季度观点及策略
- 行情：第三季度锡价整体震荡偏强，交易重心逐步上移。2025年9月26日，Mysteel综合1#锡现货价格273750元/吨，整体期价波动较小，基差变化不大。
- 供给：1-8月精锡产量累计11.76万吨，同比下降0.8%；国内锡矿产量1-7月累计4.34万吨，同比减少1.42%。国内锡矿保持稳定，缅甸矿端复产过程反复影响。云南锡业股份有限公司锡业分公司将进行停产检修，预计不超过45天，对全年生产计划无较大影响。
- 需求：1-8月集成电路、光伏、汽车、空调、PVC需求增幅维持较好，传统领域电脑、电话、部分白色家电等出现降速。新兴领域需求保持韧性，传统领域需求部分调整。中国经济景气水平总体保持扩张，8月CPI环比持平，同比下降0.4%；PPI环比持平，同比下降2.9%。8月社会消费品零售总额同比增长3.4%，固定资产投资同比增长0.5%。美联储如期降息25个基点，为年内首次降息，FOMC声明显示就业下行风险上升，10月降息可能性超90%。国内经济有韧性，短期降息落地，海外不确定仍大，后期仍有降息预期。
- 成本利润：矿端持续偏紧，加工费维持弱势下降，整体利润将维持低位。
- 库存：LME库存季度环比小幅增加；SHFE库存季度环比小幅减少；社会库存季度环比微幅增加。
- 策略：供给不足，国内经济韧性仍在，半导体、光伏、汽车等景气度整体保持向上；海外不确定仍大，降息落地后，后期仍有降息预期，矿端反复，操作上偏多交易，参考季度支撑位250000-253000元/吨附近；期权方面：卖出虚值看跌期权。
- 后期重点关注：宏观措施落地，缅矿、刚果矿的扰动，印尼出口速度，消费数据验证指引。
影响因素预测
- 产量：矿端供应缓解，影响中性。
- 下游需求：需求预期受贸易影响偏多，影响偏多↑。
- 库存：库存去化，影响偏多↑。
- 进出口：净出口稳定，影响中性。
- 市场情绪：市场情绪，影响中性。
- 成本利润：加工费低位，影响中性。
- 宏观：暂无政策，影响中性。
产业链结构
期现市场
- 锡期货&现货价格：展示了SHFE和LME锡期现价格及基差走势图。
库存
- SHFE库存：截至2025年9月25日，SHFE库存为6276吨，季度环比小幅减少。
- LME库存：截至2025年9月24日，LME总库存2740吨，季度环比小幅增加。
- 精锡社会库存：截至2025年9月19日，精锡社会库存为9038吨，季度环比微幅增加。
成本利润
- 加工费及成本：截至2025年09月25日，云南精矿加工费11000元/吨，广西精矿加工费7000元/吨，加工费继续保持弱势。
供给
- 产量：2025年8月精锡产量为14960吨，环比减少，同比增加，预计9月份维持回落。1-8月精锡产量累计11.76万吨，同比下降0.8%；国内锡矿产量7月份6528.23吨，环比减少，1-7月累计4.34万吨，同比减少1.42%。
- 产能：2025年8月锡企产能利用率约64.23%，产能利用率略下降。
需求
- 终端消费：展示了汽车、电子计算机、PVC、空调、冰箱、洗衣机、电视机、太阳能电池、集成电路等领域的月度产量及同比变化情况。
进出口
- 锡进口：2025年8月中国进口锡矿1.03万吨，1-8月累计8.27万吨，累计减少28.6%；8月进口锡2166.7吨，1-8月累计1.48万吨，累计增长9.6%。
- 锡出口：8月出口精锡2013吨，1-8月累计1.52万吨，累计减少0.5%。
供需表
- 锡平衡表：展示了2017-2025年全球及中国的锡供需平衡情况。
