月度观点
- 行情：上月锡价震荡走高，月度涨4.8%。2025年8月29日，Mysteel综合1#锡现货价格272500元/吨，整体期价波动较小，基差变化不大。
- 供给：7月精锡产量环比、同比小幅增加；进口锡矿2025年1-7月同比大幅回落。Alphamin将产量指导下调至17500吨（年产量下降0.4%）。国内锡矿稳定，缅甸矿端复产进程反复。
- 需求：7月集成电路、光伏领域需求维持高位，传统领域电脑、电话、家电等需求降速。7月全社会用电量同比增长8.6%，达1.02万亿千瓦时。欧盟与美国达成新贸易协议，中国强调稳市场预期、巩固房地产市场。美国8月制造业PMI超预期，美联储主席称就业下行风险上升，政策可能调整。
- 成本利润：矿端持续偏紧，加工费维持弱势下降，利润将维持低位。
- 库存：LME库存月度环比小幅增加；SHFE库存月度环比减少；社会库存月度环比小幅减少。
- 策略：短线偏多交易，参考月度支撑位260000元/吨附近；期权方面建议卖出虚值看跌期权。
- 后期关注：宏观措施落地、缅矿、刚果矿扰动、印尼出口速度、消费数据验证。
产业链结构
- 锡产业链：涵盖矿端、加工、冶炼、下游消费等环节。
- 期现市场：锡期货与现货价格走势分析。
- 库存：
- SHFE库存：截至2025年8月28日为7120吨，月环比小幅减少。
- LME库存：截至2025年8月27日为1895吨，月环比小幅增加。
- 社会库存：截至2025年8月22日为9745吨，环比上月小幅减少。
- 成本利润：
- 加工费：云南精矿加工费11000元/吨，广西7000元/吨，维持弱势。
- 成本：矿端持续偏紧，利润低位。
- 供给：
- 产量：2025年7月精锡产量15448吨，环比、同比增加；国内锡矿产量6月环比增加。
- 产能：7月锡企产能利用率约66.32%，略上升。
- 需求：
- 终端消费：
- 汽车：7月产量251.02万辆，同比增长8.4%。
- 电子计算机：7月产量2764.15万台，同比减少8.2%。
- 移动通信：7月产量12073.81万台，同比减少5.2%。
- 家电：
- 空调：7月产量2059.65万台，同比增长1.5%，增速下降。
- 冰箱：7月产量873.06万台，同比增加5%。
- 洗衣机：7月产量877.42万台，同比增长2.4%，增速下降。
- 电视机：7月产量1589.69万台，同比减少6.5%。
- 光伏：7月产量6638.2万千瓦，同比增长16%。
- 集成电路：7月产量4689220.7万块，同比增长15%，环比增加。
- 进出口：
- 锡进口：2025年7月进口锡矿1.03万吨，环比减少；进口锡2166.7吨，出口精锡2013吨。
- 供需表：详细列出供给与需求数据。
研究结论
- 国内经济韧性仍在，半导体景气度提升，但海外不确定性大，美联储降息预期存在。
- 矿端干扰持续，加工费弱势，利润低位。
- 库存小幅波动，短期锡价偏强运行，建议短线偏多操作。
- 后期需关注宏观政策、缅甸及刚果矿供应、印尼出口、消费数据等。
