(亿元) 16,248.53 1.71 流通市值(亿元) 11,025.45 1.54 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 -0.7% 16.1% -15.0% 相对表现 2.7% 21.0% 4.4% 相关研究报告 《农业周报（20220207-20220213）：能繁母猪加速去化，非瘟疫苗研发稳步推进，继续推荐生猪和动保板块》 2022-02-17 《农业周报（20220117-20220123）：2021H2能繁母猪去化235万头，继续推荐生猪和动保》 2022-01-25 《农业周报（20220103-20220109）：生猪产能去化或迎二次加速，继续重点推荐生猪养殖及动保板块》 2022-01-09 -35%-23%-12%0%21/0221/0521/0721/0921/1222/022021-02-22~2022-02-18农林牧渔沪深300华创证券研究所 农业周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、 行情回顾 ........................................................................................................................... 5 二、 估值 ................................................................................................................................... 6 三、 行业数据 ........................................................................................................................... 7 （一） 初级农产品 ........................................................................................................... 7 （二） 畜禽价格 ............................................................................................................. 10 （三） 水产品价格 ......................................................................................................... 13 （四） 动物疫苗批签发 ................................................................................................. 13 四、 行业动态 ......................................................................................................................... 16 （一） 2022年稻谷最低收购价提高 ............................................................................ 16 （二） 2021年山东饲料总产量4476.3万吨，7家饲企产量超100万吨................. 16 （三） 国务院常务会议：继续做好大宗商品保供稳价工作 ..................................... 16 （四） 农业农村部部署2022年畜牧兽医工作 ........................................................... 16 （五） 农业农村部办公厅关于落实《关于加强基层动植物疫病防控体系建设的意见》有关工作通知 ................................................................................................................... 17 （六） 拉尼娜现象已达顶峰，但其影响或持续到南半球秋季 ................................. 18 （七） 1月末全国能繁母猪存栏量为4290万头，7个月累计调减274万头 .......... 18 （八） 越南：非洲猪瘟疫苗最快下个月末正式公布 ................................................. 18 农业周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表 1 2016年1月至今农业板块与沪深300和中小板综走势比较 ................................ 5 图表 2 年初至今各行业涨跌幅比较（按申万分类） ......................................................... 5 图表 3 农业板块本周涨跌幅前十名列表 ............................................................................. 6 图表 4 农业板块本周涨跌幅后十名列表 ............................................................................. 6 图表 5 农业行业配置比例对照图 ......................................................................................... 7 图表 6 农业PE和PB走势图（2010年至今，周） ........................................................... 7 图表 7 农业股相对中小板估值（2010年至今，周） ........................................................ 7 图表 8 农业股相对沪深300估值（2010年至今，周） .................................................... 7 图表 9 CBOT玉米期货价（美分/蒲式耳）......................................................................... 8 图表 10 国内玉米现货价（元/吨） .....................